國海證券發佈投資研究報告，評級: 增持。
航錦科技(000818)
投資要點：
首筆訂單落地，廣闊市場大門開啟 公司自主研發的第二代改進型圖形處理芯片獲得湖南勝雲光電的首筆採購訂單，採購金額5980 萬元。一方面， 彰顯公司 GPU 產品的實力突出，獲得下游客戶認可並斬獲訂單；另一方面， 勝雲光電是自主可控計算機的重要供應商，公司首筆 GPU 訂單的落地，也意味著成功進入自主可控市場，打開了更加廣闊的發展空間， GPU 產品未來增長值得期待。
轉型成果初現，集成電路板塊前景可期 公司根據市場環境，將發展戰略從單一軍工產品轉向軍民品並舉，並調整組織架構和打造重點產品。 當前， GPU 產品成功獲得自主可控市場訂單，轉型已初見成效。 在軍工市場需求持續增長的背景下， 隨著後續射頻材料/器件等更多重要新品在民用和自主可控市場的落地，公司集成電路板塊將獲得多個重要增長引擎，迎來高速成長。
盈利預測和投資評級：維持增持評級。 公司獲得 GPU 首筆採購訂單，也代表自主可控市場的重大突破，戰略轉型初見成效。 未來隨著化工板塊增量業務貢獻業績，集成電路板塊的新產品在自主可控、 5G 等重點領域開始發力，公司有望在新戰略下有望實現高成長。預計2019-2021 年歸母淨利潤分別為 3.16 億元、 4.40 億元以及 5.27 億元，對應 EPS 分別為 0.46 元、 0.64 元及 0.76 元，對應當前股價 PE分別為 33 倍、 24 倍及 20 倍，維持增持評級。
風險提示： 投資子公司發展不及預期；債務重組不及預期； 自主可控市場發展不及預期； 公司盈利不及預期
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