口蹄疫疫苗绝对龙头生物股份的潜力分析
生物股份主要是生产兽用疫苗的；
而兽用疫苗需求量最大的当属猪用疫苗。
2019年，受到非洲猪瘟的影响，生物股份截止第三季度净利润下降了63.52%。
但是猪瘟总会过去，本质上来看生物股份业绩优秀，且成长潜力大，并且是兽用疫苗行业的龙头。
而且生物股份旗下的保灵公司是农业部指定的动物特种疫苗生产企业，也是我国生产牲畜口蹄疫疫苗的骨干企业。
截止2018年，生物股份是我国最大的兽用生物制品公司，其中口蹄疫产品是公司的龙头产品，占据了近 50%的市场份额。
2018年，公司共生产了11.52亿毫升的口蹄疫疫苗。
2018年，生物股份公司口蹄疫疫苗收入超14亿元，在公司疫苗收入中的占比接近80%。
而生物股份生产口蹄疫疫苗的关键公司是金宇保灵生物药品有限公司。
2018年，金宇保灵营业收入15.18亿元，与生物股份的营业收入之比为79.9%。净利润7.16亿元，而生物股份的净利润为7.54亿元，金宇保灵净利润与生物股份的净利润之比为95%。
因此，金宇保灵是生物股份的关键；
而金宇保灵的关键产品是口蹄疫疫苗，所以口蹄疫疫苗是生物股份的关键。
我国每年出栏大概7亿头猪、130亿羽禽类、3亿头牛羊，面对如此大的规模，对于这家兽用疫苗龙头企业来说，是很值得详细了解的。
1
生物股份是一家兽药企业；
一般来说，可以将兽药分为兽用生物制品、兽用化学制剂和饲料添加剂等。
而生物股份做的是兽用生物制品；
但生物股份并不是一开始就做兽用生物制品的。
1993年，内蒙古金宇集团股份有限公司设立，这就是后来的生物股份（600201）。
金宇集团成立的之初，涉及的业务相当杂，不过后面把一些次要业务渐渐剥离，聚焦兽用生物制品，也就是疫苗业务，这才有了后来的生物股份。
例如1994年，金宇集团组建金宇置地公司，搞房地产开发。
直到1997年，金宇集团收购大漠生物制品公司，后改组为金宇生物制品公司，开始进入生物制品行业。
1998年，金宇集团并购内蒙古第一毛纺织厂，又进入纺织行业，并且这一年还并购了内蒙古生物药品厂；
截止目前，金宇集团公司主要成员企业包括：金宇保灵生物制药有限公司、扬州优邦生物制药有限公司、内蒙古金宇置地有限公司、内蒙古山丹羊绒制品公司等。
其中最关键的就是金宇保灵生物制药有限公司；
1999年，金宇集团成功上市；
2002年，金宇集团的生物药品厂GMP（产质量管理规范）改造及禽苗、FMD疫苗（口蹄疫疫苗）等新建项目陆续开工建设；
也是在2002年，公司旗下的金宇保灵生物药品有限公司被农业部评为全国动物保健行业50强，建成全国最大的第一个农业部认证的强毒灭活苗GMP车间，生物疫苗产品和市场占有率跃居全国第二。
在生物制药方面，公司拥有金宇保灵生物药品有限公司和扬州优邦生物制药有限公司两家生物制药企业。
2003年，公司的强毒灭活苗生产车间成为首家通过农业部GMP认证的企业。
2007年，金宇保灵生物药品有限公司注册成立；
金宇保灵前身是始建于1958年的内蒙古生物药品厂，是农业部指定生产口蹄疫疫苗五家定点厂家之一。也是目前生物股份旗下的关键资产。
保灵公司定位于口蹄疫牛、羊苗和猪苗以及猪瘟淋脾病的生产，现拥有三个已通过农业部GMP认证生产车间。
目前保灵公司口蹄疫年生产能力可达24亿毫升，在行业内单品种生产能力最大，并拥有100亿羽/头份的弱毒冻干活疫苗年生产能力。
