1
寧德時代（全球動力電池龍頭，客戶優質）
2
璞泰來 （高端負極龍頭，盈利拐點）
3
恩捷股份（全球溼法隔膜龍頭，海外拓展強勢）
4
國電南瑞（二次設備巨頭，泛在受益）
5
岷江水電（國網信產集團，泛在受益）
6
金風科技（技術與市場領先風電龍頭，盈利拐點）
7
通威股份（低成本光伏風頭，光伏需求向好）
8
隆基股份（單晶硅片龍頭，光伏需求向好）
9
宏發股份（全球繼電器龍頭，市佔率持續提升）
10
正泰電器（戶用光伏和低壓電器龍頭，直銷業務突破）
行業觀點概要
■新能源汽車：特斯拉業績超預期增長，CATL成合作夥伴。特斯拉第四季度業績再次超預期增長，並在投資者會議上宣佈寧德時代成為公司在動力電池領域的新合作伙伴。第四季度特斯拉實現營收515.12億元，同比增長2.2%，環比增長17%；其中，汽車板塊實現營收444.62億元，同比增長0.7%，環比增長19%；盈利方面，公司第四季度歸母淨利達7.32億元（去除股權激勵費用調整，非GAAP規則下26.94億元），大超市場預期。根據會議透露，位於弗裡蒙特工廠的Model Y產線已經開始運轉，預計今年一季度末Model Y的整車將實現交付,2020年Model 3疊加ModelY的產能將達到50萬輛，Semi也將在今年實現限量生產；而在中國市場，上海超級工廠預計2020年貢獻增量10-15萬輛，2021年有望達25萬輛。隨著特斯拉不同車型不斷推出，業務從美國拓展至中國乃至全球，影響力將不斷提升；
特斯拉為上游產業鏈帶來無限生機。從產業鏈角度而言，上海超級工廠國產化率的提升為更多本土廠商帶來機會，除了特斯拉自身的廣闊發展潛力之外，與優質車企的合作也將帶來電池與材料廠商技術的進一步提升，推動與更多全球客戶的合作！
投資建議：特斯拉宣佈寧德時代和LG化學成為公司在動力電池領域的新合作伙伴，特斯拉為產業鏈帶來的是“0”到“1”的大機遇，其產業鏈上公司有望長期受益，首推具備全球競爭力的優質動力電池廠商，重點推薦寧德時代，建議關注億緯鋰能、欣旺達、鵬輝能源；推薦全球化供應的材料廠商璞泰來、恩捷股份、科達利、當升科技、新宙邦、嘉元科技，以及零部件供應商宏發股份、三花智控、旭升股份等。建議關注中科電氣、杉杉股份、星源材質、江蘇國泰等。
■新能源發電：光伏政策節奏好於預期，風電行業持續回暖。能源局下發2020年風電、光伏建設規劃，其中光伏補貼總額達15億元，平價項目3月中旬上報，競價項目4月30日前報送，政策節奏好於預期！與此同時，三部委還下發了《關於促進非水可再生能源發電健康發展的若干意見》，《可再生能源電價附加補助資金管理辦法》也已定稿。
需求方面，我們預計20年國內裝機有望超50GW，同比增速超過66%；預計明年海外整體需求在100GW以上，全球整體需求150GW+，同比增長超過30%，光伏產業迎來國內外需求共振。產業鏈方面，單晶PERC電池片盈利能力正逐步修復；硅料和玻璃等環節明年也具備漲價預期；單晶硅片目前價格仍維持強勢，說明單晶硅片需求旺盛，明年雖有降價壓力，但龍頭企業憑藉量和成本的優勢業績仍有望超市場預期。
風電方面，我們預計2020年大概率裝機規模在35GW左右，同比近30%的增長，存量項目的搶裝帶來行業持續高景氣，風電企業的業績也維持高增速；
