研究員：Allan
出品：財經塗鴉（ID：caijingtuya）
”2019年第三季度營收達到2.75億元，同比增長57%，扣非淨利潤1279萬，同比增長288%，受益於TWS耳機的熱銷，漫步者公司預計全年淨利潤將實現70%-110%的增長幅度。”
蘋果AirPods的熱銷，徹底引爆了TWS耳機市場，全球TWS耳機的年產值在1500億元以上，耳機無線化趨勢推動TWS耳機產業鏈，成為未來幾年內成長性最好的賽道之一。作為國內音質老牌廠商漫步者，也得益於TWS耳機的熱銷，財務表現亮眼，預計2019年淨利潤增長幅度在70%-110%。
亮眼的三季報
漫步者公司在2019年前三季度營業收入7.88億元，同比增長30%，扣非淨利潤5700萬元，同比增長104%，第三季度更是實現了超快增長，營收達到2.75億元，同比增長57%，扣非淨利潤1279萬元，同比增長288%，增速創近年之最。
而實際上，公司的經營情況要比財富數據更靚眼。因為，公司在前三季度計提了4560萬元的資產減值損失，比去年同期多計提2500萬元，如果扣除這一部分，則前三季度的營業利潤為1.25億元，同比增長一倍以上。
成就公司亮眼財務表現的無疑是就是TWS耳機迅速增長，公司在三季報中明確表示，19年的增長主要是來源於耳機品類，特別是TWS耳機的增長。那麼TWS耳機佔公司的營收比重到底有多少，目前公司的市場份額又有多少呢，我們來一探究竟？
TWS耳機銷售額分析
目前，漫步者公司未公佈TWS耳機的詳細銷售情況，在此我們做一個大致估算。公司第一款TWS耳機的推出時間為2018年6月，可以推定2018年6月之前公司耳機產品的銷售額中不包括TWS耳機，當期的銷售額為1.7億元；根據公司過往耳機產品的增長速度，暫且推定公司非TWS耳機產品的年增速在15%，即2019年6月該類產品的銷售額約為1.95億元；2019年6月公司耳機產品實現營收2.53億元，則以此推算TWS耳機的銷售額約為5800萬，佔耳機營收的23%。
三季度受益於TWS耳機產品的熱銷，這一佔比顯然會有顯著提升，預估至少在30%-40%之間。可以預期的是，隨著TWS耳機的技術逐步成熟，產品將進一步普及，未來的市場增長空間顯然巨大，公司TWS耳機的銷售額佔比將進一步提高。
公司在2019年3、4、5月分別發佈了一款TWS耳機產品，價位在248-499元之間，目標定位是注重音質品質的消費群體。
其中，TWS5作為公司主推旗艦產品受到市場歡迎，根據理性派HIFI的測評報告，TWS5耳機在市場主流無線耳機測評中排名第7位，而前六位產品主要為為外資品牌，且價格大幅高於TWS5。此外，公司也推出了與迪士尼合作的漫威主題TWS耳機，深受年輕消費者喜愛。
2019年亮眼的財務表現也印證了公司新款TWS耳機的熱銷。19年上半年，受益於無線耳機產品的熱銷，耳機產品毛利率為38.17%，提升5.49個百分點；應收賬款為1.46億元，同比增長163%，主要是在京東平臺的銷售額激增；而銷售費用為3400萬元，同比下降12%，在銷售費用下降的情況下，營收實現了高速增長，耳機產品營收增長48.96%。可見，TWS耳機產品的熱銷不僅推動營收快速增長，也提升了公司的毛利水平和盈利能力。
寬廣的賽道，全球市場高速增長
TWS耳機作為一種新產品，受益於技術的成熟和蘋果AirPods的熱賣，市場空間已逐步打開，安卓手機對於TWS耳機的需求也越發強烈，甚至有消息稱，未來各大手機廠商將把TWS耳機作為標配產品，作為購買手機的贈品。
根據Counterpoint數據，全球TWS耳機出貨量迅速增長，從2018年4季度的1250萬增長至2019年3季度的3300萬，增速為164%。
2019年三季度全球TWS耳機的出貨量達到3300萬套，蘋果取得45%的市場份額，穩佔第一名；小米取得9%的市場份額，位居第二；三星取得6%的市場份額，位居第三，緊隨其後的是老牌廠商JBL和Beats；國內廠商夏新（Amoi）及和樂電子（QCY）位列六七位。
目前TWS耳機市場格局中，在高價位市場主要被蘋果及其他外資廠商佔據，而在低價位市場，則以小米為代表的企業領軍。小米能夠獲得全球第二位的市場份額，主要是受益於中國TWS耳機市場的快速增長，熱銷產品RedmiAirDots，價格在130元左右；國內廠商夏新主攻低價位市場，主要產品線價格在70元以下；而和樂電子此前一直致力於藍牙耳機的研發，TWS產品線的價格在100-150元之間。從中可以看出，TWS耳機正在從高價和低價位兩個方向快速普及，市場需求強勁，未來的市場增長空間廣闊。
國內市場 中價位市場增長潛力巨大
根據西南證券統計整理的雙十主流電商平臺的TWS耳機銷售數據，單日總銷售額突破4億元，單日總銷量實現173萬套，均價231元。其中，高價位（500元）以上耳機銷售額佔比最高，低價位（100元）以下耳機銷量佔比最高。
（1） 高價位市場被外資品牌佔據
高價位（500元以上）耳機市場銷量佔比11.2%，銷售額佔比達到58.5%，前三位品牌市場份額位69.8%，市場集中度較高。主要被蘋果及其他還國際知名耳機廠商佔據，包括Beats、B&O、Bose等品牌，其中蘋果品牌一家獨大，佔據市場份額的57.9%。
（2） 低價位市場競爭激烈
低價位（100元以下）耳機市場銷量佔比55.4%，銷售額佔比為13.2%，前三位品牌佔據市場份額的39%。消費者對價格較為敏感，將價格作為第一考慮因素，其中國內廠商雅蘭仕以其不足50元的產品突圍市場，佔低價位入門級產品銷量的16.0%。目前低價位市場依然處於跑量階段，以價格血拼。
（3） 中間價位市場 漫步者與小米市場份額相當
中價位（100-500元）耳機市場銷量佔比33.4%，銷售額佔比28.3%，市場集中度最低，前三位品牌市場份額為21.8%。中價位區間內，以國產專業耳機音響設備設計製造商居多，其中包括漫步者、QCY、IKF等品牌，也包括手機廠商小米等，這一價位中，漫步者和小米的市場份額相當，約佔雙十一銷售額的3%左右。在中價位市場，漫步者憑藉品牌和技術積累的優勢，迅速的搶佔了市場份額，具備一定的先發優勢。
從雙十一的市場銷量中，可以明顯觀察到，TWS的市場需求正在快速增長，在低價位市場表現最為明顯，目前處於快速擴張時期；而高價位市場基本上是蘋果一家獨大，但受制於安卓手機和蘋果系統的不兼容，其他廠商依然存在機會；而中價位市場顯然是一條最為寬廣的賽道，在這個價位消費者更注重產品品質，而不是以價格為首要考量因素，目前市場集中度較低，是最具增長潛力的市場。
2019年 ，TWS耳機依然處於產品滲透的紅利時期，全球市場快速增長，
在國內市場中，中價位市場依然是最具增長潛力的市場，漫步者憑藉品牌和技術的積累，已然在這一優質賽道上搶佔了先發優勢，隨著產品普及度的加大，可以預計TWS耳機在近年依然會保持快速的整體市場增長。
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