口蹄疫疫苗絕對龍頭生物股份的潛力分析
生物股份主要是生產獸用疫苗的；
而獸用疫苗需求量最大的當屬豬用疫苗。
2019年，受到非洲豬瘟的影響，生物股份截止第三季度淨利潤下降了63.52%。
但是豬瘟總會過去，本質上來看生物股份業績優秀，且成長潛力大，並且是獸用疫苗行業的龍頭。
而且生物股份旗下的保靈公司是農業部指定的動物特種疫苗生產企業，也是我國生產牲畜口蹄疫疫苗的骨幹企業。
截止2018年，生物股份是我國最大的獸用生物製品公司，其中口蹄疫產品是公司的龍頭產品，佔據了近 50%的市場份額。
2018年，公司共生產了11.52億毫升的口蹄疫疫苗。
2018年，生物股份公司口蹄疫疫苗收入超14億元，在公司疫苗收入中的佔比接近80%。
而生物股份生產口蹄疫疫苗的關鍵公司是金宇保靈生物藥品有限公司。
2018年，金宇保靈營業收入15.18億元，與生物股份的營業收入之比為79.9%。淨利潤7.16億元，而生物股份的淨利潤為7.54億元，金宇保靈淨利潤與生物股份的淨利潤之比為95%。
因此，金宇保靈是生物股份的關鍵；
而金宇保靈的關鍵產品是口蹄疫疫苗，所以口蹄疫疫苗是生物股份的關鍵。
我國每年出欄大概7億頭豬、130億羽禽類、3億頭牛羊，面對如此大的規模，對於這家獸用疫苗龍頭企業來說，是很值得詳細瞭解的。
1
生物股份是一家獸藥企業；
一般來說，可以將獸藥分為獸用生物製品、獸用化學制劑和飼料添加劑等。
而生物股份做的是獸用生物製品；
但生物股份並不是一開始就做獸用生物製品的。
1993年，內蒙古金宇集團股份有限公司設立，這就是後來的生物股份（600201）。
金宇集團成立的之初，涉及的業務相當雜，不過後面把一些次要業務漸漸剝離，聚焦獸用生物製品，也就是疫苗業務，這才有了後來的生物股份。
例如1994年，金宇集團組建金宇置地公司，搞房地產開發。
直到1997年，金宇集團收購大漠生物製品公司，後改組為金宇生物製品公司，開始進入生物製品行業。
1998年，金宇集團併購內蒙古第一毛紡織廠，又進入紡織行業，並且這一年還併購了內蒙古生物藥品廠；
截止目前，金宇集團公司主要成員企業包括：金宇保靈生物製藥有限公司、揚州優邦生物製藥有限公司、內蒙古金宇置地有限公司、內蒙古山丹羊絨製品公司等。
其中最關鍵的就是金宇保靈生物製藥有限公司；
1999年，金宇集團成功上市；
2002年，金宇集團的生物藥品廠GMP（產質量管理規範）改造及禽苗、FMD疫苗（口蹄疫疫苗）等新建項目陸續開工建設；
也是在2002年，公司旗下的金宇保靈生物藥品有限公司被農業部評為全國動物保健行業50強，建成全國最大的第一個農業部認證的強毒滅活苗GMP車間，生物疫苗產品和市場佔有率躍居全國第二。
在生物製藥方面，公司擁有金宇保靈生物藥品有限公司和揚州優邦生物製藥有限公司兩家生物製藥企業。
2003年，公司的強毒滅活苗生產車間成為首家通過農業部GMP認證的企業。
2007年，金宇保靈生物藥品有限公司註冊成立；
金宇保靈前身是始建於1958年的內蒙古生物藥品廠，是農業部指定生產口蹄疫疫苗五家定點廠家之一。也是目前生物股份旗下的關鍵資產。
保靈公司定位於口蹄疫牛、羊苗和豬苗以及豬瘟淋脾病的生產，現擁有三個已通過農業部GMP認證生產車間。
目前保靈公司口蹄疫年生產能力可達24億毫升，在行業內單品種生產能力最大，並擁有100億羽/頭份的弱毒凍幹活疫苗年生產能力。
