來源：投資圈（id：caijiback）
2020年剛開端，白馬股便一反常態。茅臺大跌完不久，又一隻白馬股出事了。
1月6日，血液製品龍頭華蘭生物（002007.SZ）股價暴跌8%，一天之內市值蒸發高達40億！
通過了解發現，剛剛發佈的業績預報是導致暴跌的元兇。
根據華蘭生物批露披露2019年度業績預告，2019年預計實現盈利總額在12.53億元到13.67億元之間，比上年同期增長10%至20%。
雖然業績增長，但其增速與2018年超38%的高速增長相比，明顯下滑。公告中還顯示，對於增速下滑的原因，華蘭生物表示：
1、公司血液製品業務保持穩定增長；
2、公司控股子公司華蘭生物疫苗有限公司四價流感疫苗銷售收入大幅增長，初步核算 2019 年度疫苗公司營業收入大約為 10.5億元，較上年度增長 31%，疫苗公司淨利潤大約為3.8億元，較上年度增長42%。
值得注意的是，根據公告披露的情況顯示，華蘭生物的歸母淨利潤增幅已經腰斬。
然而有意思的是，截至2020年1月7日收盤，華蘭生物每股股價報收32.30元，較昨日收盤上漲0.37%，總市值為453.19億元。
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血製品龍頭，防疫站裡走出的實控人
根據公開資料顯示，華蘭生物工程股份有限公司成立於1992年，是一家主要從事血液製品研發和生產的重點高新技術企業，主營業務為生產、銷售自產的生物製品、血液製品，目前的血液製品已經覆蓋了白蛋白類、免疫球蛋白類及凝血因子類三大類共計11個產品。
經過數十年的發展，“華蘭”商標也成為中國血液製品行業公認品牌。而華蘭生物之所以能夠在同行業眾多競爭對手中脫穎而出，離不開其背後那個低調的潛行者---創始人安康。
根據企查查披露的數據顯示，安康先生共控制公司17.86%股權，為本公司實際控制人，持有公司250,525,693股，其次，是重慶市晟康生物科技開發有限公司控制15.05%，晟康生物實控人為安穎，是安康的妹妹，而持股28.2%的科康有限公司，同樣屬於安康陣營。
華蘭生物創始人安康，出生於1949年，河南輝縣人。畢業於河南師範大學，曾任醫學生物學高級工程師，河南省第六、七、八、九屆政協委員，以及第十屆人大代表。曾先後獲得全國科學大會獎、衛生部甲級成果獎、國家科技二等獎及省、市級科技獎。
可見安康是眾多光環加身，然而，這樣一個成就不俗的人，卻出奇的低調，更令人詫異的是，安康還是從防疫站走出來的。
其實，安康的低調源自於它曾經的成長環境。
安康出生於官宦世家同時也是書香門第，安康的父親是復旦大學的才子，母親陳元蘭，是前清官宦世家之女，也是南京國立女子師範的才女。
然而，就是這樣一個家庭的子弟，安康也避免不了曾被遣送下鄉在河南農村當醫生的命運，1971年才得以返回校園。1974年，安康正式到家鄉新鄉的防疫站參加工作，這也是他的人生的起點；
1988年，安康擔任新鄉市衛生防疫站科長，後出任蘭州生物製品研究所處長，而這也改變了安康的一生。
蘭州生物製品研究所始建於1934年，其前身是原國立西北防疫處，是我國曆史最悠久的生物製品研究所之一。1985年，蘭州生物製品研究所由事業單位轉為企業。
1992年3月，由安康牽頭創辦的河南華蘭生物工程有限公司，也就是華蘭生物的前身，其中，出資方就有蘭州生物製品研究所駐新鄉服務部。可以說，因為有蘭州生物製品研究所的出資，才有了現在的安康。
彼時的安康，可以說天時、地利、人和三者全佔齊了。
第一，發展起步的地方，是在河南，河南是安康自己的家鄉，有底氣。
第二，公司性質是合資企業，臺胞安瑞麟和安奠國與當地政府合資的，而安瑞麟是祖籍也是河南。
第三，彼時河南尚沒有血液製品企業，且本身人口基數龐大，收入普遍偏低，生產血液製品的血漿來源豐富，造就了有利條件。
正是憑藉得天獨厚的條件，華蘭生物才得以迅速成長。
2000年9月，華蘭生物完成了股份制改造，二次股改後，實現了私有化、家族化。
2004年6月25日，華蘭生物正式在深交所中小板成功上市。而此時的華蘭生物已經是行業中的一方巨擘，在當時的人血球蛋白的產品市場中，華蘭生物佔據了六分之一。
