卓創數據統計，唐山調坯型鋼產能2950萬噸，佔全國型鋼有效產能的近40%。2019年以來，隨著唐山地區鋼廠“一月一策”的大氣汙染防治強化管控方案下，唐山調坯型鋼的開工率一直在50%甚至以下，型鋼供應大幅降低， 1-10月份，卓創樣本統計型鋼產量4038.01萬噸，同比降11.72%。型鋼產量供應大幅降低，但是型鋼庫存表現相對平穩。
圖１
庫存數據顯示，2019年，型鋼整體庫存在60-90萬噸震盪，波幅逐漸減退，這說明，廠家在面對頻繁的限產環境下，已經逐步適應並提前建倉保證庫存的穩定性，9月份以來，型鋼庫存高低點差進一步縮小至15萬噸以內。在這種情況下，我們發現型鋼企業庫存的變化對於型鋼自身的行情影響力也在逐步減退，庫存邏輯逐步消失。
對於型鋼價格影響力最大的另外一個主導因素為成本面鋼坯價格，2014-2019年曆史數據顯示兩者相關係數高達0.93，但是2019年以來，隨著長短流程鋼廠的限產導致的鋼坯和調坯廠之間的供需變化，使得鋼坯和型鋼經常出現行情背離情況，2019年兩者相關係數降至0.82。但從中長期走勢來看，型鋼和鋼坯的走勢仍基本保持一致。
圖２
因此，型鋼對於成本面鋼坯的價格依賴度仍較高，那麼鋼坯的價格走勢也將最終決定了型鋼的價格走勢。說到鋼坯，作為鋼鐵行業的晴雨表，則是反應整個鋼市變動的指標，從近一週價格表現來看，價格快速反彈累計幅度超過百元，目前唐山含稅出廠3430元/噸，創8月下旬以來新高，就當前期現市場表現來看，多方勢力仍存，這對於型鋼來講也起到了一定的支撐作用，那麼後市強勢行情能否持續，什麼又在主導價格走勢？
從市場心態調研來看，市場參與者挺價的主要支撐來自兩個方面，第一，鋼材社會庫存的連續下降；第二，消息面，三方對於鋼鐵行業產量和產能的核查工作以及採暖季的橙色預警響應措施。那我們分別來看一下。
首先看一下歷年鋼材社會庫存和鋼坯價格走勢的對比情況：
圖３
從2019年數據可以明顯看出，週期內庫存和鋼坯價格走勢逆向相關，隨著10月份之後鋼材社會庫存逐步降低後，11月份鋼坯價格重心確實開始逐步上移。然從2012-2019年數據中可以看出，鋼材社會庫存週期性變動非常明顯，11-12月份為每年的庫存最低點階段。11月14日全國鋼材社會庫存量為846.65萬噸，同比減少3.49%。但同時我們還看到2018年11月鋼材社會庫存累計降100萬噸至834.95萬噸，但是2018年11月份鋼坯價格卻累計降830元/噸。因此，卓創認為，當前價格快速反彈是市場對於庫存變化的過渡解讀。當然庫存下降過程中對價格產生一定的支撐仍存在一定的邏輯。
其次我們看一下近期的消息面支撐，首先是三方對於鋼材產能產量的核實，暫且不說核實工作的開展實際期限以及結果預期如何，但是從當前鋼市操作特點來看，對於鋼材實際產量很難產生實際影響。其次是橙色預警的開展，眾所周知，2019年市場最不缺的熱度就是環比限產，從前10個月市場來看，除了7月份對於市場供應同比產生了一定的影響，其他月份，鋼材供應並沒有因此降低，況且，前面我們提到，鋼廠早已經學會應對限產帶來的資源緊缺情況，因此，卓創認為，這也難對市場供應產生實際影響。
因此綜合來看，鋼材社會庫存的降低短期對於價格形成一定支撐，但是介於往年經驗，卓創認為，市場如果過度解讀和炒作將造成後市更大的運營風險，因此建議市場操作者逢高出貨為主，11月下旬以及12月中上旬高位或出現補跌情況，同時據卓創調研，當前冬儲尚未開啟，當前也不是商家冬儲的理想價位，因此預計今年冬儲或在12月中下旬，預計價格再度迎來一定反彈。（卓創資訊分析師 李穎）
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