保靈公司生產豬、牛、羊、禽六大類60多個產品，其中牛羊疫苗產量佔全國首位。
目前保靈公司是農業部指定的動物特種疫苗生產企業，也是我國生產牲畜口蹄疫疫苗的骨幹企業。
2007年，保靈公司牛口蹄疫AsiaI型、O型雙價滅活疫苗被市政府評為十大科技名牌產品。
也是在2007年，金宇集團收購揚州優邦生物製藥有限公司；
優邦主要從事豬藍耳疫苗的生產和銷售，擁有一個經農業部認證的GMP生產車間。公司豬藍耳疫苗的年生產能力為3億毫升，市場佔有率超過30%，位列第一。
2008年是生物股份非常重要的一年，因為這一年，公司率先攻克懸浮培養技術難關。率先將口蹄疫抗原純度提高到50倍以上，內毒素降低90，純化技術國內領先。
解釋一下，細胞培養大概分為貼壁培養和懸浮培養；
貼壁依賴型細胞在培養時要貼附於培養（瓶）器皿壁上，但是這種培養方式擴大培養比較困難，投資大；而且不能有效監測細胞的生長；
而懸浮培養是細胞懸浮於培養基中生長或維持，這種培養方式是能夠大規模培養動物細胞，而且成本較低。
很快，到2009年，公司上馬國內第一條懸浮培養口蹄疫疫苗生產線；
在2011 年，公司剝離長期虧損的羊絨等業務；全力發展動物疫苗；
2012年，公司獲批豬口蹄疫O型滅活疫苗和牛口蹄疫O型、亞洲Ⅰ型、A 型三價滅活疫苗，不用懂，知道公司疫苗生產技術走在前沿就好。
2013年，退出房地產業務，集中力量於疫苗領域。
從2011年開始，公司的生物製品收入高速增長，超越其他業務，而其他業務的收入不斷下降，這就是聚焦主業的鐵證。
2015年，公司總投資50億元的金宇國際生物科技產業園在呼和浩特沙爾沁工業區開工建設，園區建成之後，公司業績有望實現質的飛越。畢竟截止2018年，公司的總資產規模為63.13億元，該項目幾乎是再造一個生物股份。
截止2018年，生物股份是我國最大的生物製品公司，主要產品為口蹄疫疫苗、豬圓環疫苗、禽流感疫苗等。
其中口蹄疫產品是公司的龍頭產品，佔據了近 50%的市場份額。
2
目前中國動保市場規模超過500億，其中生物製劑佔比約30%。
根據中國獸藥協會《獸藥產業發展報告（2017 年度）》數據顯示，2017 年全國1644家（不完全統計）獸藥生產企業完成生產總值522.45億元，銷售額473.11億元。而銷售額前10名的企業的銷售額佔比達到56.27%，所以市場集中度是相當高的。
全球經濟動物如豬牛羊禽等用藥佔比約60%，寵物及其他動物用藥佔比約40%。
我國動物疫苗行業起始於1918年的青島商品檢驗局血清所；
生物股份是生產動物疫苗的，尤其是在口蹄疫疫苗上，生物股份具有絕對優勢。
2001年，口蹄疫疫苗被納入強制免疫範圍。
2007年，豬瘟、豬藍耳等病被納入強制免疫範疇。
所以現在疫苗市場分為兩大塊，分別是政府採購苗和市場苗；
根據2015年數據，政府採購疫苗大概在57%的市場份額，市場疫苗大概在43%的市場份額。
另外，值得一提的是，我國的疫苗市場大部分都是自己產的，進口量非常少。
根據2015年數據，我國動物疫苗市場大概91%是國產，僅有9%是進口。
在動物疫苗市場，我國目前有8家主要生產廠商，分別是生物股份、中農威特、楊凌金海、中牧保山生物藥廠、天康畜牧、中牧蘭州生物藥廠、必威、申聯生物。
2018年，我國動物疫苗市場規模接近200億元，目前還在呈現穩步上升的趨勢，預計未來還會有相當大空間，因為我國規模化養殖與發達國家還存在相當大距離，而越是規模化養殖，對疫苗的需求就會越多。