保灵公司生产猪、牛、羊、禽六大类60多个产品，其中牛羊疫苗产量占全国首位。
目前保灵公司是农业部指定的动物特种疫苗生产企业，也是我国生产牲畜口蹄疫疫苗的骨干企业。
2007年，保灵公司牛口蹄疫AsiaI型、O型双价灭活疫苗被市政府评为十大科技名牌产品。
也是在2007年，金宇集团收购扬州优邦生物制药有限公司；
优邦主要从事猪蓝耳疫苗的生产和销售，拥有一个经农业部认证的GMP生产车间。公司猪蓝耳疫苗的年生产能力为3亿毫升，市场占有率超过30%，位列第一。
2008年是生物股份非常重要的一年，因为这一年，公司率先攻克悬浮培养技术难关。率先将口蹄疫抗原纯度提高到50倍以上，内毒素降低90，纯化技术国内领先。
解释一下，细胞培养大概分为贴壁培养和悬浮培养；
贴壁依赖型细胞在培养时要贴附于培养（瓶）器皿壁上，但是这种培养方式扩大培养比较困难，投资大；而且不能有效监测细胞的生长；
而悬浮培养是细胞悬浮于培养基中生长或维持，这种培养方式是能够大规模培养动物细胞，而且成本较低。
很快，到2009年，公司上马国内第一条悬浮培养口蹄疫疫苗生产线；
在2011 年，公司剥离长期亏损的羊绒等业务；全力发展动物疫苗；
2012年，公司获批猪口蹄疫O型灭活疫苗和牛口蹄疫O型、亚洲Ⅰ型、A 型三价灭活疫苗，不用懂，知道公司疫苗生产技术走在前沿就好。
2013年，退出房地产业务，集中力量于疫苗领域。
从2011年开始，公司的生物制品收入高速增长，超越其他业务，而其他业务的收入不断下降，这就是聚焦主业的铁证。
2015年，公司总投资50亿元的金宇国际生物科技产业园在呼和浩特沙尔沁工业区开工建设，园区建成之后，公司业绩有望实现质的飞越。毕竟截止2018年，公司的总资产规模为63.13亿元，该项目几乎是再造一个生物股份。
截止2018年，生物股份是我国最大的生物制品公司，主要产品为口蹄疫疫苗、猪圆环疫苗、禽流感疫苗等。
其中口蹄疫产品是公司的龙头产品，占据了近 50%的市场份额。
2
目前中国动保市场规模超过500亿，其中生物制剂占比约30%。
根据中国兽药协会《兽药产业发展报告（2017 年度）》数据显示，2017 年全国1644家（不完全统计）兽药生产企业完成生产总值522.45亿元，销售额473.11亿元。而销售额前10名的企业的销售额占比达到56.27%，所以市场集中度是相当高的。
全球经济动物如猪牛羊禽等用药占比约60%，宠物及其他动物用药占比约40%。
我国动物疫苗行业起始于1918年的青岛商品检验局血清所；
生物股份是生产动物疫苗的，尤其是在口蹄疫疫苗上，生物股份具有绝对优势。
2001年，口蹄疫疫苗被纳入强制免疫范围。
2007年，猪瘟、猪蓝耳等病被纳入强制免疫范畴。
所以现在疫苗市场分为两大块，分别是政府采购苗和市场苗；
根据2015年数据，政府采购疫苗大概在57%的市场份额，市场疫苗大概在43%的市场份额。
另外，值得一提的是，我国的疫苗市场大部分都是自己产的，进口量非常少。
根据2015年数据，我国动物疫苗市场大概91%是国产，仅有9%是进口。
在动物疫苗市场，我国目前有8家主要生产厂商，分别是生物股份、中农威特、杨凌金海、中牧保山生物药厂、天康畜牧、中牧兰州生物药厂、必威、申联生物。
