司令昨天文章觀點認為，中證500、上證紅利、中證紅利甚至滬深300等權重等指數近些年來大幅跑輸市場（滬深300），主要是因為成分股完全採用或接近等權重的編制方式，而在目前外資等機構資金偏好大市值龍頭股風格背景下，這種指數編制方式會導致“進攻性”變差。昨天有小夥伴看到天弘中證紅利低波動100指數基金正在發行，便請司令也幫忙分析下，的確此類指數又是“紅利”因子又是“低波動”因子聽上去很誘人。
目前市場上已有基金跟蹤的“紅利低波”指數共有4種：1、中證紅利低波動指數，跟蹤基金比如華泰柏瑞中證低波動ETF及聯接基金、華泰紫金紅利低波指數發起、創金合信紅利低波動A等；2、上證紅利低波動指數，跟蹤基金比如興業上證紅利低波動ETF；3、滬深300紅利低波動指數，跟蹤基金比如嘉實滬深300紅利低波動ETF及聯接基金；4、最後一種就是文章開頭說的中證紅利低波動100指數。那這4種“紅利低波”指數是不是同樣按照接近等權重方式來編制的？如果是的話近些年也不能跑贏滬深300？今天我們就來具體分析下。
首先來看看4種紅利低波指數的前十大權重股情況。根據中證指數官網數據，中證紅利低波指數最新前十大權重股依次是濰柴動力、華域汽車、金地集團、長江電力、首開股份、華髮股份、粵高速A、上汽集團、孚日股份、興業銀行，合計佔比28.48%’上證紅利低波指數最新前十大權重股依次是華域汽車、金地集團、長江電力、首開股份、上汽集團、興業銀行、迎駕貢酒、寧滬高速、農業銀行、桂冠電力，合計佔比30.88%。滬深300紅利低波指數最新前十大權重股依次是長江電力、中國銀行、川投能源、民生銀行、寧波銀行、北京銀行、光大銀行、交通銀行、雅戈爾、浦發銀行，合計佔比26.49%；中證紅利低波100指數最新前十大權重股依次是中國石化、粵高速A、中國銀行、中國神華、交通銀行、寧滬高速、大秦鐵路、農業銀行、上海石化、工商銀行，合計佔比20.27%。從4種指數的前十權重佔比來看，上證紅利低波最大，中證紅利低波100最小，但是都比較接近等權重編制方式。那麼近些年表現是不是也跑不贏滬深300？
下表是司令整理的2016年以來的4種紅利低波指數的業績數據，從近四年的平均年化收益來看，表現最好的是滬深300紅利低波動指數（3.34%），略微跑輸滬深300（3.75%），其餘三大紅利低波指數均大幅跑輸滬深300，其中上證紅利低波動指數近四年平均年化收益只有0.02%。另外從具體年份看，今年來市場出現較大幅度上漲時，四種指數均大幅跑輸；2018年市場出現明顯下跌時，中證紅利低波100相對更加抗跌；2017年同樣是上漲市時，中證紅利低波100明顯跑輸，另外三大紅利低波指數漲幅接近滬深300；2016年下跌市時，四種紅利低波指數均呈現相對抗跌特點，且滬深300紅利低波指數抗跌性更加明顯。
結論：從過往四年來看，當市場明顯上漲時，四種紅利低波表現均不如滬深300；但是當市場明顯下跌時，均體現出較好的抗跌性特點。這應該和指數成分股接近等權重編制方式也有一定的關係。
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