業績方面，東方電纜預計實現歸母淨利潤4.55億，同比增長165%，公司主營業務快速增長，大訂單陸續交付；受益於重組上市後業績的明顯改善，協鑫能科預計實現歸母淨利潤5億到6.5億，同比增加9195.93%-11984.7%；泰盛風能則深化佈局了海上風電及海外風電市場、拓展的力度進一步增強，在手業務訂單充足，預計實現歸母淨利潤1.55億-1.58億，同比增加1376%-1405%;明陽智能作為大風機市場的引領者，大型化風機訂單充足，歸母淨利預計達到6.1億到7.3億元，同比增長43.20%到71.37%；天順風能則由於行業需求顯著上升，公司產能擴張適時，塔筒葉片模具三者銷量上升明顯。投資建議：當前光伏和風電板塊估值處於歷史低位水平，光伏板塊2020年整體估值僅15-16倍，風電僅12倍，建議重點配置！光伏重點推薦：隆基股份、通威股份、中環股份、陽光電源、正泰電器，重點關注ST愛旭、福萊特、福斯特、捷佳偉創、林洋能源等！風電重點推薦：金風科技、明陽智能、天順風能、中材科技，重點關注泰勝風能、日月股份、金雷股份、天能重工、振江股份、運達股份 等！
■電力設備與工控：精準投資基調不改，泛在建設昂首闊步。截至目前，受到武漢新型冠狀病毒的影響，國網和南網分別有21/59個物資採購項目延期，但目前，泛在建設仍在紮實的推進之中。在電力設備領域，智慧物聯平臺作為電工設備的一個綜合服務平臺，目前平臺已上線運行，試點互聯供應商53家，覆蓋23類電網物資；而在能源領域，國網綜合能源服務也在逐步取得成效。之前，國網和南網同時出臺文件，奠定了未來嚴控電網投資規模，構建精準投資管控體系的基調，展望2020年，電網投資將在穩增長、調結構、惠民生中充分發揮帶動左右。
我們認為，電網大規模投資時代的結束是必然，電網投資正出現結構性變化，泛在的投資只會加大且進程必會加快，2020年是泛在建設“三年攻堅”的突破年，是保障如期完成初步泛在建設的關鍵年，從投資金額來看，廣義泛在投資未來5年（2019-2024）有望到1萬億以上，而狹義泛在的信息通信類投資則有望達3,000億以上。
投資建議：重點推薦三條投資主線：1）具備泛在電力物聯網整體解決方案綜合實力的國網系信通產業單元，有望全面受益泛在投資建設，重點推薦：國電南瑞、岷江水電（信產集團）；2）電力二次設備企業、傳感監測及信息化類企業，重點推薦：金智科技、海興電力；3）聚焦於泛在電力物聯網平臺建設和應用場景的相關企業，重點推薦：遠光軟件、涪陵電力。
■風險提示：新能源車產銷量及風電光伏裝機量低於預期；電力設備方面：技術及應用場景變化的風險；國網投資及建設力度低於預期；核心競爭力不及傳統IT企業；泛在相關投資規模低於預期等。
■本週組合：寧德時代、璞泰來、恩捷股份、國電南瑞、岷江水電、金風科技、通威股份、隆基股份、宏發股份、正泰電器
新能源汽車
特斯拉業績超預期增長，CATL成合作夥伴
美國時間1月29日，特斯拉公佈了今年第四季度業績和經營情況：公司今年繼第三季度首次實現盈利後，業績再次超預期增長！並在之後的投資者會議中正式宣佈寧德時代和LG化學成為公司在動力電池領域的新合作伙伴！從業績來看，公司第四季度實現營收515.12億元，同比增長2.2%，環比增長17%；其中，汽車板塊實現營收444.62億元，同比增長0.7%，環比增長19%；2019年總營收達到1714.61億元，同比增長16.61%，特斯拉Model 3的全球爆款效應仍在延續；盈利方面，公司第四季度歸母淨利達7.32億元（去除股權激勵費用調整，非GAAP規則下26.94億元），EPS達14.94元（GAAP規則下4.05元），大超市場預期，全年歸母淨利為-60.13億元（非GAAP規則下4.24億元），同比增長10.24%。
Model3爆款效應引領交付量創歷史新高。 從產銷數據來看，第四季度特斯拉汽車產量和交付量分別達到10.49萬輛和11.21萬輛。其中第四季度產量環比增長9.09%，同比增長21.18%；交付量環比增長15.34%，同比增長23.23%，交付量創造歷史新高。分車型來看，爆款產品Model 3交付量達到9.26萬輛，環比增長16.21%，同比增長46%，2019年全年交付30.09萬輛，爆款效應延續，預計隨著上海超級工廠的持續交付，Model3的產銷量在今年將進一步提升。