2018年，我国动物疫苗市场规模接近200亿元，目前还在呈现稳步上升的趋势，预计未来还会有相当大空间，因为我国规模化养殖与发达国家还存在相当大距离，而越是规模化养殖，对疫苗的需求就会越多。
我国每年出栏大概7亿头猪、130亿羽禽类、3亿头牛羊，而疫苗销售额仅200多亿元，占整个畜牧业养殖成本不到1%，而美国这个数字约为4.5%，对比美国，我国整个动物疫苗市场还有3到4倍的上升空间。
我国养猪规模很庞大，所以猪用疫苗也多；
从疫苗结构来看，猪用占比 47%，禽用占比 33%，牛羊用大概18%。
在动物疫苗市场，规模最大的当属口蹄疫疫苗；
在动物疫苗市场，口蹄疫为疫苗占比超过30%；
另外，禽流感病毒和猪圆环疫苗规模也很大；
据中国兽药协会数据显示，2017年我国兽用生物制品销售额133.64亿元，其中口蹄疫疫苗销售额约为41亿元，占比达30.68%；
而到2018年，口蹄疫市场空间约46亿。
近十年，口蹄疫疫情以O型、A型为主；
2017年，生物股份与中农威特产品同时获批猪OA新兽药证书，同时生物股份于2018年6月产品获得生产文号上市。
而目前猪口蹄疫O-A型二价苗的生产企业仅有生物股份和中农威特，所以生物股份具有很强优势。
OA二价苗产品在2018年8月底一经上市，单月即取得2.8亿元销售额。
除了口蹄疫，主要的疫苗产品包括，禽流感病毒疫苗、猪圆环疫苗、猪瘟疫苗和猪蓝耳疫苗等。
2017年：
禽流感病毒疫苗规模约为26亿元。
猪圆环疫苗市场规模约为14亿元。
猪瘟疫苗市场规模约10亿元；
猪蓝耳疫苗市场规模约5亿元；
以上六大疫苗的市场总规模约为95亿元，占全部动物疫苗规模的42%。
而以上疫苗生物股份都有涉及，其中在口蹄疫市场，生物股份是绝对龙头；
根据兽药产业发展报告数据，2017年我国前10名企业兽用生物制品销售额为75.18 亿元，占生物制品总销售额的56.27%，生物股份为行业第一大龙头。
在动物分类上，2017年猪用生物制品的销售额为52.64亿元，占比 39.40%；
禽用生物制品的销售额为44.68亿元，占比33.43%；
牛羊用生物制品销售额为32.9亿元，占比24.62%。
宠物及其他动物用生物制品市场份额仅2%。
所以，猪是关键；
首先一个问题，到底是个体户养头猪打疫苗的需求大还是大规模养猪打疫苗的需求大？
答案当然是大规模养猪打疫苗的需求大；
因为养头猪，如果猪得病了，那损失的就是头猪，而且得病的概率又不大，所以这疫苗打不打算了。
但是对于大规模养殖的企业来说，情况就不样了，一旦得病，可能危及的就是一大片，所以，安全起见，还是打疫苗。
例如我国养殖大户温氏股份、牧原股份、新希望、天邦股份2018年兽药疫苗投入占营收比重分别为5.30%、9.80%、4.08%、8.72%。
根据东莞证券研究所数据，2018年温氏股份兽药疫苗投入超过14亿元，而公司的净利润为39.6亿元，兽药疫苗收入与净利润之比超过35%。
根据全国农产品成本收益资料汇编资料显示，2018 年大规模养殖场防疫成本占营收比例普遍在1.50%左右。
数据也显示，规模越大的养殖场，疫苗投入与收入之比也越高；
所以，分析疫苗需求，分析规模化养殖很重要。
根据市场数据，中国生猪养殖集中度低。
例如，美国前五生猪养殖企业市占率为37%，而中国仅为5.94%，差距还非常大，所以未来对疫苗需求增长的空间还很大。
