破淨股，對投資者來說，也許並不陌生。一般而言，對於上市公司每股價格低於每股淨資產價格時，則稱為破淨股。在實際情況下，雖然破淨股多集中於傳統行業領域，但對於破淨股數量的增減，卻從某種程度上成為投資者們判斷市場頂底的參考指標。
近期A股破淨股數量也正在快速增加，從破淨股數量佔股票總數的比例來看，目前均已接近歷史峰值。2005年滬指998點時A股破淨率在13%左右，2008年1664點時破淨率為11%左右，今年1月份2440點時，破淨率也達到12%。從股市破淨率的數據變化情況分析，似乎呈現出一個比較明顯的特徵，即當股票市場的破淨率達到10%以上的水平時，市場基本上已經接近市場調整底部的區域，並在不久的時間內啟動一輪反彈行情。
目前，A股約有381家破淨股上市公司，且已經超過10%的破淨率水平，這在A股市場的歷史中，是比較罕見的數據表現。
A股的破淨率或預示著又一重要底部即將來臨？
私募排排網對此展開調查，根據調查結果顯示，有69.23%的私募認為破淨率增加並不意味重要底部來臨，目前A股的生態和投資邏輯都發生了變化，只通過過往的經驗和指標去判斷頂底並不科學；另外30.77%的私募則認為近期市場新股常見破發，目前已經十分逼近市場底部，整體估值而言也處於歷史相對低位水平。
1、是否預示市場底部來臨？
近日A股再次陷入調整，破淨股數量也正在快速增加。今年4月8日滬深股市處於年內高位時，A股破淨股數量則只有98只，僅僅7個多月的時間，破淨股數量淨增近300只。回憶起過去幾輪A股牛熊拐點的市場數據表現，都似乎與破淨股尤其是破淨率指標的變化有著一定程度的聯繫性。那麼，這是否預示著市場已經處於底部反彈階段？
對此肥尾基金負責人方銳表示，破淨率達到10%並不必然預示著市場已經到了底部，以近幾年A股的演化情況來看，這也可以解釋為是一種市場分化的加劇，單純的看這個指標是無法預示底部到來與否。
繹博投資介紹，破淨率增加並不意味重要底部來臨。投資者應當看到，隨著中國勞動力紅利消失和人口總量見頂，例如基建地產煤炭鋼鐵等傳統人口週期強相關行業，乃至傢俱家電建材銀行等行業，紛紛走向生命週期的末期，這些行業破產清算公司會逐漸增多，淨資產是生命週期末期最重要的估值指標。依據行業屬性和公司資產質量，市場會給予一定的動態淨資產預期折扣來交易。因此是否是重要底部，市場需要考慮行業屬性和淨資產質量達成共識，並不意味著底部來臨。
高溪資產合夥人陳繼豪表示，目前破淨的家數接近400家，這在歷史上也是很少見到，說明目前的市場對公司的估值產生了嚴重的分歧，破淨重災區就是銀行股，新上市的浙商銀行首日一度破發，並直接跌破淨資產。這給了市場參與申購新股的資金很大的困惑，打新都有被套的風險。但這是不是預示著市場的底部呢？我們看長遠，現在一定是底部區域。畢竟市場的整體估值僅就上證來說才13倍，已經是歷史上非常低的水平。這樣的估值還在破發，可見市場弱到何種地步，行情就是在人們絕望的時候誕生，破淨一定是短時的一種現象。
羽翰資產基金經理李新江則認為，破淨率是判斷股市底部的指標之一，具有很大的參考意義，目前整體上通過破淨率判斷A股市場確實處於相對底部區域。但是破淨率不是一個決定性的指標，目前A股的生態已經發生了很大的變化，參與者的投資邏輯也隨之變化，整體上通過過往的經驗和指標去判斷頂底已經意義不大。未來在供給側改革的背景下，強者恆強，弱者恆弱的局面還將會持續延續。
2、地產與銀行，為何成為破淨 “重災區”？
破淨股創出新高後有所回落，但數量整體仍處高位。據統計，目前滬深兩市破淨個股佔正常交易A股數量近一成。從行業來看，房地產行業個股最多；從破淨比例來看，銀行破淨比例最高。作為A股最賺錢的行業，銀行股是破淨的高發地。今年以來，已經有近七成銀行股出現破淨，在這種情況下，今年有不少上市銀行陸續推出了穩定股價措施。根據數據，截至11月25日收盤，A股34只銀行股中，有23只處於破淨狀態，比例達到近七成。這兩個最賺錢的行業，為何成為當前破淨股的“重災區”？
