11月25日，阿里巴巴美股收盤價為190.45美元，大漲1.96%。
第二天上午，阿里巴巴正式港股上市，大漲近7%，總市值超40000億港元，超過騰訊(總市值32210億港元)，成為港股市值第一大的新晉“股王”。
同一天，拼多多也不甘寂寞，快馬加鞭的推出新舉措努力搶頭條。
一方面，對標淘寶的直播賣貨正式開啟，拼多多宣佈將於27日晚8點開始首場直播。
另一方面，跟亞馬遜海外購聯手推出 “限時快閃店”，準備在黑五年終大促上有所作為。
業務上蒸蒸向上的氣息，讓投資者無法忽視拼多多的存在。
但財報上的高額虧損，又讓投資者們產生懷疑，拼多多的模式究竟能不能盈利？
…
麵館認為，嘗試判斷一個公司的未來，要有以下三個層面的認知：
首先，它有沒有清晰的戰略；
其次，當前行動與戰略是否一致；
最後，找得到它的安全邊際。
而我們該如何在這三個層面上看待拼多多呢？幸好有三好學生阿里可以拿來當標尺。
一、 有沒有清晰的戰略？
在致股東的信中，黃崢經常提到“長期”二字。 黃崢始終希望傳遞給投資者這樣一個信息，
拼多多要以虧損換取增長。在Q3財報電話會議中，黃崢又一次提到： “我們把花錢看作是一種投資，是一種長期的機遇，有了這樣的機遇，我們就要去大量地投資。 ”
麵館對這種所謂“長期投資”戰略的理解是：
1. 先拉用戶
2. 固化習慣
3. 緩求收益
這個戰略不復雜，甚至不需要解釋就很容易理解，算是一個清晰的戰略。
二 、當前行動與戰略是否一致？
稍微瞭解一點拼多多，應該都能給出直觀的答案。
當然一致，不計代價的百億補貼促銷，真的是隻求增長，不看收益。
但我們還想找到更量化一點的證據，參考模範生阿里，拼多多在銷售費用上的投入，究竟算不算是重金投入？
於是我們比較了拼多多和阿里截止2019年9月30日的第三季度，同類業務的收入和費用投入。
拼多多的收入，主要來自於對平臺商家的廣告服務和交易提成。2019年Q3，拼多多收入為75億人民幣，而阿里的同類業務收入為693億人民幣。拼多多僅是阿里規模的十分之一。
在研發費用上，雖然拼多多也在快速投入，但從比例上來說，拼多多也僅是阿里的十分之一，與收入規模一致。
管理費用佔比，拼多多更是隻相當於阿里的7%。符合公司規模更小，管理複雜度理應更低的印象。
但是，拼多多Q3的銷售費用投入，已經達到了阿里的58%。
以阿里作為行業標尺，那麼拼多多的確在積極主動的大量投資。
理解了這一點，也就不奇怪為什麼財報上還是有超過20億人民幣的鉅額虧損了。
因為當前的行動，依然在踐行對外傳遞的戰略：只求增長，不看收益！
三、有沒有安全邊際？
戰略我們理解了：重金投入，獲取用戶並培養使用習慣。
行動也看到了：現階段只求增長，不看收益。
那麼問題來了，這個模式將來有可行的辦法讓淨利潤扭轉嗎？
我認為，最起碼有以下兩個方面可以期待：
1. 開源：
用阿里年報披露的數據，我們估算阿里GMV到拼多多可比銷售收入的變現率為4.98%。
而根據拼多多Q3的財報數據，這個變現率僅為3.01%。
也就是說，以阿里巴巴為參考，拼多多在廣告服務和交易提成兩方面，還有很大的變現空間。
2. 節流：
別忘了前面看到的數據，拼多多在銷售費用上的補貼投入很激進。
正如阿里、京東們曾經走過的路，為了構建生態不惜重金。
但達到戰略目的後，補貼就沒必要持續保持高亢的狀態了。
簡單說，
想辦法少花錢，利潤會有的。寫在最後
拼多多的模式是否可行？麵館覺得下面這個評價最為準確：
段永平曾經評價拼多多，將來有可能成為十倍收益的機會，但短期內還是個風險投資。
#基本面館#
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