全球庫存週轉天數再創新低，移動服務車隊快速增長。特斯拉交付量創歷史新高帶來的是庫存週轉天數的顯著下降。從庫存來看，公w司的全球庫存平均週轉天數在第四季度僅為11天，創造了4年以來特斯拉庫存週轉天數的新低，更是Model 3量產以來的最低點；而從售後服務來看，公司在全球門店保持穩定增長的情況下，移動服務車隊的數量顯著增長，目前已達到743隊，同比增長81%，為消費者提供更加靈活的售後服務保障。
降本增效成果顯著，營業利潤持續上升。從第四季度來看，特斯拉降本增效的成果顯著，其中總經營費用率為16.1%，同比下降0.5Pcts，環比下降了1.4Pcts。儘管Model3等售價下調使得單車銷售價格有所下降，但產銷量的上升和降本增效依舊使本季度公司營業利潤率為4.9%，環比上升0.8Pcts。
現金流創造歷史最佳水平。第四季度，特斯拉經營性現金流淨額為99.41億元，環比增長88.49%，創造了歷史最佳水平；與此同時，全年的經營性現金流淨額達到167.78億元，同比增長14.63%，現金流處於充沛水平；在此基礎上，第四季度末現金及等價物較第三季度增長65億元至437.27億元；而從資本支出來看，由於上海超級工廠的投資和美國弗裡蒙特工廠Model Y的產線建設，資本支出在第四季度達到31.32億元的水平，但由於經營性現金流的迅速增長，第四季度自由現金流仍達到68億元的歷史最佳水平。
Model 3爆款效應仍將持續，Model Y來勢洶洶。從2020年規劃來看，分地區，在美國地區，今年1月，位於弗裡蒙特工廠的Model Y產線已經開始運轉，預計今年一季度末Model Y的整車將實現交付。而從排產情況來看，目前弗裡蒙特工廠的Model Y和Model 3年產能達40萬輛。而在2020年二季度末，隨著工廠新設備的引入和機器人設備的進一步增加，Model 3、Model Y的合併產能將達到每年50萬輛。且在今年，特斯拉也將限量推出電動重型卡車Semi系列車型。
而在上海，上海超級工廠已啟動第二期項目的建設。目前Model 3的年產能為15萬輛，預計在未來將利用現有設備繼續增加產能，與此同時，本地電池組的利用率也在持續提升。而從Model Y來看，Model Y在上海生產計劃從2021年開始，考慮到豪華SUV車型在中國市場的火爆程度，公司初步計劃Model Y的產能將至少不低於Model 3。
自動駕駛安全性能持續提升，續航里程繼續領先。到目前為止，特斯拉汽車已經在自動駕駛模式下行駛了超過30億英里。隨著自動駕駛里程呈指數級增長，也為特斯拉汽車數據庫的神經網絡增加了更多的數據。在未來，特斯拉將能夠更好地可以更好地檢測環境中的新細節，包括車道標誌、交通燈、停車標誌以及其他車輛和道路使用者。
而從續航里程來看，EPA續航里程數據是美國環保署提供的續航里程數據，根據數據，由於Model Y全輪驅動(AWD)工程的持續進展，Model Y的最大行駛里程已經成功提高到507公里，這一數字已經遠遠領先包括福特Mach E、奧迪e-tron、奔馳EQC等同類型車型，相比較於之前預估450公里，無疑將提升Model Y在純電SUV領域的領先地位。
特斯拉將為上游產業鏈帶來無限生機。從產業鏈角度而言，上海超級工廠國產化率的提升為更多本土廠商帶來機會，除了特斯拉自身的廣闊發展潛力之外，與優質車企的合作也將帶來電池與材料廠商技術的進一步提升，推動與更多全球客戶的合作！
投資建議：特斯拉宣佈寧德時代和LG化學成為公司在動力電池領域的新合作伙伴，特斯拉為產業鏈帶來的是“0”到“1”的大機遇，其產業鏈上公司有望長期受益，首推具備全球競爭力的優質動力電池廠商，重點推薦寧德時代，建議關注億緯鋰能、欣旺達、鵬輝能源；推薦全球化供應的材料廠商
