興業證券發佈投資研究報告，評級: 審慎增持。
日月股份(603218)
風電鑄件龍頭，＃絕對的成本優勢是核心競爭力。公司深耕鑄件領域30年，主營產品以風電鑄件、塑料鑄件為主，其中風電鑄件營收佔比70%。公司核心競爭是絕對的成本優勢，公司毛利率顯著高於行業平均水平10個百分點。立足成本優勢，公司掌握產業定價權，逆勢擴產提升市佔率。我們認為，隨著風電行業復甦、產品結構升級、龍頭集中度提升，公司風電鑄件板塊成為重要業績增長點。同時，塑料鑄件需求穩定，疊加公司未來開闢核電廢料存儲罐等新賽道，業績具備中長期成長空間。
風機鑄件行業已過至暗時刻，量利望迎齊升。風電裝機持續復甦拉動風機逐漸需求高增，優質鑄件目前供不應求。我們測算2019~2021年全球風機鑄件總需求CAGR13.0%。但未來三年僅少數龍頭廠商有新產能投放，預計19年供需缺口約6萬噸，未來三年行業供需持續偏緊，龍頭出貨量提升。同時，上游生鐵等原材料供需改善，原材料成本有望高位企穩回落，行業盈利迎修復，鑄件板塊迎接量利提升大週期。
鑄成本護城河、握定價權利刃，降本-擴產-提市佔率。我們詳細拆分後，發現在高良品率、低折舊、規模效應等全方位構建成本端護城河，公司毛利率高於行業平均水平10個百分點。低成本保障毛利率，憑藉龍頭地位和成本優勢公司已經確立行業定價權，成為行業內僅有的近年來持續擴產公司之一，市佔率有望穩步提升，公司這樣的長期成長邏輯將延續。
短期公司搶份額、調結構、增利潤，長期成本優勢不斷鞏固助力公司穿越週期。一方面，公司延伸產業鏈，鞏固成本優勢；另一方面，發力海外風電市場對抗國內市場週期波動。同時優化產品結構，提升產品售價。我們長期看好公司憑藉低成本優勢持續提升市佔率，同時看好公司憑藉客戶優勢，穿越風電行業週期，長期擁抱高成長。
投資建議：我們預計2019~2021年公司歸母淨利潤分別為5.05、7.53、9.16億元，對應EPS0.95/1.42/1.72元，對應1月3日收盤價的PE分別為22.8、15.3和12.6倍，予以審慎增持評級。
風險提示：風電裝機不及預期；原材料大幅漲價；公司產能投放不及預期
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