中信證券發佈投資研究報告，評級: 買入。
特銳德(300001)
特來電擬增資擴股，預計將大幅改善公司資金實力，加速充電網規模擴張，維持公司2019-2021年淨利潤預測3.5/6.1/9.1億元，對應PE為53/30/20倍，給予目標價22元，維持“買入”評級。
特來電擬增資擴股，投後估值約78億元。公司公告子公司特來電擬通過增資擴股方式引進戰略投資者，增資總金額不超過13.5億元，增資價格擬定為每元註冊資本價格17.64元，對應投後估值約為78億元，特來電仍為特銳德控股子公司。其中，此次擬定關聯投資人包括金陽基金、鴻鵠基金（增至不超過3億元），特銳德（增資約2億元），擬定非關聯投資人包括鼎暉投資、國調基金等，預計投後公司直接控股特來電比例將稀釋至約82%。
預計戰投將強化特來電資金實力，助推公司盈利改善。特來電作為國內充電運營行業龍頭，目前充電樁運營規模約14萬個，市佔率約30%；2019年1-11月充電量達18.4億度，同比+88%，預計2019年全年充電量將達21億度，充電量市場份額保持40%左右。本次公司擬引入國內領先的戰略投資者入股特來電，預計將大幅提升特來電的資本實力和未來業務開拓能力，進一步推進及完善公司在充電領域業務的戰略佈局，加速提高特來電的市場份額和影響力，促進公司充電業務盈利改善，提高公司核心競爭力和綜合實力。
特來電充電利用率持續提升，迎來業績兌換期。2019年1-11月充電量達18.4億度，同比+88%，預計2019年全年充電量將達21億度，充電量市佔率保持40%左右。目前公司充電利用率提升至近12%，較2018年底的8%增幅明顯。隨著國內新能源汽車支持政策向後端充電運營商傾斜、市場加速向頭部民營充電運營商集中，同時在電動汽車產銷規模或將持續回升的情況下，特來電盈利能力有望加速改善，進入規模和業績高速增長的黃金髮展期。
風險因素：增資事項尚存不確定性；電動汽車發展低於預期，充電利用率提升不及預期等。
投資建議：若特來電增資擴股完成，預計將大幅改善公司資金實力，加速充電網規模擴張，在政策加強對充電行業支持力度，行業由民營充電運營商主導的競爭格局料日漸清晰的背景下，充電運營業務迎來加速發展期。維持公司2019-2021年淨利潤預測3.5/6.1/9.1億元，現價對應PE為53/30/20倍；考慮公司充電業務處於快速發展起步期和充電網互聯運營屬性，採用PE-PS相結合的分部估值法，綜合給予公司2019年220億元估值，對應目標價22元，維持“買入”評級。
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