璞泰來、恩捷股份、科達利、當升科技、新宙邦、嘉元科技，以及零部件供應商宏發股份、三花智控、旭升股份等。建議關注中科電氣、杉杉股份、星源材質、江蘇國泰等。新能源發電
光伏政策節奏好於預期，風電行業持續回暖
光伏：能源局下發2020年風電、光伏建設規劃，其中光伏補貼總額達15億元，平價項目3月中旬上報，競價項目4月30日前報送，留給企業組織申報的時間非常充裕。所以，我們認為2020年整體競價項目的完成率會遠高於2019年，政策節奏好於預期！與此同時，三部委還下發了《關於促進非水可再生能源發電健康發展的若干意見》，《可再生能源電價附加補助資金管理辦法》也已定稿。
需求方面，按照15億元的補貼總額度測算，我們預計2020年新增補貼項目20-26GW，其中集中式+工商業分佈式15-19GW左右，戶用5-7GW；還有就是平價項目，2019年5月20日，國家能源局下發2019年第一批風電、光伏發電平價上網項目，其中光伏項目合計14.78GW。此次申報的項目中， 計劃2019年投產的項目合計4.61GW， 計劃2020年投產的項目合計9.17GW。2019年平價工商業分佈式和平價地面電站預計併網3GW左右， 第一批光伏平價項目理論上有超過10GW的規模將在2020年併網。另外，徵求意見稿要求2020年第二批光伏平價項目於3月中旬上報能源局，且須在2020年底前能夠備案並開工建設，相比2019年第一批，上報時間節點更早且有明確的備案開工要求，
因此，我們保守預計2020年光伏平價項目裝機量有望達到5-10GW。另外，專項工程/示範項預計7-10GW、領跑者1.5GW、19年順延項目8-10GW，中性預期下，2020年國內裝機預計有望超50GW，同比增速超過66%！海外方面， 2019年整個組件出口63.5GW，同比增長62%，2019年以來國內組件價格進一步下降， 整體降幅達20%， 預計仍將刺激2020年國內組件出口快速增長。全球光伏市場也呈現出多元化發展的特點， 2018年全球top10的光伏市場合計份額佔比82%，2019年降至74%。全球GW級市場數量明顯增加，2018年全球GW級市場達到13個，預計2019年全球GW級市場16個，隨著成本下降帶來經濟性的提升，預計2020年將超過20個。預計2019-2020年全球光伏裝機分別達到120、150GW，分別同比增長15.38%、25%。2020年光伏將迎來國內外需求的共振。
產業鏈方面，截止2020年1月22日，單晶PERC電池片價格為0.95元/W，盈利能力正逐步修復；硅料和玻璃等環節明年也具備漲價預期；單晶硅片目前價格為1.06元/片仍維持強勢，說明單晶硅片需求旺盛，明年雖有降價壓力，但龍頭企業憑藉量和成本的優勢業績仍有望超市場預期。
風電：風電行業持續回暖，零部件企業在量、價、成本端共振下業績持續高增，風機企業也已消化18年低價訂單的影響，毛利率在Q3出現拐點；在當前搶裝的背景下，零部件及風機企業均訂單飽滿，部分環節甚至供不應求，20年零部件企業業績仍將維持快速增長，而風機企業在招標價的持續上漲下，毛利率進一步修復，業績將恢復快速增長，我們預計2020年大概率裝機規模在35GW左右，同比近30%的增長，存量項目的搶裝帶來行業持續高景氣，風電企業的業績也維持高增速。
業績方面具體來看：東方電纜預計實現歸母淨利潤4.55億，同比增長165%，公司主營業務快速增長，大訂單陸續交付；受益於重組上市後業績的明顯改善，協鑫能科預計實現歸母淨利潤5億到6.5億，同比增加9195.93%-11984.7%；泰勝風能則深化佈局了海上風電及海外風電市場、拓展的力度進一步增強，在手業務訂單充足，預計實現歸母淨利潤1.55億-1.58億，同比增加1376%-1405%;明陽智能作為大風機市場的引領者，大型化風機訂單充足，歸母淨利預計達到6.1億到7.3億元，同比增長43.20%到71.37%；天順風能則由於行業需求顯著上升，公司產能擴張適時，塔筒葉片模具三者銷量上升明顯。
