編者注：從相似模式起步的樂信和趣店，三季報公佈後股價卻天差地別，究竟哪裡出了問題？
作者/華盛學院 橙青黃
11月18日，樂信（LX.US）、趣店（QD.US）相繼發佈三季度財報，這兩家從相似模式起步的公司，在監管和行業大環境下已經發展成消費金融行業的分期巨頭企業。但在三季報披露後，兩者股價卻大相徑庭！目前趣店市值大幅縮水，僅剩11.45億美元，跟羅敏的1000億美元目標市值相去甚遠。而樂信在資本市場的表現遠可觀於趣店，目前市值為20.75美元。究竟是什麼原因造成這種落差？以下簡析。
樂信利潤增長、用戶增長均快於趣店
經歷了信貸市場動盪不斷之後，兩家消費分期巨頭貸款規模和財務業績均逆市實現了較高增長，但樂信略勝一籌。三季度報告顯示，樂信營業收入為32億人民幣，同比增長72%；趣店錄得總收入25.9億，同比增長34.3%。兩者盈利強勁，淨利潤均錄得同比5成以上的增長，樂信淨利潤達到7.24億元，同比增長62%；趣店淨利潤達到10.6億元人民幣，同比增長52.9%。
從核心指標用戶增長方面來看，樂信註冊用戶總數達到6260萬，同比增長92.2％；授信用戶達到了1670萬，同比增長74.7％。其中三季度貸款產品活躍用戶達到610萬，新增貸款活躍用戶250萬，同比增長265％。而趣店註冊用戶增長至7830萬，較去年同期增長11.8%；在貸借款人總數達630萬人，均為歷史最高水平。其中，三季度新增活躍借款人66.91萬，同比增長15.22%。
可見，趣店註冊用戶、貸款使用用戶總量均大於樂信，但趣店用戶增長速度遠不如樂信，新增活躍借款人相差近180萬。 尤其是趣店在與支付寶和螞蟻金服分手後，導流成為趣店的一大難題。但樂信卻連接了大量線上、線下各類消費場景，盤活了千萬級新消費人群的新消費需求。對比趣店開放平臺還處於與不同平臺或商家合作獲得獲客端口的階段，樂信未來獲客空間更大。
開放平臺盈利佔比大，趣店下調全年淨利潤預期
趣店的開放平臺業務增速強勁。三季報顯示，開放平臺業務實現收入9.9億元人民幣，佔比38.81%，環比第二季度大幅增長150%。2018年四季度，趣店開放平臺佔公司總淨利不到4%，如今淨利貢獻比重直接達到了90%以上，成為趣店最重要的增長驅動力。但現金貸業務持續下滑，貸款撮合服務正在喪失前進動力。
而樂信與金融機構合作的助貸業務成為其主要收入來源，公司通過為各類金融機構服務獲得的收入達到19億，同比增長238%。此外，樂信在老本行成績也表現優異，三季度放款370億元，同比增長170%；在貸餘額達515億元，同比增長99.5％。
不得不說，樂信在金融服務領域是穩紮穩打的角色，老本業務分期電商和現金貨業務同樣表現優異。而趣店開放平臺的盈利佔總淨利90%以上，在監管趨嚴的背景下，將目標客戶定為次級貨款的群體潛在很大違約風險，為後續公司能否維持高淨利增長埋下隱患。為降低風險貸款額度，將關注點放在更高質量的借款人身上，公司下調了2019財年全年淨利潤預期，從第二季度預測的45億元下調至40億元，股價應聲大跌。
小結
趣店的開放平臺邏輯本質還停留在助貸模式，在360金融、京東數科、品鈦、度小滿等金融科技公司早已佈局助貸業務的背景下，趣店開放平臺的競爭會相當激烈。此外，儘管目前趣店用戶體量大，但增速遠低於樂信。用戶增長與貸款規模成正比，在分手螞蟻金服後，不得不說這對趣店是一個極大的挑戰。樂信在金融科技技術的長期投入在將來或有明顯的回報，藉助各場景交融產生的巨大消費力，用戶群體超過趣店指日可待。
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