今年雖然指數波瀾不驚，不過結構化牛市也誕生了不少大牛股，目前為止，全市場最大漲幅股票是5G龍頭東方通信，1048%漲幅，10倍妖股，旗幟性龍頭的出現直接定義了本輪牛市性質，而在9月份5G龍頭紛紛見頂回落後，消費電子順利接棒，扛起科技股大旗，牛股頻出！近期漫步者連續大漲，完成5倍漲幅，刺激消費電子進入炒作高潮！目前看消費電子有望成為跨年度重磅行情之一。
行業背景和驅動因素梳理
自 9 月份以來，電子板塊呈現了一定的景氣度回暖跡象，尤其以蘋果和華為的新機型發佈，包括 5G 和摺疊機型的不斷面市，都帶動了智能手機市場關注度的提升。其中 iPhone 11 系列手機在上市後銷量超出預期，其中 iPhone 11 在全球範圍尤其受歡迎，iPhone 11 的熱銷直接拉動其他兩款新機的銷量，今年三款新機的出貨量預計將從原來的 7000 萬部增至 7500 萬部，這可能提振今年 iPhone 的整體出貨量，其有望重新站到2億臺，同時蘋果還在 10 月末發佈了最新的 Airpods產品 Airpods Pro，AirPods Pro 再次定位了高端無線耳機，增加了主動降噪、IPX4 級別的抗汗防水濺等功能，硬件上採用了基於 H1 芯片的SiP 模塊，定製化的高振幅低失真揚聲器單元、高動態範圍放大器、內向式麥克風等設計，帶來了主動降噪功能和音質的提升，與行業競品相比，AirPods Pro 在功能大幅提升的同時依舊保持了不錯的性價比，從之前兩代 Airpods 的熱銷情況來看，預計 AirPods Pro 將再次佔據高端無線耳機市場，銷售前景樂觀。另外更為重要的是蘋果的 Airpods 系列產品的熱銷正逐漸打開了 TWS 耳機市場，除了蘋果之外，給予安卓生態的 TWS 耳機有望也迎來爆發。
當前包括 Airpods 在內，TWS 耳機在耳機市場的滲透率還是較低，未來隨著技術的進步，成本的下降，市場規模有望快速提升，從而給產業鏈上相關公司帶來新的業績增量，消費電子板塊在經歷了 2018 年景氣持續下降之後，有望在局部創新和新產品加速更新的帶動下，快速進入階段性回暖週期。
目前對於消費電子領域的佈局機會,大概有三個重要方向：
1、5G換機潮帶來的產業鏈機會。受益環節主要有射頻模組、電池(5G手機功耗更強)、散熱解決方案、外觀結構件、LCP等等；能夠穿越週期的優質手機供應鏈細分領域龍頭企業；
隨著2020年5G手機滲透率快速提升帶來的換機潮，以及5G手機創新帶來零部件ASP的提升，行業需求確定性向上。同時國產化替代過程會提升國內優質企業的份額，國內細分行業龍頭尤其是核心零部件龍頭公司業績將會確定性向上。
從估值水平看，據國信證券測算，市值在1000億元以上的一線龍頭公司2019年動態市盈率在40-45倍之間，2020年動態市盈率在30倍左右。300-1000億元市值之間的二線龍頭目前2019年動態市盈率在30-35倍之間，2020年動態市盈率水平在25倍左右。100-300億元市值的二線細分龍頭企業目前2019年動態市盈率在30-35倍之間，2020年動態市盈率水平在20倍左右。
一線龍頭公司的業務確定性更高，競爭格局穩固，業績確定性更高，市場給予的估值溢價表現較明顯。隨著二線龍頭以及二線細分行業龍頭的業績逐步兌現，其業績及估值向上調整的預期較強。
11月以來共有27家5G概念公司獲得機構調研。在這些公司中，14家公司被10家以上機構調研，工業富聯、信維通信、滬電股份、武漢凡谷、中際旭創穫得機構調研的家數分別為79家、36家、28家、22家、19家，分列前五位。
2、TWS產業鏈優質公司。
無線耳機強者恆強。在消費電子領域，近期表現最火熱的莫過於TWS耳機板塊。無線耳機概念股在漫步者的帶動下繼續爆發。12月5日，無線耳機概念板塊指數大漲3.87%，昨天漫步者繼續大漲，連續3天漲停。板塊內除了漫步者，還有海能實業、長盈精密、雷柏科技3股漲停，信維通信、聯創電子、共達電聲等有明顯漲幅。