投資建議：當前光伏和風電板塊估值處於歷史低位水平，光伏板塊2020年整體估值僅15-16倍，風電僅12倍，建議重點配置！光伏重點推薦：隆基股份、通威股份、中環股份、陽光電源、正泰電器，重點關注ST愛旭、福萊特、福斯特、捷佳偉創、林洋能源等！風電重點推薦：金風科技、明陽智能、天順風能、中材科技，重點關注泰勝風能、日月股份、金雷股份、天能重工、振江股份、運達股份等！
電力設備&工控
精準投資基調不改，泛在建設昂首闊步
截至目前，受到武漢新型冠狀病毒的影響，國網和南網分別有21/59個物資採購項目延期，但目前，泛在建設仍在紮實的推進之中。在電力設備領域，智慧物聯平臺按照統一的接入標準和接口規範，對接供應商訂單、排產等信息，向供應商提供質量評價、工程進度、行業標準、等數據信息以及在線協同支撐，並同時對接金融服務、物流服務、檢測技術服務機構，是電工設備的一個綜合服務平臺，目前平臺已上線運行，試點互聯供應商53家，覆蓋23類電網物資；之前，國網和南網同時出臺文件，奠定了未來嚴控電網投資規模，構建精準投資管控體系的基調，展望2020年，電網投資將在穩增長、調結構、惠民生中充分發揮帶動左右。
我們認為，電網大規模投資時代的結束是必然，電網投資正出現結構性變化，泛在的投資只會加大且進程必會加快：
1）從電網的建設階段來看，2018年集中批覆的14條特高壓線路建成後，我國骨幹網架基本成型，未來輸電端的投資會逐步下降。電網投資重心將由主幹網向配網側轉移，提升配網、農網供電水平、增強電網服務清潔能源成未來趨勢。
通常在電網投資中，工程類佔比高達55%以上。在電網投資持續高位的情況下，存在重投入、輕收益，重立項、輕管理等問題。面對內外部經營環境的壓力，電網公司也會對必要的基建項目本身進行精益化管理。
2）泛在電力物聯網是電網公司轉型的重大支撐點。泛在的本質就是“業務數據化+數據業務化”，業務數據化解決的是安全問題和效率問題，而數據業務化則是激活電力“數據藍海”，創造新的業務增長點。
2020年是泛在建設“三年攻堅”的突破年，是保障如期完成初步泛在建設的關鍵年。 從2019年底發佈的2020年泛在重點建設任務大綱來看，今年泛在重點建設任務圍繞能源生態、客戶服務、生產運行、經營管理、企業中臺、智慧互聯、基礎支撐、技術研究等八個方向開展共40項建設任務。與2019年建設大綱相比，不僅在各個方向上都有更深入的建設規劃與重點佈置，而且將智慧互聯從基礎支撐方向中獨立出來，並新增經營管理方向；與此同時，5G、區塊鏈、人工智能等前沿技術的應用在技術研究方向領域被重點提及。而從投資金額來看，廣義泛在投資未來5年（2019-2024）有望到1萬億+，而狹義泛在的信息通信類投資則有望達3,000億+。
投資建議：重點推薦三條主線。我們認為泛在投資建設方向明確，正處於穩步推進階段，而電網投資則呈現結構性變化，基於泛在電力物聯網建設相關的智能化、信息化領域投資的佔比會大幅上升。從受益的節奏與體量來看，我們重點推薦三條投資主線：1）具備泛在電力物聯網整體解決方案綜合實力的國網系信通產業單元，有望全面受益泛在投資建設，重點推薦：國電南瑞、岷江水電（信產集團）；2）電力二次設備企業、傳感監測及信息化類企業，重點推薦：金智科技、海興電力；3）聚焦於泛在電力物聯網平臺建設和應用場景的相關企業，重點推薦：遠光軟件、涪陵電力。
閱讀更多 水晶球財經網 的文章