我國每年出欄大概7億頭豬、130億羽禽類、3億頭牛羊，而疫苗銷售額僅200多億元，佔整個畜牧業養殖成本不到1%，而美國這個數字約為4.5%，對比美國，我國整個動物疫苗市場還有3到4倍的上升空間。
我國養豬規模很龐大，所以豬用疫苗也多；
從疫苗結構來看，豬用佔比 47%，禽用佔比 33%，牛羊用大概18%。
在動物疫苗市場，規模最大的當屬口蹄疫疫苗；
在動物疫苗市場，口蹄疫為疫苗佔比超過30%；
另外，禽流感病毒和豬圓環疫苗規模也很大；
據中國獸藥協會數據顯示，2017年我國獸用生物製品銷售額133.64億元，其中口蹄疫疫苗銷售額約為41億元，佔比達30.68%；
而到2018年，口蹄疫市場空間約46億。
近十年，口蹄疫疫情以O型、A型為主；
2017年，生物股份與中農威特產品同時獲批豬OA新獸藥證書，同時生物股份於2018年6月產品獲得生產文號上市。
而目前豬口蹄疫O-A型二價苗的生產企業僅有生物股份和中農威特，所以生物股份具有很強優勢。
OA二價苗產品在2018年8月底一經上市，單月即取得2.8億元銷售額。
除了口蹄疫，主要的疫苗產品包括，禽流感病毒疫苗、豬圓環疫苗、豬瘟疫苗和豬藍耳疫苗等。
2017年：
禽流感病毒疫苗規模約為26億元。
豬圓環疫苗市場規模約為14億元。
豬瘟疫苗市場規模約10億元；
豬藍耳疫苗市場規模約5億元；
以上六大疫苗的市場總規模約為95億元，佔全部動物疫苗規模的42%。
而以上疫苗生物股份都有涉及，其中在口蹄疫市場，生物股份是絕對龍頭；
根據獸藥產業發展報告數據，2017年我國前10名企業獸用生物製品銷售額為75.18 億元，佔生物製品總銷售額的56.27%，生物股份為行業第一大龍頭。
在動物分類上，2017年豬用生物製品的銷售額為52.64億元，佔比 39.40%；
禽用生物製品的銷售額為44.68億元，佔比33.43%；
牛羊用生物製品銷售額為32.9億元，佔比24.62%。
寵物及其他動物用生物製品市場份額僅2%。
所以，豬是關鍵；
首先一個問題，到底是個體戶養頭豬打疫苗的需求大還是大規模養豬打疫苗的需求大？
答案當然是大規模養豬打疫苗的需求大；
因為養頭豬，如果豬得病了，那損失的就是頭豬，而且得病的概率又不大，所以這疫苗打不打算了。
但是對於大規模養殖的企業來說，情況就不樣了，一旦得病，可能危及的就是一大片，所以，安全起見，還是打疫苗。
例如我國養殖大戶溫氏股份、牧原股份、新希望、天邦股份2018年獸藥疫苗投入佔營收比重分別為5.30%、9.80%、4.08%、8.72%。
根據東莞證券研究所數據，2018年溫氏股份獸藥疫苗投入超過14億元，而公司的淨利潤為39.6億元，獸藥疫苗收入與淨利潤之比超過35%。
根據全國農產品成本收益資料彙編資料顯示，2018 年大規模養殖場防疫成本佔營收比例普遍在1.50%左右。
數據也顯示，規模越大的養殖場，疫苗投入與收入之比也越高；
所以，分析疫苗需求，分析規模化養殖很重要。
根據市場數據，中國生豬養殖集中度低。
例如，美國前五生豬養殖企業市佔率為37%，而中國僅為5.94%，差距還非常大，所以未來對疫苗需求增長的空間還很大。
截止2017年，美國生豬養殖年出欄500頭以上的規模化養殖佔比98.43%，而我國僅為49%。
由於美國更多是大規模養殖，而養殖規模越大，疫苗投入也會越多。
