2020-01-06 18:46:10 佚名

琅琊榜首張大仙

微博的市值112億美金，持有微博45.2%股權的新浪只有29億億美金，按照持股45.2%持股比例算，新浪的市值最少要50億美金，不是這樣計算，這種情況和軟銀和阿里巴巴很相似，軟銀的市值大概在800億美金左右，軟銀持有阿里巴巴25.9%的股份，把最新市值5800億美金按照25.9%計算，軟銀的市值應該達到1500億美元，但是軟銀的市值只有800億美金左右。

所以一個公司的市值和它只有持有其他公司股份的市值大小關聯關係不大，市值的大小和自身的業績相關，新浪門戶早已經是過去時，在門戶時代。新浪、搜狐、網易是並列的三大門戶。現情況不一樣了，現在是自媒體的時代、微博這種短內容的時代。自媒體平臺包括百度的百家號、字節跳動的頭條號和其他的一些自媒體平臺。

所以像搜狐、新浪這種門戶時代的大佬已經是昨日黃花了，搜狐的市值不到5億美金，其投資的搜狗的市值達到18億美金；網易成功轉型其他業務，門戶業務只是網易很小的一部分業務。所以網易是三大門戶當中轉型最成功的。

互金圈

要理清這個問題之前首先要明確一個概念，即微博和新浪到底是什麼關係。

微博和新浪到底是母子關係還是分家兄弟？

新浪和微博是完完全全的母子公司的關係，而非分拆業務獨立上市。下面這張圖可以看到，微博的控股股東是Sina Corp.，也就是我們口中的上市公司新浪。很多人都以為微博是新浪分拆上市的，其運作對新浪沒有影響，其實不然，時至今日，微博仍是新浪最為重要的子公司。

從利潤表其實也可以找到這個答案。翻看新浪的年報就可以發現，新浪的營收主要就是來自於微博，從2018年的年報來看，微博佔到了新浪整體營收的80%以上，幾乎是一己之力拖著不爭氣的兄弟姐妹們往前跑。

市值到底是什麼？

很多人可能隱隱約約知道市值是一個比較主觀的東西，那麼市值到底是什麼？有一種理解，市值是未來現金流的折現，簡單說就是這個公司如果一直存在下去，總共能賺多少錢，這筆錢放到現在能值多少。一家公司未來十年，每年能賺一個億，並不代表這家公司的市值是10億，因為需要折現。舉個例子，今年給我一個億，和明年給我一個億，兩者的價值是不一樣的。因為我如果需要明年有一個億，我今年只需要有9500多萬，然後把它存進銀行，銀行給我500萬利息，那麼我明年就可以拿到一個億，換句話說，明年的一個億，在按照銀行利率折現的情況下，現在就只值9500萬。因此，我把這個公司未來盈利所能夠賺到的所有現金都折現到今天，再加上這個公司賬面上的資產，這個和就是公司的價值。這種估值法叫現金流折現法（DCF）。

現金流折現法的弊端也很明顯，一是計算複雜，二是對未來五年十年的預估肯定不會太準確。因此，還有一種更簡便，也是大家更能理解的方法，也就是相對估值法，最為大家熟悉的一個參數就是市盈率（PE）。市盈率簡單說就是公司的利潤和市值的比值，比如公司盈利1億，市盈率60，那麼公司市值就是60億。但是相對估值的弊端也很明顯，這個市盈率到底應該給多少？通常來說是按照同行業公司的平均來給，不同行業的市盈率有高有低，這也就是為什麼茅臺和平安利潤差了好幾倍，但是市值又差不多的原因。但總的來說，因為市盈率的選擇十分主觀，市值大體上也只能表現為公眾認為你的公司值多少。

新浪的市值為什麼和微博相差這麼多？

首先來看兩家公司的盈利能力。新浪2018年營收21.08億，歸母淨利潤1.26億；微博營收17.19億，歸母淨利潤5.72億。當然了，並不代表新浪其他業務就虧損了4個億，實際上，因為新浪只持有微博42.5%的股權，所以雖然微博的營收全部計入新浪的營收，但是淨利潤卻只有42.5%算作新浪的淨利潤，剩餘的57.5%會計入到少數股東權益中，這一部分在合併利潤表的時候會扣除。在扣除了3億的少數股東權益之後，新浪的歸母淨利潤就少得可憐了。從除稅前利潤來看，新浪5.55億，微博6.69億，新浪其他那些不爭氣的業務虧損大約在1.1億左右。

從最後的結果來看，新浪的歸母淨利潤是微博的四到五分之一，也就不難理解為什麼新浪的市值也只有微博的四分之一左右了。但其實還有一個很有意思的現象，對比新浪和微博的市盈率可以發現，新浪的滾動市盈率甚至是高於微博的（新浪24.53，微博19.93）！所以換句話說，新浪非但沒有被低估，甚至與微博相比，還有些被高估了。

