原標題：貸款利率“兩軌合一”亟待平穩過渡
11月16日，央行發佈2019年第三季度中國貨幣政策執行報告。其中，對改革完善貸款市場報價利率(LPR)形成機制進行專欄報告，並指出“下一步，中國人民銀行將繼續做好LPR報價和運用工作，引導和督促金融機構合理定價，進一步打破貸款利率隱性下限，疏通市場利率向貸款利率的傳導渠道，並抓緊研究出臺存量貸款利率基準轉換方案。同時，維護好存款市場競爭秩序，保持銀行負債端成本基本穩定。”
我國為了深化利率市場化改革，疏通利率傳導機制，利率並軌改革最終採用了美國的加點模式。不過，一個現實問題在於，雖然採用市場化報價方式，但貸款利率仍存在隱形下限。具體來看，由於目前LPR的報價還是以銀行自主報價為主，一方面，銀行報價時本身會參考基準利率；另一方面，銀行間的協同行為，如同時將報價限定到基本利率的幾倍，這兩種情況都會導致貸款利率形成隱形下限。由此，儘管LPR報價採用市場化準則，但因存貸款利率和市場利率是並存而不是並軌，因而即使直觀看市場利率是下行的，但實體經濟對利率變化的感受可能並不相同，不能真正對小企業起到“通水渠”的作用。
從這一點看，若要真正發揮LPR對疏通貨幣傳導機制，優化資源配置的作用，根本上還是應當加快貸款利率“兩軌合一”。從本質上講，利率並軌實際是貨幣政策框架內，利率傳導機制根本性變革，在真正進入利率市場化定價現實階段，其有利於打破二元定價的僵局，降低實體經濟融資成本，這也意味著資本端和負債端的“降息和加息”將使銀行面臨更多競爭壓力。
從資本端看，央行要求新發放的貸款主要參考LPR定價，並在浮動利率貸款合同中採用LPR作為定價基準。但對於存量貸款利率基準轉換的過渡方式，政策尚未明確，現實中也存在不少爭議，因為不論存量貸款利率高於或低於LPR，對企業和銀行都難以達成一致。
為避免混亂，存量貸款利率基準轉換宜採用分類處理方式。在LPR改革之前形成貸款合同的，採用固定利率者仍按合同執行，央行未來會在一定時期內，繼續公佈貸款基準利率作為緩衝。至於採用浮動利率者，則可進行再談判。筆者認為，對於這個問題不必過度擔心。如果降息效果顯著，再談判就可以將定價基準轉為LPR，之後銀行視情況達成協議，不再以央行基準利率為定價基礎。如果無法達成協議，則意味著存在利差，借款人完全可以通過較低市場利率籌集資金進行還款。在有這種類似的套利行為下，利率最終會趨於平穩。
從負債端看，2016年以來，央行有意更多地依靠公開市場操作來決定銀行間資金利率，這就意味著銀行負債成本將與LPR同起同落，會對銀行的風控能力提出更高要求。同時，隨著利率並軌逐漸落地，銀行間的息差將逐漸縮小，存款作為銀行負債的主要來源，息差縮小將會對銀行的業務能力和經營能力提出更高要求。
這種情況下，保持銀行負債端成本基本穩定，實現平穩過渡，對央行而言至關重要。對銀行來說，首先，隨著息差縮小，客戶在不同銀行之間轉換將變得更加頻繁，如何增強儲備類存款客戶的黏性，是穩定成本的關鍵。其次，可以開發中間業務，拓展價值鏈，分散風險。第三，在加強風控的同時，下沉資質，找到自己的優勢領域，精準定位，與其他銀行形成差異化競爭。
總之，隨著LPR報價機制逐步落地，二元定價的僵局將被打破，實體經濟融資成本降低，資本端和負債端的“降息和加息”將對銀行提出更多挑戰。如何實現平穩過渡不僅是銀行自身發展的要求，更是實現利率傳導機制根本性變革的關鍵。
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