東方精工(002611.SZ)斥巨資收購歷時三年轉型汽車核心零部件業務，現在卻面臨負債率飆升、收購標的虧損的局面。
11月25日，東方精工公告，擬以15億元向原股東出售普萊德100%股權，而這一出售價格較47.51億元的收購價格低了32.51億元。
當時東方精工耗費巨資溢價收購普萊德，沒成想2018年普萊德淨利潤虧損2.19億元，計提了約38.48億元的商譽減值準備，造成2018年東方精工鉅虧38.76億元。
長江商報記者發現，上市公司收購普萊德後毛利率不斷下滑，主要是因為2017-2019年上半年汽車核心零部件毛利率分別為18.73%、11.14%、10.97%，下滑明顯，並且隨著普萊德負債率攀升，東方精工資產負債率從2017年的37.99%上升到58.55%，兩年增加20個百分點。
擬15億出售虧損子公司
11月25日，東方精工發佈重大資產出售報告書(草案)，上市公司以15億元現金對價向鼎暉瑞翔、鼎暉瑞普出售普萊德合計100%的股權。
本次評估以2019年7月31日為評估基準日，截至評估基準日，普萊德合併報表的淨資產賬面價值為10.33億元，評估值為14.98億元，增值率45.11%。
上述出售只是上市公司與北大先行、北汽產投、福田汽車、寧德時代、青海普仁(以下合稱“普萊德原股東”)就普萊德業績承諾完成情況和利潤補償事項發生的爭議糾紛(以下簡稱“業績補償糾紛”)所達成的一攬子解決方案中的一部分。
上市公司和普萊德原股東同意以16.76億元的補償金額，就上市公司與普萊德原股東之間在《利潤補償協議》項下的補償責任達成調解。上市公司以1元對價回購並註銷普萊德原股東所持有的2.94億股東方精工股份，實際控制人唐灼林、唐灼棉的持股比例提升至26.32%。
一攬子交易實施，東方精工預計將增加上市公司2019年的利潤總額約21.13億元(包括出售普萊德的收益以及註銷業績補償股份的收益)，緩解了上市公司2018年計提普萊德商譽減值準備對未分配利潤造成的不利影響，同時將回收15億元現金改善上市公司的財務狀況。
不過此次出售價格僅相當於三年前東方精工收購價格的31.57%，2016年東方精工以47.51億元收購普萊德100%股權，收購產生超過40億元的商譽。
按照當時重組時原股東承諾2016年-2018年需累計實現扣非後淨利潤9.98億元(按年度分別為2.5億元、3.25億元和4.23億元)，如果不能實現將按照差額的4.25倍進行賠償。2019年需實現淨利潤5億元，如果不能實現則應按照差額單倍賠償等額現金。
普萊德2018年淨利潤虧損2.19億元，計提了約38.48億元的商譽減值準備。因普萊德未完成2018年的業績承諾，東方精工要求原股東補償業績約26.45億元。
期間上市公司就業績補償承諾、普萊德承諾期內業績疑點等問題進行過數次交鋒，甚至提起仲裁，而此次回售或是雙方僵持不下的一種妥協，並且雙方約定若此次交易不成功則恢復原狀。
公司稱，本次交易實施後，上市公司將剝離“汽車核心零部件業務”板塊資產，聚焦發力“高端智能裝備”業務板塊。通過本次交易，上市公司將回籠大規模資金，持續加大對高端、 智能聯動線等新產品的研發和推廣。本次交易實施後，上市公司將繼續聚焦高端智能裝備業務，進一步做大做強，繼而有利於公司未來長期健康、可持續發展，提升公司的經營績效和資產質量。
成本飆升毛利率三連降
東方精工是國內最早從事瓦楞紙箱多色印刷成套設備生產企業之一，作為在國內處於龍頭地位的大型瓦楞紙箱多色印刷成套設備供應商，率先進行伺服數控、機電一體化印刷成套設備的設計、研發以及產業化生產。
東方精工收購普萊德後轉型汽車核心零部件和高端智能裝備雙主業驅動，雖然業績承諾期間普萊德增厚了上市公司業績，但也大幅提高了營業成本，拖累了公司。
2017-2019年上半年，東方精工營業收入分別為46.85億元、66.21億元、43.91億元，同比增長205.52%、41.34%、93.89%，而同期公司營業成本分別為36.38億元、54.75億元、36.97億元，同比增長221.75%、50.49%、108.22%，營業成本增速遠超營業收入。
這主要是因為東方精工的銷售費用和管理費用增速較高，2017-2019年上半年公司銷售費用分別為1.95億元、5.21億元、3.16億元，分別同比增長104.63%、167.06%、131.04%，管理費用分別為3.01億元、2.86億元、2.29億元，分別增長89.05%、53.38%、45.74%。
成本飆升下，東方精工毛利率大幅下降，2016年東方精工毛利率26.25%，而2017-2019年上半年公司毛利率分別為22.34%、17.31%、15.82%。其中專用設備製造業毛利率一直在28%左右，主要系子公司普萊德動力電池系統產品收入佔比逐年增大，而其毛利率較低所致，同期汽車核心零部件毛利率分別為18.73%、11.14%、10.97%。
除了對毛利率的拖累，普萊德對上市公司負債率的影響更大。2017-2019年7月末普萊德應收賬款分別為9.06億元、11.60億元、18.53億元，佔其同期資產總額的比例分別為 24.79%、29.31%和 34.60%，應收賬款不能及時收回，其資產負債率已上升到80.72%。由於收購普萊德，東方精工資產負債率飆升，2017-2019年三季度，公司資產負債率分別為37.99%、55.13%、58.55%，兩年增加20個百分點。
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