所以從地理結構看，北美及歐洲的獸藥市場佔比最大，總體佔比超過70%。
不過好在我國規模化養殖戶數量在呈現快速上升的趨勢，而年出欄數小於50頭的養殖戶數量呈現不斷下降的趨勢。所以，我國動物疫苗需求量長期來看應該會呈現上升趨勢。
因此，規模化養殖是大趨勢。
總之，長期趨勢來看，我們認為動物疫苗需求量應該呈現上升趨勢，而且遠沒有到天花板；
3
生物股份生產的疫苗有100餘種；
公司動物疫苗產品有：口蹄疫疫苗、布病疫苗、禽苗滅活苗、豬圓環疫苗、豬藍耳疫苗、豬偽狂活疫苗、禽流感疫苗等，基本覆蓋常見畜禽疾病。覆蓋面很全。
而且公司擁有口蹄疫和高致病性禽流感兩大強制免疫疫苗農業部的定點生產資質，工藝技術和產品質量保持國內領先水平。
2018年，公司共生產11.52億毫升的口蹄疫疫苗，關鍵產品口蹄疫疫苗的生產主要由金宇保靈公司來進行。
另外，2018年，生物股份公司豬圓環全年銷售2054.27萬毫升，豬藍耳疫苗全年銷售252.73萬毫升。禽苗滅活苗8958.00萬毫升、偽狂犬疫苗 1103.26 萬頭份等。
關鍵企業
生物股份旗下生產疫苗的有三大企業，分別是揚州優邦、金宇保靈還有遼寧益康。
其中最為關鍵的就是金宇保靈；
金宇保靈：是農業部口蹄疫疫苗定點生產企業，主要產品為口蹄疫疫苗，突出布病、牛二聯等反芻動物疫苗和懸浮培養的平臺優勢；
揚州優邦：農業部高致病性藍耳病疫苗定點生產企業，主要產品覆蓋豬病與禽病，以圓環疫苗為主導，突出桿狀病毒 VLP 新型疫苗平臺優勢；
遼寧益康：農業部高致病性禽流感疫苗定點生產企業，產品除覆蓋豬病與禽病外，還涉及寵物疫苗，以禽流感（H5＋H7）為主導，突出胚毒苗和寵物疫苗的平臺優勢。
金宇保靈生物藥品有限公司，2018 年 12月末資產總計 31.96億元，而生物股份的總資產為63.13億元，金宇保靈的資產佔比50.6%，可謂是佔了半壁江山。
2018年，金宇保靈的淨資產為26.12億元，而生物股份的淨資產為50.31億元，金宇保靈與生物股份的淨資產之比為51.9%。
2018年，金宇保靈營業收入 15.18 億元，與生物股份的營業收入之比為79.9%。
2018年，金宇保靈淨利潤7.16億元，而生物股份的淨利潤為7.54億元，金宇保靈淨利潤與生物股份的淨利潤之比為95%。
因此，金宇保靈是生物股份的關鍵；
而金宇保靈的關鍵產品是口蹄疫疫苗，所以口蹄疫疫苗是生物股份的關鍵。
其次是揚州優邦；
2007年，生物股份收購揚州優邦
2018 年 ，揚州優邦的資產總計4.22億元，淨資產1.87億元，營業收入1.76億元，淨利潤0.55億元。所以，揚州優邦對生物股份的業績貢獻其實並不大。
最後要說的是遼寧益康；
遼寧益康擁有60年曆史，禽苗銷售佔90%以上，擁有30多個產品的批准文號。
2017年，生物股份競得遼寧益康生物股份有限公司47%的控股股權；
截止2019年6月，公司末共直接持股63.64%。
遼寧益康生物股份有限公司，2018年資產總計4.82億元，淨資產4.51億元，營業收入1.58億元，淨利潤-186.65萬元。
根據以上幾家公司的對比，顯然，分析生物股份的關鍵就是在口蹄疫疫苗；
國內目前生產口蹄疫疫苗的企業有7家，分別是生物股份、中牧股份、天康生物、中農威特、申聯生物、必威安泰、海利生物。
公司2016年口蹄疫市場苗市佔率約58%，呈現一家獨大的地位。其次是中農威特，市場份額為24%。