我有29億就可以買下新浪，然後把微博的股票賣了套現嗎？

說到這裡可能還會有人不理解，那我用29億買下新浪，再把持有的微博股票賣了，不就可以套利了嗎？其實不然。前面已經提到了，市值是一個比較主觀的東西，之所以新浪的市值還不及他持有的微博股票的市值，是因為新浪其他的虧損業務不值錢，估值的時候成了負價值資產，所以拉低了新浪整體的市值。換句話說，如果今天真的所有的新浪股東都願意把股票按原價賣給你，你確實是可以買到微博42.5%的股票，但那些虧損的業務也歸你了，而你賣微博股票套的那些利基本也都要填進去。

如果直接剝離那些虧損業務，就只圖這些股票呢？你能想到的別的股東也能想到，所以真正賣的時候人家肯定不會願意按原價賣給你，到時候的成本肯定也就不止29億這麼少了。所以，直到今天，也沒有人幹出收購新浪賣微博股票這檔子事。

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首先，微博並非新浪的全資子公司

很多人會認為，既然微博市值112億，45.2%就是50.6億了，難道新浪其他的資產都是負資產麼？邏輯沒有錯，但問題在於這50.6億隻是名義資產，本身市場估值就是波動的，甚至是大幅高估的，你想要變現沒那麼容易的，而且往往也不大會去全部變現，另外一點就是除了新浪之外，微博的其他股東（比如阿里巴巴）還合計持有近55%的股權。

其次，傳統的門戶網站正走向衰落，新浪也不例外

最近幾年來，隨著社交媒體網絡的崛起，傳統門戶網站包括搜狐、新浪都已風光不再，像網易還好，有網遊、電商的業務支撐，在資本市場的表現也是如此，投資人都是喜新厭舊的，你越傳統，市場越低看你，所以新浪的市值也是不斷走低。

微博雖然現在面臨頭條系、B站、豆瓣甚至陌陌等公司的挑戰，市場空間其實也不斷收到擠壓，但畢竟算是國內社交媒體的的先行者之一，因此他的估值還是不錯的，因為業績持續走高。

遁逃者

這其實很簡單，就是資產質量差異。

新浪持有微博45.2%的股權，微博最新市值為112.8億美元，歸母淨利潤為5.72億美元，對應的市盈率估值為19.7倍，再看下公司的股東情況，第一大股東即公司的實控人，確實是新浪，持股10177.9萬股，持股比例為45.2%。

因為微博和新浪都同時在美股上市，所以我們再看看新浪的情況，新浪2019年歸母淨利潤為1.26億美元，而新浪的最新市值為29.75億美元，對應的市盈率為23.61倍，估值水平略高於微博。

既然微博是新浪的子公司，那麼按持股比例算，112.8億美元的45.2%，至少也有50.98億美元以上，為什麼只有29.75億美元呢？

這是因為微博只是新浪的部分資產，除了微博外，新浪還有其他資產，資產質量有差異，拉高扯低，形成了抵消的結果。我們做一個理想假設，2018年微博淨利潤5.72億美元，按照45.2%算其為新浪貢獻的淨利潤就是2.58億美元，但是新浪2018年的淨利潤只有1.26億美元，說明新浪除了微博外的其他業務，一共造成了1.32億美元的虧損。

也就是說，如果新浪除了微博外，其他業務全部停止取消，淨利潤為0，那麼如果市場給予新浪和微博一樣的估值，理論上市值確實會是50.98億美元，但是新浪還有很多業務，這些業務造成了大量的虧損，吞食掉了新浪的估值空間，造成母公司市值低於子公司的情況。

這種情況在資本市場其實並不奇怪，除了像新浪依賴微博盈利這樣的情況外，還有子公司與母公司估值差異帶來的市值差別，比如說在A股上市的工業富聯，總市值為3556億，2018年淨利潤為169.02億元，市盈率為21倍。

工業富聯的母公司是富士康，也就是鴻海精密，作為工業富聯的母公司，鴻海精密的最新市值為468.09億美元，按照7的匯率來簡單換算，大概為3276.3億元人民幣，在2018年工業富聯在A股上市時市值高達5200億元，達到了母公司市值的兩倍，這是因為兩家公司在不同地方上市，估值體系差異，工業富聯作為新股受到市值追捧估值高企推升市值，而母公司在成熟市場交易，估值並未得到提升。

財經宋建文

自從阿里巴巴入股微博之後，在很多人的眼中，微博差不多已經是阿里的子公司了。然而，根據微博日前向美國SEC遞交的文件顯示，截至2019年3月31日，新浪持有微博45.2%股權，仍然為第一大股東，擁有71.2%的投票權，這個“家”還是新浪說了算。

