據上海證券報 2019年即將過去。對機構尤其是公募基金來說，2019年堪稱投資回報豐厚之年，偏股基金年內回報高達35%左右。
站在當下，公私募基金展望2020年行情認為，隨著投資者投資熱情升溫以及政策面的推動，2020年上漲行情依然可期，尤其是關注度高的科技成長板塊2020年上半年有望繼續呈現上揚行情。
科技成長板塊依然值得期待
2019年以來科技成長板塊表現搶眼，年內業績排名居前的基金大多重倉了科技成長股。通常情況下，當年表現搶眼的板塊，在接下來的一年裡表現往往相對欠佳。那麼，在今年已經大幅上漲的情況下，科技成長板塊明年還有機會嗎？
從記者瞭解到的情況看，基金經理依然看好明年科技成長板塊的機會，認為明年上半年會有不錯表現。晨星基金的調查數據顯示，超過八成的專業投資者看好2020年科技板塊的投資機會，認為A股的成長風格仍將延續，在國產替代及5G通訊產業新增需求的推動下，科技行業景氣預期上行，市場風險偏好提升，科技板塊有望延續今年的良好表現。
華南某中型基金公司投資總監表示，從市場行情演繹的路徑看，2019年下半年以來，科技成長板塊受到多重利好因素驅動，電子、5G等板塊的個股表現強勢。“與過去炒作概念不同的是，此輪受追捧的個股，很多都是有業績支撐的，預計在2020年4月份一季報披露之前，依然會受到市場追捧。”
廣發基金明星基金經理劉格菘所管理的基金佔據2019年偏股基金排行榜前列。在劉格菘看來，2019年以來的科技股行情是趨勢性的，比2013年到2015年的行情更長，因為此輪行情不僅源於頂層政策和制度設計，還疊加了因企業產業鏈轉移而爆發的因素，今年電子板塊行情就是由龍頭公司的業績超預期所引發。“依然看好明年的科技板塊，重點關注今年年報和明年一季報業績有望超預期的個股。”
從投資主題看，晨星基金的調查數據顯示，三分之二的基金經理看好與5G主題相關的投資機會。在上述基金經理看來，伴隨5G網絡覆蓋面的不斷擴大和各類終端應用的逐步推開，5G將給社會生產和人們生活方式帶來巨大變革，並引發新一輪投資熱潮。
中歐基金明星基金經理周蔚文表示，5G基礎設施建設確定性明顯，目前基站建設同比大幅提升，業績確定性突出，通信設備行業可能會有兩三年的高增長。景順長城基金股票投資部副總監楊銳文表示，5G開啟全新的科技週期，不僅帶來大規模換機潮，同時將極大刺激IOT、雲計算/邊緣計算、AR/VR、車聯網等行業的發展。
華商電子行業量化基金基金經理艾定飛認為，近期電子元器件指數漲幅明顯，核心原因是電子行業多個細分領域未來景氣度上行的確定性較大。“預計2020年國內中心城市均能實現5G網絡的覆蓋，5G將帶領我們走進萬物互聯的時代，隨之受益的消費電子、半導體以及週期性電子等細分領域有很好的投資機會。”
前海開源基金曲揚看好人工智能板塊。在他看來，該板塊2018年以來曾因市場風格轉換等經歷了調整，目前已回到近3年低位，迎來較好配置時機。
諾德基金研究員郭紀亭認為，新能源汽車行業邊際改善會帶來相應的投資機會。“新能源汽車行業面臨多重利好因素，例如歐盟碳排放標準壓力逼近、德國發布新能源車補貼政策、特斯拉新產品銷售遠超市場預期、各傳統汽車廠商不斷推出新款電動車等，這些都將刺激國內新能源汽車行業發展。”
融通轉型三動力基金林清源看好雲遊戲板塊。在他看來，進入5G時代後，高速率的傳輸能支持雲遊戲的運行，未來遊戲行業市場空間很大。
星石投資表示，2020年市場存在系統性上行的機會，傾向於佈局彈性較大的成長股，看好醫療生物、5G產業鏈、新能源汽車等行業。
醫藥與消費板塊將會分化
2019年以來醫藥與消費的龍頭股表現搶眼，2020年是否依然還有機會？
從基金經理的觀點看，上述板塊2020年依然有機會，但是主要體現為結構性機會。有基金經理認為，2019年表現搶眼的公司只有在業績兌現後才能繼續上行，部分漲幅過快的個股會遭遇市場的洗禮。
“醫藥與消費的龍頭股長期看沒問題，但是短期估值過高，吸引力下降，只有業績兌現之後，機構才會進一步買入。當前不少個股已經透支了2020年的增長預期，接下來預計會走出分化行情。”滬上某基金經理表示。
同科技成長板塊的強勢表現相比，近期部分醫藥與消費的龍頭股開始震盪調整。在華商新動力基金經理陳恆看來，這主要是因為前期漲幅過大，部分資金有兌現收益的需求，導致市場出現波動。
陳恆看好醫藥行業的中長期機會：“在市場震盪調整之後，機會依然會集中在創新業務和結構轉型方面，包括創新藥、特色原料藥等。”