2018年，生物股份公司口蹄疫疫苗收入超14億元，在疫苗收入中的佔比接近80%。
銷售
在銷售方面，公司的銷售模式分為政府招標採購和大客戶直銷兩種，在疫苗市場，政府採購苗和市場苗規模差不多。
1、強制免疫主要集中在疫病多發的春秋兩季，省級獸醫主管部門根據本區域情況通常每年招標 1-2 次，公司按照有關規定參加政府招標採購。
2、直銷，首先是賣給大客戶，例如溫氏股份、牧原股份、正大集團等；
另外，公司還自營銷售給一些小客戶，以及採取經銷模式銷售。
其實，生物股份公司的銷售能力還是很強的。
2018年，生物股份公司銷售人員人均銷售收入和銷售利潤均遠超同行，尤其是人均銷售利潤高達436萬，遠遠領先於同行。
但是我們發現在2018年和2019年，生物股份公司的業績出現了明顯下降。
按照單季度收入數據，從2018年第三季度開始，季度銷售額總體呈現快速下降的趨勢。
什麼原因？
豬瘟！
也許你會認為，既然是鬧豬瘟，那應該才會更加使用疫苗啊，疫苗的需求應該是上升才對啊！為什麼會下降？
因為鬧豬瘟，導致生豬出欄數量大幅下降，所以自然對疫苗的需求發生下降。
你想想，如果打疫苗的豬佔比是一定的，由於生豬數量大幅減少，那麼對疫苗的需求自然會快速下降。
不過，豬瘟會過去的！
非洲豬瘟
非洲豬瘟是一種由病毒引起的傳染性疾病，可影響所有年齡的豬，引起出血熱，致死率高達100%。
2018年8月，我國確診首例非洲豬瘟疫情，之後疫情蔓延，造成數量巨大的生豬死亡。
影響到底有多嚴重？
2018年8月，全國生豬存欄量3.2243億頭，2019年8月僅為1.9783億頭，同比下降38.64%。
美國農業部預測2019年中國豬肉產量為4850萬噸，比 2018 年下跌554萬噸；預期2019年豬損失量創新近十年新高，達到了657.6萬頭。
2018年全國豬肉消費量為5539.8萬噸，如果按照美國農業部預測的數據，那麼2019年全國豬肉供給缺口或接近700 萬噸。
出現這麼大缺口，豬肉價格自然快速上漲；
截止2019年9月6日，全國22個省市生豬平均價為27.18元/千克，同比上漲92.77%；22個省市平均豬肉價格為36.61元/千克，同比上漲70.12%。
非洲豬瘟疫苗的基因組較長，且結構複雜，因此疫苗研製難度相對較大。
根據國盛證券研究所的研究資料，目前正處於研發階段的非洲豬瘟疫苗可查閱到的有11種。
在過去的近一年時間裡，公開資料顯示目前非疫疫苗已完成毒苗的篩選、減毒、生產工藝建立及動物感染模型建立過程；安全有效性評價及中試階段已然完成，目前已進展至大規模臨床和生物安全評價階段。
不過根據目前疫苗研究進度，非洲豬瘟應該很快得到解決。
如果生物股份之後業績迴歸到正常年份2017年的水平，那麼公司業績還是非常不錯的。
例如在2017年，公司的淨利潤為8.7億元，總資產收益率為17.31%，是非常高的水平。
生物股份2018年業績
2018年，生物股份的營業收入為18.96億元，其中生物製藥，也即是獸用疫苗的收入為18.46億元，佔比高達97.36%，毛利率高達73.62%，非常賺錢。
2018年公司的淨利潤為7.54億元，也就是營業淨利率為39.77%，非常高；
對比一下茅臺吧！
2018年，貴州茅臺的淨利潤為352億元，營業收入為772億元，營業淨利率為45.6%；