微博

阿里巴巴持股高達30.2%，是微博第二大股東，但是僅僅擁有15.8%的投票權。對比微博2018年、2017年年報，能夠看出微博的股權結構變化並不大。新浪董事長、CEO曹國偉同時是微博董事長，新浪總裁、COO杜紅為董事，王高飛為微博CEO，管理層持股合計僅1%。

微博股票

目前微博市值達154.52億美元，相比2018年市值最高點跌幅已經超過了50%。但與新浪44.94億的市值相比，仍然高出了一大截。非常像當初的雅虎與阿里巴巴，雅虎作為阿里巴巴的最大股東，最有價值的資產居然是阿里巴巴的股票，如今的新浪恐怕也是如此。

財經鳩摩智

題主發現的問題其實很有意義，其實個人認為新浪的確具備私有化的潛力。曹國偉在09年入主成為新浪第一大股東的時候，就有這種猜想。但是，實際上新浪股權過於分散，所謂圓桌會議的新浪，不是浪得虛名。另外，還有就是歷史上遭遇盛大“惡意收購”之時，新浪曾啟動“毒丸計劃”，這進一步分散了新浪的股權。也就是說，新浪如今的問題是，其本身價值的確值得私有化，或者通過收購新浪來得到微博這個好東西，因為新浪持有微博45.2%的股權，卻有77%的表決權，是絕對控制方。

新浪對盛大的毒丸計劃

2005年2月10日，盛大收購新浪股份達到股份的19.5%，當時新浪總股本5048萬股，大約1000萬股的樣子，當時新浪董事會成員加總的股份是10%。要不怎麼說新浪是圓桌會議，鬆散的很。

投資人看好這輪併購，盛大和新浪股價雙雙上升。當時也很難說微博這種好東西，就幾大門戶網站的噱頭都是十分響亮的。但是，新浪不樂意野蠻人接管。我這裡圓桌會議好好的，你那裡來個一言堂算怎麼回事。因為盛大股權相對比較集中。

毒丸計劃也就在美國可以實施，具體就是：如果盛大繼續收購0.5%的股權，達到20%，那麼其他4000萬股的股東，不包括盛大，可以半價購買新浪的股票。這便宜誰不不想啊？這樣盛大收購的控制權比例就會被稀釋。後來盛大知難而退。

新浪大約就私有化一途

一個公司，併購方和財務方的價值是不同的，如果這家公司值100萬，控制人佔了50%的股份，那麼控制人的價值打個比方可能是70萬，而其他小股東的價值只有30萬。這就是為什麼很多無法被收購企業一直股價不高。因為控制人可以動用公司的資源，而小股東只能指望公司盈利理想，還要指望上市公司發善心給予分紅。要知道股權是可以不給股利的。

所以，對收購牴觸的新浪就無人敢於收購，大家認為併購無望的情況下，就只能惦記股息來實現收益，美股是很客觀的市場。當然，這種低價持續下去，有可能促使新浪CEO曹國偉逐步實現股權收集，並實現私有化。私有化之後，來國內上市，溢價那就好很多。

財經紙老虎

新浪、網易以及搜狐，曾經的三大門戶網站，在市場上也風光過一段時間，不過隨著互聯網的發展以及網民的成長，三大門戶網站逐漸成為昔日黃花。網易轉型靠遊戲支撐，所以網易過得還不錯；新浪則因為當年微博僥倖沒被騰訊幹掉，轉而依靠微博，也還能過得下去；唯有搜狐，沒有可以依靠的產品支撐（搜狗輸入法還不足以撐起一片天，且被騰訊收購了，搜狐視頻也沒做起來），所以日漸西下。

但是相信有不少人都會發現一個很奇怪的現象，新浪目前仍然持有微博42.5%的股權，為微博絕對大股東，微博目前的市值高達112億美元，按照42.5%的股權最少價值也有47.6億美元的價值，但是新浪當前的市值卻只有29億美元，何其怪哉？

市值的來源

大家都知道市值是指一家上市公司的發行股份按市場價格計算出來的股票總價值，其計算方法為每股股票的市場價格乘以發行總股數。但是這個股價又是如何得出來的呢？其實股價也是從總市值反倒推出來的。這就好比要上市之前的企業，總要先預估一個它的大概市值，再來定發行的股價，那麼這個市值是怎麼估算的呢？市值的估算方法有很多種，比如貼現現金流、相對估值、VC、第一芝加哥等等方法。