截止2017年，美国生猪养殖年出栏500头以上的规模化养殖占比98.43%，而我国仅为49%。
由于美国更多是大规模养殖，而养殖规模越大，疫苗投入也会越多。
所以从地理结构看，北美及欧洲的兽药市场占比最大，总体占比超过70%。
不过好在我国规模化养殖户数量在呈现快速上升的趋势，而年出栏数小于50头的养殖户数量呈现不断下降的趋势。所以，我国动物疫苗需求量长期来看应该会呈现上升趋势。
因此，规模化养殖是大趋势。
总之，长期趋势来看，我们认为动物疫苗需求量应该呈现上升趋势，而且远没有到天花板；
3
生物股份生产的疫苗有100余种；
公司动物疫苗产品有：口蹄疫疫苗、布病疫苗、禽苗灭活苗、猪圆环疫苗、猪蓝耳疫苗、猪伪狂活疫苗、禽流感疫苗等，基本覆盖常见畜禽疾病。覆盖面很全。
而且公司拥有口蹄疫和高致病性禽流感两大强制免疫疫苗农业部的定点生产资质，工艺技术和产品质量保持国内领先水平。
2018年，公司共生产11.52亿毫升的口蹄疫疫苗，关键产品口蹄疫疫苗的生产主要由金宇保灵公司来进行。
另外，2018年，生物股份公司猪圆环全年销售2054.27万毫升，猪蓝耳疫苗全年销售252.73万毫升。禽苗灭活苗8958.00万毫升、伪狂犬疫苗 1103.26 万头份等。
关键企业
生物股份旗下生产疫苗的有三大企业，分别是扬州优邦、金宇保灵还有辽宁益康。
其中最为关键的就是金宇保灵；
金宇保灵：是农业部口蹄疫疫苗定点生产企业，主要产品为口蹄疫疫苗，突出布病、牛二联等反刍动物疫苗和悬浮培养的平台优势；
扬州优邦：农业部高致病性蓝耳病疫苗定点生产企业，主要产品覆盖猪病与禽病，以圆环疫苗为主导，突出杆状病毒 VLP 新型疫苗平台优势；
辽宁益康：农业部高致病性禽流感疫苗定点生产企业，产品除覆盖猪病与禽病外，还涉及宠物疫苗，以禽流感（H5＋H7）为主导，突出胚毒苗和宠物疫苗的平台优势。
金宇保灵生物药品有限公司，2018 年 12月末资产总计 31.96亿元，而生物股份的总资产为63.13亿元，金宇保灵的资产占比50.6%，可谓是占了半壁江山。
2018年，金宇保灵的净资产为26.12亿元，而生物股份的净资产为50.31亿元，金宇保灵与生物股份的净资产之比为51.9%。
2018年，金宇保灵营业收入 15.18 亿元，与生物股份的营业收入之比为79.9%。
2018年，金宇保灵净利润7.16亿元，而生物股份的净利润为7.54亿元，金宇保灵净利润与生物股份的净利润之比为95%。
因此，金宇保灵是生物股份的关键；
而金宇保灵的关键产品是口蹄疫疫苗，所以口蹄疫疫苗是生物股份的关键。
其次是扬州优邦；
2007年，生物股份收购扬州优邦
2018 年 ，扬州优邦的资产总计4.22亿元，净资产1.87亿元，营业收入1.76亿元，净利润0.55亿元。所以，扬州优邦对生物股份的业绩贡献其实并不大。
最后要说的是辽宁益康；
辽宁益康拥有60年历史，禽苗销售占90%以上，拥有30多个产品的批准文号。
2017年，生物股份竞得辽宁益康生物股份有限公司47%的控股股权；
截止2019年6月，公司末共直接持股63.64%。
辽宁益康生物股份有限公司，2018年资产总计4.82亿元，净资产4.51亿元，营业收入1.58亿元，净利润-186.65万元。
根据以上几家公司的对比，显然，分析生物股份的关键就是在口蹄疫疫苗；
