大家好，我是格菲四師兄，專注於公司估值研究、會盡量使用三種適配性較強的方法對公司進行估值分析。我們格菲一共七位師兄妹，他們各有所長，
歡迎大家關注。這是四師兄第87篇上市公司估值分析。
前幾天聊了一下華誼兄弟，其實在四師兄年輕的時候感覺華誼兄弟很厲害，沒想到如今已經“無可奈何花落去”了。而光線傳媒現在的龍頭地位，應該不存在什麼分歧和爭議，今天我們就聊聊光線傳媒。
【公司簡況】
從光線傳媒的戰略佈局來看，有四大業務板塊：影視業務、動漫業務、內容業務和產業投資。
都比較好理解，我就不多解釋了，下圖就是主要的業務主體 ：
【經營狀況】
公司的營收和淨利潤總體保持良好的增長態勢，但受內容投資的不確定性影響，增速存在一定的波動。
2018年公司營收出現下滑是旗下浙江齊聚科技的視頻直播業務不再納入合併報表，但同時當年淨利潤大幅增長是出售其持有的新麗傳媒股權。
至於2019年的優秀表現就不用多說了，《哪吒之魔童降世》的票房神話可不是白給的。
【股價走勢】
股價也是隨著三季度業績的爆發而走強。
【估值分析】
四師兄採用三種方法對其進行估值，估值結果繫個人研究成果，對他人不構成投資建議。
方法一：市盈率法
重要假設：
公司經營狀況不會發生較大變化；行業當前估值合理。
分析過程：
光線傳媒前幾天發佈了2019年度的業績預告，歸屬淨利潤約9~11.5億元。
萬達電影當前市盈率為32.5倍、中國電影為22倍、上海電影為31倍，當前所屬行業R86在中證指數網的平均市盈率為25倍左右。
而光線傳媒本身近3年市盈率的30分位、50分位和70分位值分別為9.69、30.84和36.15，相對來說高一些。
我們以光線傳媒業績預告的中位值10.25億元為基礎，給予其不同的市盈率水平計算市值，再根據總股本29.34億得出股價。
樂觀：給予其35倍市盈率，對應市值為10.25*35=358.75億元。
中性：給予其30倍市盈率，對應市值為10.25*30=307.50億元。
悲觀：給予其25倍市盈率，對應市值為10.25*25=256.25億元。
結論：
方法二：未來市值折現法
重要假設：
公司經營狀況不會發生重大變化；合理市盈率30倍左右。
分析過程：
我們前面說了，以光線傳媒2019年的淨利潤是10.25億元為基礎，然後由於大環境影響，2020年預計利潤下滑，2021年、2022年或可能摒除影響實現正增長。
預測未來三年的增長率分別為-20%、25%、20%，則2022年淨利潤水平為10.25*0.8*1.25*1.2=12.3億元。
由合理市盈率30倍左右，得到2022年市值約為12.3*30=369億元。假定10%~20%的折現率，逆推當前股價，再根據總股本29.34億得出股價。
要知道，折現率就是特定條件下的股票投資收益率，折現率越高，說明當前資產的盈利能力越強；在終值確定的條件下，折現率越高，對應當前市值越小。
樂觀：折現率為10%，逆推當前市值為369/(1.1^3)=277.24億元。
中性：折現率為15%，逆推當前市值為369/(1.15^3)=242.62億元。
悲觀：折現率為20%，逆推當前市值為369/(1.2^3)=213.54億元。
結論：
方法三：市淨率法
重要假設：
公司經營狀況不會發生較大變化；行業當前估值合理。
分析過程：
光線傳媒當前每股淨資產約為3.19元，近3年市淨率的30分位、50分位和70分位值分別為2.87、3.14和3.64倍。
可比公司當前市淨率情況為，萬達電影1.84倍、中國電影為2.18倍、上海電影為2.14倍，所屬行業R86在中證指數網的平均市淨率為1.87倍。
我們以光線傳媒當前每股淨資產為基礎，給予其不同的市淨率計算股價，再根據總股本29.34億得出市值。
樂觀： 給予公司3.2倍市淨率，則對應股價為3.19*3.2=10.21元。
中性：給予公司2.8倍市淨率，則對應股價為3.19*2.8=8.93元。
悲觀：給予公司2.4倍市淨率，則對應股價為3.19*2.4=7.66元。
結論：
估值總結：
綜上所述，四師兄認為光線傳媒的合理估值區間為230億至280億，對應股價7.84元至9.54元；當前價格10.57元高於估值的結果，另外，現在的大環境下，影視股的下跌基本上是必然的。
而且四師兄的估值也不是說跌到我結果中的低點就不會再跌了，我只是根據業績估值然後提供一些數據上的參考，市場是千變萬化的，什麼都有可能發生，說我是託啊、寫手什麼的還是省省吧。
今天光線傳媒的估值就到這裡啦，明天四師兄研究一下宋城演藝，不見不散~
免責聲明：文中所有觀點僅代表作者個人意見，對任何一方均不構成投資建議。
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