國泰君安證券發佈投資研究報告，評級: 增持。
國投電力(600886)
事件：
國投電力公告 掛牌出售的6 家火電公司股權均已成交，其中北部灣55%股權已於11 月和廣西投資集團簽訂《產權交易合同》，轉讓價5.91 億元；其餘五家公司股權於12 月27 日與中煤能源簽訂《產權交易合同》，轉讓價18.09 億元。6 家公司股權合計轉讓價格24 億元。
評論：
投資建議：不考慮本次資產出售產生的利潤增厚以及一次性處置收益，維持公司2019-2021 年eps 分別為0.74/0.78/0.84 元，給予公司2019 年行業平均15 倍PE，維持目標價11.1 元，維持增持。
資產轉讓價格較高，PB 估值高於火電板塊平均。本次轉讓資產的平均PB 為1.5 倍，儘管比第一次掛牌價格略有降低（第一次掛牌價格26億左右，綜合PB1.63 倍；此次出售完成後總對價為24 億左右，綜合PB1.5 倍），但當前火電板塊估值僅0.93 倍，此次出售價格估值高於行業平均水平。
短期來看，對公司2020 年業績將產生6 億左右積極影響。預計本次出售資產將於2020 年一季度完成工商變更從而正式出表，將對公司業績產生積極影響：a) 虧損火電資產剝離：掛牌資產2019 預計對公司利潤的影響約為-1 億左右（2019H1 為-0.5 億），因此2020 年由於這部分資產剝離將貢獻1 億左右利潤增量；b)一次性處置投資收益：預計公司明年可增加一次性處置投資收益7-8 億元。綜合考慮以上兩點以及稅率等因素，預計將增加2020 年歸母淨利潤6 億左右。
長期來看，公司電源結構進一步優化，未來將聚焦大水電與大火電。本次掛牌出售控股火電裝機391 萬千瓦（均為盈利不佳的火電），待掛牌資產轉讓完成後，公司將聚焦於大水電（水電總裝機1672 萬千瓦，核心資產為雅礱江水電）和大火電（火電總裝機1185 萬千瓦，百萬千瓦機組佔比超過60%，全行業最高），電源結構得到進一步優化，有利於公司估值提升。預計餘下的火電資產預計短期內不會出售：考慮到剩下的火電資產均為百萬千瓦機組或是盈利較好的資產，預計公司中短期內將繼續經營，暫不會予以出售。
風險因素：來水不及預期、項目推進不及預期
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