公司2019前三季度實現收入、歸母淨利潤、扣非歸母淨利潤分別為18.94、5.38、5.20億元，分別同比增長39.22%、30.87%、31.32%。經營性現金流5.34億元，同比增長23.02%。
2019年Q3實現收入、歸母淨利潤、扣非歸母淨利潤分別為7.14、2.18、2.12億元，分別同比增長39.53%、32.42%、32.36%。
點評
化學發光繼續放量，三季度歸母淨利潤加速增長。公司2019年前三季度實現收入18.94億元，同比增長39.22%，三季度單季歸母淨利潤同比增長32.42%，我們估計主要系磁微粒化學發光檢測試劑等持續放量。我們估計2018年公司裝機臺數存量3000多臺，估計2019年全年新增裝機臺數1000臺以上。
公司銷售毛利率為66.64%，略低於去年同期0.14pp。公司財務費用同比增長505.08%，銷售費用較去年同期增長39.87%，管理費用同比增長31.29%，研發費用同比增長56.83%。
國內化學發光高度景氣，國產替代空間大。根據《中國醫學裝備發展狀況與趨勢2018》，2017年安圖化學發光儀器市佔率約為6.1%，羅氏化學發光儀器市佔率約為28.7%，綜合考慮我們估計2017年國內化學發光設備存量約3.8萬臺。
國產化學發光單臺產出低於羅氏等進口企業，化學發光國產替代空間大。
佈局流水線、質譜儀、分子診斷，IVD產品線漸全。我們認為流水線是IVD未來重要的增長點，流水線在國內從2012年起迅速發展，主要為羅氏、貝克曼、西門子等。研發流水線對IVD企業要求極高，需同時具備一流的免疫及生化診斷，放眼國內IVD企業，數量雖然眾多，具備流水線研發能力的僅安圖生物、新產業、邁瑞醫療、邁克生物等少數企業。此外，公司去年推出了小型生化免疫流水線、質譜儀，並佈局分子診斷，IVD產品線漸全，我們認為可以打開新的增長空間。
盈利預測及投資建議。我們預計公司2019-2021年EPS分別為1.77、2.40、3.19元，考慮公司未來3年高增長、公司壁壘高，參照可比公司估值，我們給予公司2020年45-50倍PE，6個月內合理價值區間107.88-119.87元，維持“優於大市”評級。
風險提示。化學發光設備投放不達預期、研發不達預期、新品放量不達預期、產品降價風險、兩票制等行業政策變動風險。
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