時隔近1個月，央行重啟逆回購投放千億流動性護航跨年資金需求。同時，一次遲來的跟隨式“降息”也低調落地。
12月18日，央行發佈消息稱，當天以利率招標方式開展2000億元逆回購操作，其中，7天期逆回購規模500億元，中標利率2.50％，與此前持平；14天期逆回購規模1500億元，中標利率2.65％，較此前小幅下調5個基點。
14天期逆回購利率雖然有所下調，但此次“降息”並非新的一輪降息，而是跟隨一個月前7天期逆回購利率下調5bp的後續既定步驟，以維持逆回購操作利率期限利差。可以說，這是一次已被充分預期毫無懸念的跟隨式降息，因此，消息公佈後市場反應波瀾不驚。
相比於14天期逆回購利率下調，更需關注的是央行時隔20個工作日重啟逆回購，表明隨著年底臨近，央行加大資金投放以滿足跨年資金需求，以維持流動性的合理充裕。
重啟逆回購維護年末流動性平穩
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進入本週，央行開始加大流動性投放力度，本週一，央行超額續作中期借貸便利（MLF）3000億元，當天實現流動性淨投放140億元；僅2天后，在今日無逆回購到期的情況下，央行時隔近1個月重啟逆回購，一次性實現淨投放2000億元。
央行公告表示，將密切關注市場流動性狀況，靈活開展公開市場操作，維護年末流動性平穩。臨近年底，跨年資金歷來需求量較大，加之當前月中恰逢繳稅繳準高峰期，央行每年12月中旬左右都會開始加大公開市場流動性投放，在資金期限上更傾向於投放可以跨年的資金，以滿足市場的流動性需求。今日投放的2000億逆回購中，有1500億是14天期逆回購，可以用於跨年。
中信證券固收團隊認為，隨著元旦臨近，年底跨節資金需求旺盛，資金利率有所上行，央行在暫停逆回購操作20天后重啟逆回購操作滿足年底資金需求，保證銀行體系年底流動性總量合理充裕。從期限上看，跨年資金需求旺盛，14天流動性投放更多。近期21天和1個月的跨年資金利率上行幅度大，跨元旦資金需求較為旺盛，央行時隔半年重啟14天逆回購操作進行流動性跨年安排。後續面臨春節，央行可能還會重啟28天逆回購操作以補充春節期間的跨節需求。
今日市場資金面較為平穩，隨著逆回購的重啟，短期資金面趨於下行，截至記者發稿前，當天銀行間市場存款類機構質押式回購隔夜利率（DR001）、7天期利率（DR007）均有一定程度下行，但14天期、1個月期等跨年品種則仍繼續上行。Shibor利率也同樣如此，除了隔夜和7天期下行外，其餘期限利率全線上行，顯示出跨年資金面趨緊。
11月18日，央行以利率招標方式開展了1800億元7天期逆回購操作，中標利率2.50％，較此前小幅下調5個基點。11月19日，央行繼續以利率招標方式開展了1200億元7天期逆回購操作，中標利率2.50％。彼時，滬指連續兩日上漲，11月18日上漲0.62％，次日上漲0.85％。
是跟隨式“降息”，而非新一輪“降息”
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儘管本次14天期逆回購利率較最近一次操作（2019年6月）下調5bp，但這一次並不算是嚴格意義上的“降息”，而是一次跟隨式下調。11月18日，7天期逆回購利率下調5bp，時隔1個月，14天期逆回購利率下調相同幅度，旨在維持兩個期限利率品種的合理利差。
“下調14天逆回購利率是對7天逆回購利率下調的滯後跟隨，不應過度解讀為新的降息操作。”西南證券宏觀研究團隊表示，央行在11月初下調1年期MLF利率5bp，11月18日下調7天逆回購利率5bp，12月18日繼續下調14天逆回購利率5bp。這一連續的操作背後反應了央行對合意收益率曲線的管理。從過往經驗來看，14天和7天逆回購利率變化亦步亦趨，2016年以來二者利差保持在15bp。因而本次央行調降14天逆回購利率主要是對此前7天逆回購利率下行的跟隨，並不能代表央行開啟新的一次降息。
鑑於上個月MLF剛經歷過小幅“降息”，進而帶動11月LPR報價再次下行，市場普遍認為，12月份再度“降息”的概率不大。但受穩增長的需要，我國貨幣政策邊際放鬆的環境不會改變。業內普遍認為，明年降準降息都有空間，其中，降準最快有望於明年一季度落地。
摩根大通中國首席經濟學家朱海斌近日對證券時報記者表示，受豬價高漲引發的CPI持續上行影響，央行明年會在相當長的時間內維持政策利率水平不變。貨幣政策更多通過降準等方式維持中性偏松的環境，預計明年有2次降準，分別在一季度和三季度。而降息重啟的時間則主要看CPI何時會從高位開始明顯下行，預計明年下半年尤其是四季度會重啟降息，但降息幅度預計在10bp左右。
“央行還會有進一步降息的必要，但預計降息節奏會非常緩慢，畢竟化解金融風險不能單靠金融監管政策和貨幣政策，推進主要針對國企和地方政府的結構性改革同樣重要，如果降息速度過快反而不利於結構性改革的實施。”朱海斌稱。
本文源自證券時報網
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