生物股份的利潤率比不上茅臺，但是在我看來也差不了多少。要說在沒豬瘟的2017年，生物股份的營業淨利率可達45.8%。
厲害吧！
即使放在同行比較，公司的ROE也明顯的優於同行。
這場豬瘟是來的如此突然，出來導致生物股份的業績下滑，還導致公司的庫存快速增加；
2018年，公司的口蹄疫疫苗庫存同比增長576.27%。
另外，在公司的銷售量中，大部分是醫療機構的採購。
根據公司的公佈的醫療機構採購數據，其中口蹄疫疫苗醫療機構採購量佔比56.77%。而布病疫苗的醫療機構採購量佔比高達99.18%。
公司銷售的豬用疫苗中以口蹄疫為主，其中口蹄疫的政採苗與市場苗價差在10倍左右，差距非常大，政採苗多接近4000元/萬毫升，市場苗多為40000元/萬毫升。我們也看到口蹄疫疫苗中標價格區間差距很大。
口蹄疫疫苗
口蹄疫俗名“口瘡”，是由口蹄疫病毒所引起的偶蹄動物的一種急性、熱性、高度接觸性傳染病。其臨診特徵為口腔粘膜、蹄部和乳房皮膚髮生水皰。
目前已知口蹄疫病毒在全世界有七個主型c A、O、C、南非1、南非2、南非3和亞洲1型，以及65個以上亞型。
主要是O型，其次是A型；
口蹄疫疫苗研發至今歷經了三個階段：活毒疫苗、滅活疫苗和新型疫苗。
1、活毒疫苗有毒力不穩定、易受干擾、免疫原性難以控制等缺陷，目前已被世界大多數國家摒棄。
2、滅活疫苗是經一系列試驗動物選擇的田間毒株經病毒培養系統大量擴增獲得的病毒製備物，滅活劑處理後添加佐劑製成的一類生物製品，安全可靠，免疫效果良好的特點。目前滅活疫苗在我國口蹄疫疫苗中占主導地位。
2017年底， 由金宇保靈與中國農業科學院蘭州獸醫研究所、中農威特、申聯生物醫藥合作研發的豬口蹄疫 O型、A 型二價滅活疫苗已獲得《新獸藥註冊證書》，該產品也是國際上首個獲批的豬口蹄疫O型、A 型二價滅活疫苗產品。公司是豬用OA二價苗唯二生產商。
2015年，亞洲豬口蹄疫發病中O,型感染佔比 75%，A型感染佔比25%；
2018年以來中農威特、金宇保靈相繼上市豬口蹄疫O-A型二價滅活疫苗。
生物股份口蹄疫疫苗的年銷售額已經超過10億，也就是說公司超過一半的收入都是來至於口蹄疫疫苗的銷售。
布病疫苗
現今獲得布病疫苗生產資格的公司有17家，其中3家為上市公司（生物股份、中牧股份、天康生物）。
目前政採布病苗價格一般為0.1-0.2元每頭份。
2013年，生物股份公司購買法國詩華牛羊布魯氏桿菌疫苗生產技術及商標許可權，全權負責在中國的生產和銷售。
2017年起，在西北布病重疫區將布病納入強制免疫範圍，將布病、結核病強制撲殺的畜種範圍由奶牛擴大到所有牛和羊。
2018年，公司實現布病疫苗銷售1.3144億頭份。
禽苗
遼寧益康是農業部高致病性禽流感疫苗定點生產企業，是國內首批獲得H7亞型禽流感生產種毒的7家企業之一；
遼寧益康是一家有60年曆史的老牌動保企業，其主要產品佈局在禽苗上。
2017年禽用疫苗市場規模約44.7億元，這幾年禽用疫苗市場規模較為穩定，沒有明顯成長趨勢；其中禽流感作為國家強制免疫品種，市場規模約14億元。
遼寧益康是首批獲准的七家H7N9禽用疫苗生產企業之一，擁有重組禽流感病毒（H5+H7)三價滅活疫苗（H5N1 Re-11 株+Re-12 株，H7N9 H7-Re2 株）。
目前，家禽中流行的主要有 H5、H6、H7、H9 等亞型，其中H5和H7亞型的某些毒株具有較高的發病率和死亡率的特點，故此類亞型疫苗具有較大市場容量。