国内目前生产口蹄疫疫苗的企业有7家，分别是生物股份、中牧股份、天康生物、中农威特、申联生物、必威安泰、海利生物。
公司2016年口蹄疫市场苗市占率约58%，呈现一家独大的地位。其次是中农威特，市场份额为24%。
2018年，生物股份公司口蹄疫疫苗收入超14亿元，在疫苗收入中的占比接近80%。
销售
在销售方面，公司的销售模式分为政府招标采购和大客户直销两种，在疫苗市场，政府采购苗和市场苗规模差不多。
1、强制免疫主要集中在疫病多发的春秋两季，省级兽医主管部门根据本区域情况通常每年招标 1-2 次，公司按照有关规定参加政府招标采购。
2、直销，首先是卖给大客户，例如温氏股份、牧原股份、正大集团等；
另外，公司还自营销售给一些小客户，以及采取经销模式销售。
其实，生物股份公司的销售能力还是很强的。
2018年，生物股份公司销售人员人均销售收入和销售利润均远超同行，尤其是人均销售利润高达436万，远远领先于同行。
但是我们发现在2018年和2019年，生物股份公司的业绩出现了明显下降。
按照单季度收入数据，从2018年第三季度开始，季度销售额总体呈现快速下降的趋势。
什么原因？
猪瘟！
也许你会认为，既然是闹猪瘟，那应该才会更加使用疫苗啊，疫苗的需求应该是上升才对啊！为什么会下降？
因为闹猪瘟，导致生猪出栏数量大幅下降，所以自然对疫苗的需求发生下降。
你想想，如果打疫苗的猪占比是一定的，由于生猪数量大幅减少，那么对疫苗的需求自然会快速下降。
不过，猪瘟会过去的！
非洲猪瘟
非洲猪瘟是一种由病毒引起的传染性疾病，可影响所有年龄的猪，引起出血热，致死率高达100%。
2018年8月，我国确诊首例非洲猪瘟疫情，之后疫情蔓延，造成数量巨大的生猪死亡。
影响到底有多严重？
2018年8月，全国生猪存栏量3.2243亿头，2019年8月仅为1.9783亿头，同比下降38.64%。
美国农业部预测2019年中国猪肉产量为4850万吨，比 2018 年下跌554万吨；预期2019年猪损失量创新近十年新高，达到了657.6万头。
2018年全国猪肉消费量为5539.8万吨，如果按照美国农业部预测的数据，那么2019年全国猪肉供给缺口或接近700 万吨。
出现这么大缺口，猪肉价格自然快速上涨；
截止2019年9月6日，全国22个省市生猪平均价为27.18元/千克，同比上涨92.77%；22个省市平均猪肉价格为36.61元/千克，同比上涨70.12%。
非洲猪瘟疫苗的基因组较长，且结构复杂，因此疫苗研制难度相对较大。
根据国盛证券研究所的研究资料，目前正处于研发阶段的非洲猪瘟疫苗可查阅到的有11种。
在过去的近一年时间里，公开资料显示目前非疫疫苗已完成毒苗的筛选、减毒、生产工艺建立及动物感染模型建立过程；安全有效性评价及中试阶段已然完成，目前已进展至大规模临床和生物安全评价阶段。
不过根据目前疫苗研究进度，非洲猪瘟应该很快得到解决。
如果生物股份之后业绩回归到正常年份2017年的水平，那么公司业绩还是非常不错的。
例如在2017年，公司的净利润为8.7亿元，总资产收益率为17.31%，是非常高的水平。
生物股份2018年业绩
2018年，生物股份的营业收入为18.96亿元，其中生物制药，也即是兽用疫苗的收入为18.46亿元，占比高达97.36%，毛利率高达73.62%，非常赚钱。
