資產回顧
上週，權益市場顯著上漲，延續自 10 月中旬以來的反彈行情，新興市場股市漲幅較發達市場股市更為明顯。中美達成第一階段經貿協議，英國大選執政黨保守黨大幅勝出，美聯儲 12 月議息會議措辭偏鴿，全球市場對世界貿易關係的信心修復。相比之下，全球債市震盪。國內中短端收益率下行，信用債與利率債表現相當，可轉債跟隨 A 股漲幅略大。商品方面，上週油價延續反彈。OPEC+ 同意在 2020 年一季度進一步擴大減產為油價提供支撐。美聯儲 12 月議息會議偏鴿以及美元指數走低，則支持了金價走強。
宏觀展望
展望本週，海外經濟方面，12 月議息會議的焦點仍在於對通脹的表述，目前美國的核心通脹持續不達標且低於預期，Fed 在政策聲明中也強調了通脹疲軟，而不達預期的通脹也令 Fed 再次加息的門檻提高。
國內經濟方面，目前的經濟數據整體反應的是通脹強，需求一般，但是政策效果逐漸顯現的宏觀場景，市場對於經濟逐漸走平乃至反彈的預期逐漸升溫，市場淡化 CPI 的影響，聚焦點在政策和增長預期上，政策基調以穩為主，對經濟增長有訴求，而防風險是其硬性約束，受益於逆週期政策和外圍環境邊際改善，增長預期也小幅改善。
A股
A 股方面，中央經濟工作會議和中美達成“I階段協議”有利於市場的經濟預期和風險偏好。雖然取消加徵關稅幅度略低於市場預期，但在戰略上爭取了迴旋餘地。因此仍可保持樂觀。考慮到年底資金博弈大概率加劇，配置上可考慮低估值，且受益於經濟預期企穩的品種。
港股
港股方面，考慮中央經濟工作會議召開與中美達成“I階段協議”，內外部政策的不確定性消除，港股的盈利預期、資金面與市場聯動等均會好於我們此前的預期，港股短期有望延續反彈行情。行業配置或可考慮低估值與受益於穩增長政策發力的行業，比如金融、工業、能源、原材料及可選消費等。
債券
債券方面，11 月的 CPI 和社融數據都小幅超預期，中美達成“I階段協議”，臨近年末季節擾動，整體的宏觀背景不是太支持當前進一步寬鬆，但宏觀環境也很難說有明顯改善，因此短期利率依然會小幅震盪，久期上維持基準久期，暫不做大的調整。
原油
原油方面，OPEC 減產再生波折，煉廠檢修結束進度低於預期，市場對原油需求疲軟的擔憂仍在，預計短期油價偏震盪。
黃金
黃金方面，10 月以來海外增長有邊際改善，基本面對金價不利。從交易面看，短期交易面因子對黃金中性偏多，黃金有一定配置價值。
在任何情況下本報告中的信息或所表達的意見不構成我公司實際的投資結果，也不構成任何對投資人的投資建議。
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