資產回顧
上週，海外方面，主要的預期變化，是下調外部局勢擾動的相關預期。全球市場整體下跌，新興市場跌幅較小。美債利率小幅走低，美元指數小幅上漲，貴金屬價格震盪。
國內方面，外部局勢擾動談判的影響相對不大，大概率因市場交易結構過於極端，導致 A 股白馬抱團壓力上升；週期、公用事業漲幅居前，科技略有上漲，金融地產與消費下跌。港股受香港局勢支持有所上漲。國內貨幣市場利率大幅回落，債市小幅上漲，利率好於信用債。
商品方面，油價受 OPEC+ 減產相關預期影響較大，上週小幅收跌。國內黑色系價格上漲，豆油小幅上漲，雞蛋價格持續下跌。
宏觀展望
展望本週，海外經濟方面，美國 11 月 Markit 製造業 PMI 和歐元區 11 月 PMI 初值均好於預期和前值，維持海外增長因子企穩或小幅改善的判斷。
國內經濟方面，明年 GDP 目標大概率確定為“6.0% 左右”。近期豬肉價格持續下降，但供給改善可持續性仍然較差，後續豬肉仍有創新高的可能。央行逆回購利率以及 LPR 的 1 年期和 5 年期利率均下調，市場對房地產政策預期出現一定的好轉。
A股
A 股方面，增長、通脹和流動性的因子並不支持低配 A 股，估值和交易也未發出明確的負面信號。考慮到尚未觀察到明顯的基本面變化，未來兩到三週風格偏向週期和金融的概率較高。
港股
港股方面，盈利預期近期略有壓力，主要是結構性的影響，資金面持續向好，但內部環境中長期預期走壞，結構方面考慮低估值與受益於穩增長髮力的行業，如金融、工業、能源及可選消費等。
債券
債券方面，後續市場關注點會回到經濟韌性上，豬肉價格後續也存在創新高的可能。從結構看，信用債或相對利率債佔優。
原油
原油方面，市場對原油需求疲軟的擔憂仍在，供給端美國頁岩油管道運力進一步釋放，短期油價供需兩端承壓，預計走勢偏弱。
黃金
黃金方面，部分新興市場經濟有所反彈，美、歐有企穩跡象，疊加美聯儲降息門檻提升，預計逐步從“風險管理”轉向“數據依賴”，基本面因素整體或對黃金不利。
在任何情況下本報告中的信息或所表達的意見不構成我公司實際的投資結果，也不構成任何對投資人的投資建議。
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