上市後，安康家族共持有華蘭生物46.36%比例的股權，成為第一大股東兼實際控制人，不得不提的是，創始人安康正是憑藉華蘭生物，在2019年榮登上福布斯全球億萬富豪榜，排名第1057位，財富值高達22億美元。而且，安康家族財富多年領跑河南富豪，加冕河南首富。
但是，隨著時代的更替和發展，再好的企業、再厲害的創始人也會遇到發展中的瓶頸，而當下華蘭生物，正在經歷這個考驗。
2
靚麗業績下問題隱現
作為血製品行業的龍頭，華蘭生物的情況卻並不樂觀。
其實，如果根據華蘭生物近五年披露的財務數據情況來看，業績上並沒有問題。
2014年到2018年五年時間裡，華蘭生物的主營業務收入從12.4億元增長到32.2億元，歸屬淨利潤也從5.38億元增長到了11.4億元，翻了接近兩倍的利潤。
而且，根據2019年前三季度披露的業績顯示，華蘭生物同樣沒有出現問題。2019年前三季度，華蘭生物分別實現營業總收入為6.96億元、14億元和26.4億元，在這樣遞增的業績狀況下，是處於穩步增長狀態的，而且，華蘭生物的歸屬淨利潤也從2.6億元增長到了9.64億元，完全可以說業績一片大好。
但是，投資君發現，在華蘭生物靚麗的業績下，同樣存在問題。根據中檢所最新批簽發的數據顯示，華蘭生物的白蛋白、狂犬免疫球蛋白和乙肝免疫球蛋白的批簽發量均出現下滑。
從表格中不難看出，2018年，華蘭生物人血白蛋白批簽發量261萬支，但2019年批簽發量僅為236萬支，減少25萬支，同比下降9.58%。而作為血製品龍頭的華蘭生物，最主要的收入來源便是其主力產品：人血白蛋白以及靜注丙球，但人血白蛋白批簽發量的下降，對華蘭生物的業績成長顯然是不利的，影響不容忽視。
而且，根據各機構發佈的報告顯示，在主營產品批發量逐漸減少的情況下，華蘭生物的營業總收入和營業利潤的增長速度都是在逐年下滑的。根據預測，截止2021年，華蘭生物的增長速度將下降到16%，這也就意味著，華蘭生物將會陷入增收不增利甚至業績虧損的情況。而在2019年業績披露之後，主營產品人血白蛋白批簽發量的減少，會是華蘭生物業績變差的主因。
而正是這個隱藏的因素，也給華蘭生物帶來了更多的不可控性。
3
醫藥的未來，血製品的未來
就目前醫藥行業的情況來看，作為血製品龍頭的華蘭生物在醫藥行業市值上的排名並不出眾，甚至落後，然而根據2019年前三季度的業績情況來看，在歸屬淨利潤與營業收入的佔比中，華蘭生物憑藉36.52%的利潤佔比碾壓同行，即使是醫藥巨頭恆瑞醫藥，利潤佔比也不過22.07%而已。
可見，在醫藥行業中，華蘭生物仍舊處於高利潤的前沿，這也體現出了醫藥行業中血製品產業高利潤的特性。
然而，隨著時間的推移，血製品公司也開始面臨著利潤的驟減，自2014年以來，A股六大血製品公司的扣非淨利潤就在不斷減少。華蘭生物和上海萊士扣非淨利潤銳減幅度高達70%-80%，但華蘭生物2019年有所回升，而博雅生物和天壇生物扣非淨利潤腰斬，振興生化和衛光生物同樣利潤銳減。
值得注意的是，2012年以後，血製品的市場已經逐漸趨於飽和，而目前我國血製品行業發展正處於高速發展期，預計未來中國血製品市場規模增長速度仍將遠高於全球。
通過查詢資料發現，國外血液製品行業呈寡頭壟斷格局，行業集中度極高。全球原有102家血製品企業，目前全球僅剩下不到20家企業，其中美國5家，歐洲8家。
在投資君看來，未來國內血製品市場仍舊有很大的增長空間，這也是未來血製品企業的發展優勢之一，但不能忽視的是，產品質量以及外部的政策因素，都是不得不面對的挑戰。
目前，國際上分別由Shire(Baxalta)、CSL、Octapharma、Grifols等四家大型企業佔據全球80%市場份額，而我國的華蘭生物，與它們相比仍舊有著很大的差距。
在投資君看來，未來國內血製品市場仍舊有很大的增長空間，這也是未來血製品企業的發展優勢之一，但不能忽視的是，產品質量以及外部的政策因素，都是不得不面對的挑戰。
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