博時醫療保健行業基金經理葛晨坦言，目前部分醫藥龍頭股估值並不便宜，但是從中長期看，依然強烈看好創新藥產業鏈。因為創新藥未來的市場空間高達萬億元，政府在創新藥審批和上市方面給予政策鼓勵，國產創新藥正迎來“研發質升+申報量增+審批提速”三方面利好，未來一段時間內在數量和質量上會出現爆發性增長。“支付端和供給端的雙向推進，將使創新藥佔藥品總支出的比例大幅提高，極大改變目前藥品支出結構中仿製藥和中成藥佔主導的現狀”。
諾德基金高級研究員王海亮表示，2020年繼續看好具有品牌效應和渠道壁壘的消費品公司。從宏觀層面看，我國消費升級持續，為消費行業中長期的業績增長提供了支撐；從企業角度看，部分細分行業中的龍頭企業已經逐步在世界範圍內取得領先優勢；從資金配置角度看，包括外資、養老金等在內的長線資金將逐步增配權益類資產，大消費板塊的食品飲料、家電等行業最為受益。
知名私募源樂晟表示，未來一到兩個月，市場將處於整固階段，是為2020年佈局的最佳時間窗口，可以從兩條主線去把握：一是以消費、醫藥和科技為代表的長期增長空間大、商業模式穩定、近期景氣度上升及邊際資本回報高的持續成長性行業。二是一些傳統意義上的週期性行業中的龍頭公司。
少數派投資認為，不少醫藥與消費的白馬股創出新高，表明資金對於白馬股的價值認可度越來越高。從公募持股比例和北向資金流向來看，貴州茅臺的公募配置沒有明顯超配，北向資金從第二季度還在減持消費龍頭。“從結構性行情來看，消費白馬股的下跌對市場來說不見得是壞事，上漲行情不是一蹴而就的。當市場上不再質疑龍頭股，當基金配置遠超標配的時候，才是消費龍頭股見頂的時候。”
週期投資品持續重估
作為週期投資品的水泥、重卡等行業近期表現搶眼，三一重工、濰柴動力、海螺水泥等相關龍頭股持續上漲，接下來會如何演繹？
融通逆向策略基金經理劉安坤認為，週期板塊目前估值都較低，或存在一定的修復空間。
融通基金權益投資總監鄒曦說：“明年A股市場的投資風格將轉向順週期行業，市場也將進入慢牛狀態。其中，消費、科技和金融地產負責‘慢’，週期投資和週期消費負責‘牛’。”
鄒曦表示，從產業趨勢和週期景氣疊加的角度，看好工程機械、重卡、水泥、消費建材的投資機會；從產業趨勢的角度，看好電子行業中的TWS、傳媒行業中的雲遊戲、化妝品相關產業鏈的結構性機會。
在圓信永豐權益投資部總監範妍看來，當前各行業投資增速出現分化，鋼鐵、採掘、煉油等行業的投資增速均超過20%，而通用設備行業尚不足1%。“看好未來供需格局改善的行業，2019年投資增長快、供給容易大於需求的行業需要規避。”
範妍表示，未來建倉將圍繞三個領域展開：一是跟經濟景氣相關度不高、未來增長又很好的板塊，例如養老產業、教育、環保等。二是符合政策發展導向的行業，包括5G、工程機械、光伏設備投資、機械設備投資等領域。三是跟市場配置結構變化有關的標的，包括外資、險資和養老金等機構配置的低股息低估值板塊。
部分私募基金對週期股行情存在疑慮。航長投資認為，週期股行情的持續需要板塊估值壓得足夠低以及經濟增長持續超預期。
新華基金副總經理、投資總監崔建波表示，長期以來，中國全社會的資本回報率從2008年之前的8%以上逐步降至2015年後的5%以下，最後或會達到約2%的水平。在此背景下，資金價格、利率水平也是一個長期趨勢性下降的趨勢。在這種判斷下，雖然食品、飲料、醫藥等板塊估值已較貴，但只要不發生系統性風險，從一箇中期的角度來講，這些核心資產、消費類資產估值穩步向上的趨勢並不會發生改變。核心資產的內涵不僅僅包括消費，也包括週期股當中比如像建材、化工等這一類的優質公司，所謂的週期股當中的一些優質標的，也在核心資產涵蓋的範圍之內。
他還表示，對於科技股，其實A股投資者當中，趨勢投資者在A股當中也是佔主流，大家對景氣度持續向上的行業會有比較高的估值和容忍度，特別是對所謂的成長股，大家願意給它更高的估值。而且在某個階段漲幅比較驚人的一些公司都離不開行業向上的背景，在行業加速上揚的過程當中會出現一些牛股。在這種邏輯之下，今年以來5G的產業鏈從製造、消費電子再到應用都有非常不錯的表現。所謂科技+核心資產在階段性的調整之後，明年依然看好這兩個方向。
明年市場風格會不會轉換？崔建波認為，科技和核心資產上漲的邏輯仍保持得比較完整。另外，如果經濟沒有明顯的持續好轉，房地產、基建這些產業鏈也很難有持續的表現，市場更多表現為一種估值拉大之後的普漲行情。從基本面上來講，目前還看不到明顯、清晰的邏輯和理由來證明週期股除了估值低以外，還有其他宏觀背景和政策背景來支持它持續上漲。（本文綜合自上海證券報，不代表老魚財經觀點）
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