2018年公司的净利润为7.54亿元，也就是营业净利率为39.77%，非常高；
对比一下茅台吧！
2018年，贵州茅台的净利润为352亿元，营业收入为772亿元，营业净利率为45.6%；
生物股份的利润率比不上茅台，但是在我看来也差不了多少。要说在没猪瘟的2017年，生物股份的营业净利率可达45.8%。
厉害吧！
即使放在同行比较，公司的ROE也明显的优于同行。
这场猪瘟是来的如此突然，出来导致生物股份的业绩下滑，还导致公司的库存快速增加；
2018年，公司的口蹄疫疫苗库存同比增长576.27%。
另外，在公司的销售量中，大部分是医疗机构的采购。
根据公司的公布的医疗机构采购数据，其中口蹄疫疫苗医疗机构采购量占比56.77%。而布病疫苗的医疗机构采购量占比高达99.18%。
公司销售的猪用疫苗中以口蹄疫为主，其中口蹄疫的政采苗与市场苗价差在10倍左右，差距非常大，政采苗多接近4000元/万毫升，市场苗多为40000元/万毫升。我们也看到口蹄疫疫苗中标价格区间差距很大。
口蹄疫疫苗
口蹄疫俗名“口疮”，是由口蹄疫病毒所引起的偶蹄动物的一种急性、热性、高度接触性传染病。其临诊特征为口腔粘膜、蹄部和乳房皮肤发生水疱。
目前已知口蹄疫病毒在全世界有七个主型c A、O、C、南非1、南非2、南非3和亚洲1型，以及65个以上亚型。
主要是O型，其次是A型；
口蹄疫疫苗研发至今历经了三个阶段：活毒疫苗、灭活疫苗和新型疫苗。
1、活毒疫苗有毒力不稳定、易受干扰、免疫原性难以控制等缺陷，目前已被世界大多数国家摒弃。
2、灭活疫苗是经一系列试验动物选择的田间毒株经病毒培养系统大量扩增获得的病毒制备物，灭活剂处理后添加佐剂制成的一类生物制品，安全可靠，免疫效果良好的特点。目前灭活疫苗在我国口蹄疫疫苗中占主导地位。
2017年底， 由金宇保灵与中国农业科学院兰州兽医研究所、中农威特、申联生物医药合作研发的猪口蹄疫 O型、A 型二价灭活疫苗已获得《新兽药注册证书》，该产品也是国际上首个获批的猪口蹄疫O型、A 型二价灭活疫苗产品。公司是猪用OA二价苗唯二生产商。
2015年，亚洲猪口蹄疫发病中O,型感染占比 75%，A型感染占比25%；
2018年以来中农威特、金宇保灵相继上市猪口蹄疫O-A型二价灭活疫苗。
生物股份口蹄疫疫苗的年销售额已经超过10亿，也就是说公司超过一半的收入都是来至于口蹄疫疫苗的销售。
布病疫苗
现今获得布病疫苗生产资格的公司有17家，其中3家为上市公司（生物股份、中牧股份、天康生物）。
目前政采布病苗价格一般为0.1-0.2元每头份。
2013年，生物股份公司购买法国诗华牛羊布鲁氏杆菌疫苗生产技术及商标许可权，全权负责在中国的生产和销售。
2017年起，在西北布病重疫区将布病纳入强制免疫范围，将布病、结核病强制扑杀的畜种范围由奶牛扩大到所有牛和羊。
2018年，公司实现布病疫苗销售1.3144亿头份。
禽苗
辽宁益康是农业部高致病性禽流感疫苗定点生产企业，是国内首批获得H7亚型禽流感生产种毒的7家企业之一；
辽宁益康是一家有60年历史的老牌动保企业，其主要产品布局在禽苗上。
2017年禽用疫苗市场规模约44.7亿元，这几年禽用疫苗市场规模较为稳定，没有明显成长趋势；其中禽流感作为国家强制免疫品种，市场规模约14亿元。
辽宁益康是首批获准的七家H7N9禽用疫苗生产企业之一，拥有重组禽流感病毒（H5+H7)三价灭活疫苗（H5N1 Re-11 株+Re-12 株，H7N9 H7-Re2 株）。
