（原標題：強制退市！這隻“龍頭股”300億市值灰飛煙滅，昔日遼寧首富成老賴 ）
經過兩年多停牌後，遼寧老牌乳企輝山乳業最終還是走上強制退市的道路，公司老闆楊凱從昔日身價260億的“遼寧首富”變成了“老賴”。
被強制退市
18日晚間，港交所發佈公告稱，輝山乳業的股份自2017年3月24日起已暫停買賣。2018年3月27日，聯交所上市部認為該公司並未符合《上市規則》第13.24條有關擁有足夠業務運作或資產的規定，故根據《上市規則》第17項應用指引將該公司置於除牌程序的第一階段。
聯交所分別於2018年9月27日及2019年5月3日將該公司置於除牌程序的第二及第三階段。在除牌程序的第三階段於2019年11月15日屆滿前，該公司並沒有提交任何復牌建議。因此，聯交所決定取消該公司股份在聯交所的上市地位。
根據港交所《上市規則》，上市公司被除牌的流程有三個階段，每個階段最短6個月，其間公司可提交復牌建議予以港交所上市部審批，在每個階段結束時，如果沒有一個可行的建議，港交所會將公司至於下一個除牌階段，直至取消上市地位。
在停牌期間，輝山乳業重組消息不斷，一度有蒙牛、光明等大企業有意“接盤”的消息傳出，但均無下文。
據證券時報，被取消上市的公司，股東持有公司股票就成為廢紙一張，只可以在場外交易，但因為場外交易缺乏流通性，所以在估值上會有很大折讓。由於散戶投資者難以瞭解公司實際業務及價值，場外交易渠道有效，因此站在散戶角度來看，公司退市基本等於全部損失，持有股票會一文不值。
作為遼寧瀋陽老牌乳企的輝山乳業，於2013年在香港上市，在2017年3月24日之前，市值約為400億港元。為何淪落到如此境地？
曾遇股價閃崩
早在2016年的12月16日和19日，著名的做空機構渾水（MuddyWaters Research）接連發布了兩篇做空輝山乳業（6863.HK）的報告。
當年12月16日，渾水稱輝山乳業價值接近零，指該公司最少自2014年以來一直髮布不實的財務數據，包括盈利造假、誇大資本開支等，又指公司主席楊凱有可能挪用公司至少1.5億元人民幣資產，真實數字或更大。
2016年12月19日，渾水以國家稅務總局增值稅數據為佐證，又發佈了第二份報告，稱輝山乳業存在大量欺詐性收入，農產品建設條件惡劣，在維護上的資本支出不足以保證奶牛的健康以及牛奶產出。並維持對輝山乳業的財務問題判斷，認為公司資金鍊出現危機。
但這兩份做空的報告並未大幅影響輝山乳業股價。
到了2017年3月，輝山乳業被曝出債務危機，有媒體稱輝山乳業大股東挪用30億賬上資金投資房地產，資金無法回收，尤其是在渾水沽空報告之後，各家銀行前去審計調查，結果發現大股東挪用30億現金投資地產，資金無法收回。受該消息影響，2017年3月24日，輝山乳業股價閃崩，盤中跌幅一度超過90%，半個小時內市值蒸發320億港元。
值得注意的是，輝山乳業在暴跌前還是港股通標的，且備受內資青睞。在停牌前，輝山乳業已累計60次上榜滬深港通當日十大成交股名單。根據港交所公佈的港股通持股數據，在輝山乳業暴跌前一天，內地資金通過港股通合計持有9.66億股，佔公司總股本的7.16%。
2017年11月16日，輝山乳業曾發佈公告稱，截至2017年3月31日的綜合淨負債有可能達105億元人民幣，進入臨時清盤，將盡可能考慮所有可供選擇的方案以保全集團資產。
在此背景下，輝山乳業啟動破產重整。2017年12月4日晚間，輝山乳業發佈公告稱，遼寧省瀋陽市中級人民法院做出裁定，接受輝山乳業債權人提出的對該公司兩家主要附屬公司破產重整的申請，正式啟動破產重整程序。
然而，輝山乳業的資產重整之路並不順利。2019年4月，輝山乳業召開第二次債權人會議。由於以銀行為主的普通債權人與有財產擔保債權人反對比重超過50%，導致《遼寧輝山乳業集團有限公司等八十三家企業重整方案草案》在第二次債權人會議上被否。
今年8月7日輝山乳業發佈的暫停股份買賣最新消息顯示，管理人宣佈二零一九年三月版重組計劃沒有獲得若干債權人表決組的多數批准。輝山乳業還表示，數家中國乳製品企業已表達了作為重組方參與八十三家中國附屬公司重組的初步意願，管理人將與他們接洽談判，如果成功，將可制定修訂版的重組計劃，再於適當時候由債權人和分擔人進行表決。
昔日遼寧首富成老賴
輝山乳業成立於1951年，前身是瀋陽農墾總公司下屬的國有企業。據介紹，1998年底，瀋陽農墾總公司將瀋陽地區的多個畜牧場、牛奶公司、乳品加工企業整合在一起，組建了“瀋陽輝山乳業集團”。
輝山乳業曾是東北地區最大的奶牛養殖企業，擁有近50萬畝苜蓿草及輔助飼料種植基地、年產50萬噸奶牛專用精飼料加工廠、超過20萬頭純種進口奶牛、82座規模化自營牧場以及六座現代化乳品加工生產基地。
2002年，輝山乳業進行了改制，引入外部資金進行合資，由國有控股變為中外合資。
2004年7月，瀋陽市農墾聯合企業總公司徹底退出輝山乳業，輝山乳業又由中外合資變為外資美國隆迪獨有，楊凱為輝山乳業新任總經理，負責日常運營管理。
隨後又經過了股權轉讓和經營實體變更，最終在2012年8月，楊凱成為輝山乳業的大股東和董事長。
2016年楊凱以260億身家，登上了胡潤百富榜，排在第66位，是遼寧省首富。
輝山乳業股價崩盤後，債務危機接連爆發，涉及金融債權上百億元，楊凱被列入失信被執行人名單，也是是我們所說的“老賴”。
啟信寶數據顯示，楊凱失信信息有4項，高消費限制令高達69項，從數據來看，楊凱的高消費限制令從2017年7月5日就已經開始了。
與楊凱密切相關的企業有32家，其中還包括房地產企業，瀋陽萬鼎房屋開發有限公司就與楊凱關係頗深，該公司註冊資本為1000萬元人民幣，楊凱在其中佔據60%的股權，是公司實際的控制人，不過目前楊凱在該公司的股權已被凍結。
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