當然最為簡單的還是相對估值法，也就是說市盈率乘以利潤。用相對估值法你就會理解為什麼新浪的市值會低於微博了。如下圖所示，圖一是新浪的利潤表，新浪最近三年的淨利潤僅有1億多美元，且一直不斷在下降；與之相反，微博的利潤一直在增長，且最近年度的利潤達到了5億多美元（就算按照45.2%分配，新浪最少都能拿到2億多的利潤，為什麼總的利潤反而只有1億多呢？證明新浪的其他業務板塊一直在虧錢，拿微博的利潤填窟窿，如果失去了微博，新浪基本就是一文不值了）。利潤比微博低，兩者的行業的市盈率相差不大的情況下，被市值被微博超過也就不足為奇了。況且市場上對企業的市值判斷，除了簡單的計算方法之外，還會考慮企業的未來的成長性，行業的前景等等，新浪的成長性顯然遠遠不如微博。

買新浪賣微博？

新浪持有微博45.2%股權，微博市值高達112億美元，而新浪只有29億美元；或許有人就在想，我可不可以花29個億把新浪買了，然後再把微博的股權賣出去呢？這樣我還淨賺112*45.2%-29=18.6億美元。理想很美滿，現實很骨感，你能想到的，別人子肯定也能想到，那為什麼沒人這麼操作呢？

本身市值就是比較虛的東西，而新浪的市值偏低主要是它其他業務板塊利潤為負，市場對它的估值為負的資產，這才會導致出現目前的市值，還不如持有微博45.2%的市值。你如果要想買這部份股票，你就要相應的把這些負資產吃進來，你從微博賺的錢，甚至可能還不夠填這些窟窿。

那把微博從新浪剝離出來呢？單獨買45.2%的股權，不要劣質的資產呢？如果要這樣，你就不可能按照29億美元買到微博這部分資產了，最少你要買的價格是按照微博的45.2%的市值來，而且微博未來還有成長空間，你沒有溢價別人根本不可能賣你。

鯉行者

首先弄清一個問題，新浪和新浪微博是兩家公司，只不過新浪同時是新浪微博的大股東而已，新浪的市值當然指的的是新浪這家上市公司的市值，並不包括他控股的其他公司的市值，這樣理解不就是很簡單了嗎？就好比你自己有一家上市公司，市值1億美元，同時你曾經以1000萬美元買入騰訊的股份，這部分股份如今升值到10億美元了，但是並不代表你自己上市的那家公司就是11億美元市值

宇宙之崖

感謝您的閱讀！

新浪心裡憋屈，但是這裡用師傅和徒弟形容比較恰當，我們有一句古話：一浪更比一浪高，前浪死在沙灘上。新浪和微博的差異剛好解釋了這點，新浪雖然推出了微博，可是經過幾輪融資，微博已經不再是新浪的全資子公司了。

新浪曾經為四大門戶網站之一，曾經也是頗風光的一家企業了，可是在發展中，逐漸被其他的企業給替代了，其實今日頭條的異軍突起可以說是新浪發展受到牽制的一大因素之一。

你可能覺得有點不可思議，比如你可以看到的是：

新浪的市值為29.75億美元——

微博的市值為112.81億美元——其實，在算市值的時候，（市值是指一家上市公司的發行股份按市場價格計算出來的股票總價值）而在這裡並不包含微博部分。自然，新浪市值雖然不高，可是憑藉微博的收益，新浪也沒有倒下，然而新浪的微博之舉，可能也是一種無心插柳柳成蔭的成功吧。

LeoGo科技

微博的市值那都是水中花鏡中月。這種科技股的估值數字變動很大，說不準不久的未來，微博就會變得一文不值，因為它可能市場已經被其他競爭者全部佔有。最近的一個典型案例就是暴風集團，沒有了客戶也沒有成功轉型，它的市值很快從百億變十億。

而新浪雖然擁有微博45.2%的股權，但是他沒有進行財務並表計算。這樣在新浪資產負債表中是按照投資價值記賬的。因為新浪也是上市公司，微博也是獨立運營的上市公司。那麼投資者估值新浪時會按照新浪自身的其他業務來進行評估的，目前新浪除了微博之外，還有網站郵箱等等業務加在一起，給予估值29億。未來如果新浪從微博中退出，成功套現，那時資產負債表才會計入投資收益，新浪的市值才會發生改變。

微博是在2014年上市的，那時候他如日中天，應該是新社交媒體第1名。但是現在看看微博，已經是昨日黃花，落日的夕陽。其中充斥著無數的殭屍粉，數據也基本上有虛假成分。在面對今日頭條、微信、企鵝號等等新媒體的圍攻下，基本上是節節敗退。如果他不再做進一步的革新，微博市值會不斷下跌，未來歸零都有可能。

看看微博現在的收入結構就明白其未來命運可能不佳。除了傳統的廣告費，還有其他什麼嗎？去年開始還做了違規現金貸去賺錢，同時還暴力催收，高利貸業務讓他投訴滿滿，也就是說，他現在已經碰到了天花板，碰到了結構性困境，但是到目前還沒有找到解決之道，還在四處瞎碰撞。