豬藍耳病毒
豬藍耳病毒會導致母豬流產、斷奶育肥豬大面積死亡及育肥豬性能下降，在豬群內容易傳播。
2006年5月曾流行高致病性豬藍耳病；
2007年5月中牧股份得到農業部豬藍耳滅活疫苗的生產許可後，同年7月生物股份作為首批緊急生產廠家之一。
圓環免疫
豬圓環病毒（PCV）為圓環病毒科圓環病毒屬單股環狀DNA病毒，是目前已發現的最小的動物病毒。
豬圓環病毒病是豬的重要傳染病，該病毒會導致豬漸漸消瘦或或者生長遲緩，並且對母豬產仔量及育肥的影響非常明顯，所以圓環疫苗多接種於母豬。
豬圓環有非致病性病毒PCV1和致病性病毒PCV2兩個血清型，死亡率大概在10-30%之間。
2006年，豬圓環疫苗在北美首次使用，2010年勃林格在國內首次發佈上市。
目前，我國豬圓環疫苗的免疫比例較低；
2015年我國豬圓環滲透率約20%，而美國已經超過95%。
2015年，勃林格進口苗佔據超過一半的市場份額。
豬圓環疫苗市場2016年約在15億元的規模。而且還在呈現上升趨勢。
在勃林格的示範作用下，國產廠商紛紛跟進。
隨著武漢中博、揚州優邦、金河佑本、普萊柯等相關產品上市，而且國產疫苗便宜，勃林格圓環苗市場份額在國內市場開始被替代。
豬圓環病毒疫苗單價高，潛在市場規模大。例如豬圓環病毒疫苗價格大概在6到39元/頭份，而其他很多動物疫苗大概也就幾角到幾元每頭份。
生物股份公司的豬圓環疫苗於2015年9月取得生產文號，並於2016年3月啟動上市發佈。
2016，生物股份旗下的揚州優邦豬圓環疫苗銷量為576.38萬毫升。
2017年，生物股份的豬圓環疫苗銷量為2035.91萬毫升，同比增長253.22%。
從終端投入量來看，2017 年公司市佔率已提升到7.4%，進入到行業前五，而勃林格下降到僅為9.61%。
2018年，公司圓環銷量為2054.27萬毫升，市佔率約 8-9%，未來市場份額有望進一步提升。
由於2017年，生物股份公司的豬圓環疫苗銷量增速過快，加上2018年遇到豬瘟，所以2018年增長不明顯。
不過，目前，豬圓環疫苗滲透率不高，未來成長空間還很大。
寵物用獸藥
2017年，全球寵物及其他動物獸藥產品的銷售額為128億美元，佔全球獸藥市場的40%。
而當前我國寵物及其他獸藥產品的銷售額還不到獸藥總額的3%。
2018年，我國寵物數量約9149萬隻，其中寵物犬5085萬隻，寵物貓4064萬隻。
理論上每年的疫苗平均免疫費用100-140元/年（包含狂犬疫苗和針對性的聯苗），以此計算則當前潛在市場規模超過100億元。
而遼寧益康就生產狂犬病滅活疫苗。
2018年，我國寵物醫院/診所的數量接近1.6萬家，同比增長34.2%，行業龍頭新瑞鵬擁有近1300家醫院，每年服務超過400萬寵主。
4
受到非洲豬瘟影響，生物股份公司業績2018年出現一定幅度的下滑。
2019年，非洲豬瘟繼續；
截止2019年第三季度，公司歸屬淨利潤同比下降63.52%。
但是豬瘟會過去，而且相比於發達國家，我國的生豬規模化養殖還有相當大距離，未來對口蹄疫疫苗的需求還有相當大增長空間。
另外，從長期來看，生物股份依然可以保持較好成長性。
根據歷史數據，生物股份公司2010年利潤超過1個億，2013年利潤超過2個億，之後利潤規模快速增長。
也是在2013年，生物股份公司淨利潤與總資產之比超過10%，並且之後維持在相當高的水平。