消息面上，近期蘋果要求AirPods Pro(支持主動降噪功能的無線耳機)核心供應商追加一倍產能，將月產量提高到200萬隻。目前AirPods Pro官網顯示的交貨週期已延長至4周。此外，華為、OPPO、小米和VIVO等廠家正在與TWS耳機藍牙芯片廠商協商明年新的採購價格與採購規模。信息顯示，幾大手機品牌廠商很可能在明年新推的5G機型上標配TWS耳機銷售，並把耳機配件打包進銷售包裝清單中。
對於無線耳機產業，TWS無線耳機在2019年迎來了爆發年，銷量持續超預期。2019年可穿戴設備市場全球出貨量可能突破2.229億臺，其增長主要來自智能手錶和耳塞式設備，估計到2023年市場份額將超過70%。預計到2020年全球TWS耳機將實現高速增長，出貨量達到1.5億臺。
3、未來智能可穿戴設備，智能手錶和智能頭盔，華為虛擬現實眼鏡VRGlass等產品發售引發的市場炒作機會。
智能手錶板塊值得期待。TWS耳機已成為今年消費電子領域的爆款產品，展望2020年，消費電子領域哪些產品有望成為第二個爆款？
無線耳機是消費電子裡的零部件細分行業，未來可以期待手錶、眼鏡等更多產品的出現，市場期待5G終端產品的銷量爆發，由此帶動的產業鏈各個環節業績也會高增長。
TWS耳機後的機會在智能手錶，預計明年智能手錶市場將會複製今年TWS耳機概念的行情。該機構認為今年的TWS耳機市場表明，單價接近2000元的配件對於消費者已經有極強的消費動力。2012年以後智能手錶迎來快速增長，各大廠商密集發佈自家的手錶品牌，經過多年的發展，智能手錶已經可以脫離手機獨立運行，同時帶有健康檢測、運動定位、兒童看護等多項功能。這塊市場的後續潛力十分巨大。
華為Watch GT2供不應求，火爆程度超市場預期。華為Watch GT2從10月11日正式開售，到目前為止，無論線上還是線下都是供不應求，華為官方商城也一直於缺貨狀態，華為WatchGT2銷售的火爆程度超出市場的預期。華為WatchGT2全球出貨量突破百萬，只用了45天時間，相比第一代提前了3個月。
智能手錶出貨量逐年上升，即將成為消費電子新的增長點。2018年全球智能手錶出貨量約4400萬臺，同比增長54%。預計2022年，全球智能手錶出貨量將達到1.13億臺，2016-2022年複合增長率35%。
健康管理成為智能手錶核心賣點。健康功能也已經成為目前智能手錶升級的重要方向。從第一代AppleWatch至S3代升級方向主要集中在電話、網絡、顯示屏等“性能”指標上；後續S4和S5代的升級則重點在健康功能上，逐步增加了心臟檢查、摔倒檢測、緊急呼叫等核心功能，智能手錶的健康功能定位逐步清晰。
續航和外觀兩大傳統痛點正在逐步解決。智能手錶廠商經過幾代產品不斷地迭代和優化，明確了智能手錶的定位，開發出主打運動健康的版本（不可安裝第三方應用）來換取續航的提升，部分主流產品續航已提升至近一週，解決了電量焦慮。智能手錶的外觀也逐步從方形的運動、科技風格，轉變成圓形的時尚、商務風格，使用場景也逐步從運動轉變成日常佩戴，受眾和市場空間有望進一步擴大。
智能手錶作為智能手機的周邊配件產品，包含著傳感器、顯示面板、芯片、電池等多種電子零部件，這些零部件在國內均具有相當成熟的供應體系。智能手錶行業目前仍處於高速成長期，預計2016-2022年複合增長率為35%。建議重點關注產業鏈相關公司，我們看好產業鏈相關公司的投資機會，主要標的包括：玻璃蓋板廠商星星科技（300256），華為手錶組裝廠商歌爾股份（002241），SiP封裝企業環旭電子（601231），模擬芯片廠商聖邦股份（300661），艾為電子（833221）等。
在5G技術帶動下，明年會有越來越多的消費電子產品迎來放量。TWS耳機、智能手錶、VR眼鏡等創新型硬件將成為拉動市場增量的主力。
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