對此繹博投資表示，A股市場中，銀行是槓桿倍數（總資產/淨資產）最高的行業，地產是第二高的行業，這意味著銀行地產行業經營風險大，投資者會給予更高的動態淨資產預期折扣，因此銀行破淨率最高，地產次之。
高溪資產合夥人陳繼豪認為，從破淨個股來看房地產最多，銀行破淨率最高，恰恰這兩個行業的相關性也最高，可以看到前幾天剛公佈的400多家房企破產，已經說明房地產面臨的嚴峻形勢。而經濟增速的維持，財政收入的很大一塊是靠地產業，現在整個地產業處於去庫存的階段，兩極分化會很嚴重。銀行的破淨率一年多來一直沒有什麼起色，這也是市場對經濟前景悲觀的一種預期，銀行的真實狀況，財務數據很多東西投資者看不清楚，導致上給予的壞賬計提強烈，這就是估值一直上不去的重要原因。
羽翰資產基金經理李新江介紹，房地產行業強週期的屬性決定了個股的走向，在房住不炒的大基調下，各大城市都出臺了限購限貸打壓房地產的政策，那麼對於市場釋放的信號就是房地產行業未來是沒有好的預期的，所以資本市場不會給房地產行業太高的估值。銀行破淨比例高的原因有兩點，第一是全球都在降息的大環境下，中國的央行也會隨之降息，那麼銀行的息差收入下降，第二在經濟下行週期下，銀行的壞賬率將會不斷攀升，市場對於銀行股的業績能否持續還是存在疑慮。
肥尾基金負責人方銳表示，主要原因是因為市場對房地產和銀行這兩個行業的前景預期相對較低，房地產行業槓桿比較高，投資者會擔心突然之間爆掉很多房企，而對於銀行股，不少投資者會擔心經濟下行有壞賬，這其實在某種程度上反映了市場的一種擔憂。
3、投資者是否可以掘金破淨股？
股市低迷時破淨股數量逐漸增多，市場向底部靠攏，牛市來臨時破淨股也率先被消滅。值得注意的是，在破淨股中，不乏一些業績連續增長的公司股票，投資者應該如何在黃金坑裡找“錯殺”？
對此羽翰資產基金經理李新江表示，在破淨股中尋找錯殺的標的一定要小心謹慎，因為市場不看好，所以估值才會偏低，但有的時候物極則反，一些優質的上市公司如果出現了歷史性的底部也是可以建倉的，牛市來臨的時候相信會有不錯的收益。
繹博投資表示，如果投資者一定要投資這些夕陽產業（談不上黃金坑）的話，應該首先優選資產質量好的公司，其次關注產品和品牌競爭力強，市場議價能力強，公司治理良好的公司，能夠在存量競爭市場中持續盈利，通過淨資產相對較快的增加來消化估值風險增加安全邊際。
對於掘金破淨股，私募排排網基金經理夏風光表示，從某種意義上來說，破淨代表了估值下降，確實是一個好事情，但並不是所有公司破淨了就一定具備價值，裡面有金子也有垃圾，我們還是應該區別對待，不能以是否破淨作為衡量是否具備投資價值的唯一標準。對於上市公司的價值評估，資產盈利能力就很重要，所以PB必須和ROE、ROA等盈利指標結合使用。破淨公司增多和龍頭公司受捧是近年市場分化的表象，但不代表破淨公司有更大的價值。在外資不斷進入，和國內頭部機構逐步壯大的背景下，注重業績回報、現金流、行業穩定性等偏好成為主流。所以可以看到一方面是龍頭公司估值持續抬升，另一方面是破淨股也不斷增多。
夏風光還指出，在破淨股中，有部分傳統的大藍籌，但是主要集中在週期行業中，這類公司是傳統重資產行業，即使放到景氣週期，PB指標的峰值也顯著低於輕資產行業。另外有部分行業，市場對其成長性預期不高，也導致PB指標一直處於低位。社保等長期投資者選股最看重資本回報率，往往逆週期配置、長線持有。低PB或者破淨公司中ROE回報較好、行業競爭力較強的上市公司，是有可能成為社保的配置方向的。
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