當然，我們預計2019年數據，公司的淨利潤與總資產之比會降到10%以下，不過這是受到非洲豬瘟突發事件的影響。豬瘟過後，公司業績依然很有希望迴歸到高水平。
至於目前公司的業績分析，除了必要的營業成本，公司的費用控制還是比較好的。
在公司費用裡面，最多的是銷售費用，2018年為2.57億，其他數額相對不是很大，所以說說銷售費用得了。
在2018年公司的銷售費用裡面，技術推廣費為0.88億元，佔總銷售費用的34.05%，這是佔比最大的項目。
其實，對於生物股份來說，銷售費用控制還是相當好的。
2018年，公司的銷售費用與營業收入之比為13.55%，根據同行業可比公司2017年數據，很多銷售費用與營業收入都是在20%以上，大概在20%到30%之間。所以對比起來，生物股份的費用控制還是不錯的。
成本控制好，利潤自然高；
利潤高，公司成長性也就大；
從行業特性來講，公司依然存在很大成長潛力；
從公司自身經營來看，依然處於快速擴張階段。
截止2018年，公司有7.38億的在建工程。
到2019年第三季度，公司的在建工程為7.39億元。
根據公司年報數據，公司的在建工程主要為金宇生物科技產業園項目一期工程，這項工程截止2018年的賬面價值是7億，佔總在建工程的95%。
金宇生物科技產業園項目一期工程，共包括：
1、年產89,267萬頭份口蹄疫生產車間；
2、年產6,000萬頭份布魯氏菌病活疫苗生產車間；
3、年產4,431萬頭份滅活疫苗生產車間；
4、年產13,500萬頭份凍幹活疫苗生產車間；
5、獸用疫苗國家工程實驗室；
6、國家高級別生物安全實驗室等六個子項目。
可見，工程完工之後，公司業績有望更上一個臺階。
從業績上來講，生物股份是不錯的，所以後面關鍵的是看估值；
截止2020年1月23日，生物股份的股價為20.16元，每股淨資產為4.25元，市淨率為4.74倍，總體處於偏高水平。
當然，好公司，尤其是技術壁壘和政策壁壘很強的公司，股價高，合情合理。
如果後面市淨率能夠進一步降低，投資價值其實還是不錯的。
項目
生物公司與西門子達成合作，攜手打造《中國製造 2025》德國工業標準的國際生物科技產業園區。
該園2019年建成後可實現100%全工藝流程自動化，且全部設備都能夠實現雲端數據管理。
園區佔地 670 畝，投資 12.5 億元，擁有 P3 和局部 P4 的生物安全標準。
園區一共包括六個部分：
1、年產8.93億頭份口蹄疫生產車間；
2、年產6000萬頭份布魯氏菌病活疫苗生產車間；
3、年產4431 萬頭份滅活疫苗生產車間；
4、年產1.35億頭份凍幹活疫苗生產車間；
5、獸用疫苗國家工程實驗室；
6、國家高級別生物安全實驗室。
農業部要求截至2020年口蹄疫疫苗、禽流感活病毒生產必須滿足P3標準，而公司今年新園生產線即可滿足要求。
這P3、P4的，什麼意思？
一般將傳染病原分為4個危害等級：
第一級：與人類健康和疾病無關；
第二級：在人類所引起的疾病很少是嚴重的，而且有預防及治療的方法；
第三級：在人類可引起嚴重或者致死的疾病，可能有預防和治療的方法；
第四級：在人類引起嚴重或者致死的疾病，通常無預防和治療的方法；
以上每一級對應一種實驗室，P3就是第三級對應的P3實驗室。
而金宇生物擁有P4標準。
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