目前，家禽中流行的主要有 H5、H6、H7、H9 等亚型，其中H5和H7亚型的某些毒株具有较高的发病率和死亡率的特点，故此类亚型疫苗具有较大市场容量。
猪蓝耳病毒
猪蓝耳病毒会导致母猪流产、断奶育肥猪大面积死亡及育肥猪性能下降，在猪群内容易传播。
2006年5月曾流行高致病性猪蓝耳病；
2007年5月中牧股份得到农业部猪蓝耳灭活疫苗的生产许可后，同年7月生物股份作为首批紧急生产厂家之一。
圆环免疫
猪圆环病毒（PCV）为圆环病毒科圆环病毒属单股环状DNA病毒，是目前已发现的最小的动物病毒。
猪圆环病毒病是猪的重要传染病，该病毒会导致猪渐渐消瘦或或者生长迟缓，并且对母猪产仔量及育肥的影响非常明显，所以圆环疫苗多接种于母猪。
猪圆环有非致病性病毒PCV1和致病性病毒PCV2两个血清型，死亡率大概在10-30%之间。
2006年，猪圆环疫苗在北美首次使用，2010年勃林格在国内首次发布上市。
目前，我国猪圆环疫苗的免疫比例较低；
2015年我国猪圆环渗透率约20%，而美国已经超过95%。
2015年，勃林格进口苗占据超过一半的市场份额。
猪圆环疫苗市场2016年约在15亿元的规模。而且还在呈现上升趋势。
在勃林格的示范作用下，国产厂商纷纷跟进。
随着武汉中博、扬州优邦、金河佑本、普莱柯等相关产品上市，而且国产疫苗便宜，勃林格圆环苗市场份额在国内市场开始被替代。
猪圆环病毒疫苗单价高，潜在市场规模大。例如猪圆环病毒疫苗价格大概在6到39元/头份，而其他很多动物疫苗大概也就几角到几元每头份。
生物股份公司的猪圆环疫苗于2015年9月取得生产文号，并于2016年3月启动上市发布。
2016，生物股份旗下的扬州优邦猪圆环疫苗销量为576.38万毫升。
2017年，生物股份的猪圆环疫苗销量为2035.91万毫升，同比增长253.22%。
从终端投入量来看，2017 年公司市占率已提升到7.4%，进入到行业前五，而勃林格下降到仅为9.61%。
2018年，公司圆环销量为2054.27万毫升，市占率约 8-9%，未来市场份额有望进一步提升。
由于2017年，生物股份公司的猪圆环疫苗销量增速过快，加上2018年遇到猪瘟，所以2018年增长不明显。
不过，目前，猪圆环疫苗渗透率不高，未来成长空间还很大。
宠物用兽药
2017年，全球宠物及其他动物兽药产品的销售额为128亿美元，占全球兽药市场的40%。
而当前我国宠物及其他兽药产品的销售额还不到兽药总额的3%。
2018年，我国宠物数量约9149万只，其中宠物犬5085万只，宠物猫4064万只。
理论上每年的疫苗平均免疫费用100-140元/年（包含狂犬疫苗和针对性的联苗），以此计算则当前潜在市场规模超过100亿元。
而辽宁益康就生产狂犬病灭活疫苗。
2018年，我国宠物医院/诊所的数量接近1.6万家，同比增长34.2%，行业龙头新瑞鹏拥有近1300家医院，每年服务超过400万宠主。
4
受到非洲猪瘟影响，生物股份公司业绩2018年出现一定幅度的下滑。
2019年，非洲猪瘟继续；
截止2019年第三季度，公司归属净利润同比下降63.52%。
但是猪瘟会过去，而且相比于发达国家，我国的生猪规模化养殖还有相当大距离，未来对口蹄疫疫苗的需求还有相当大增长空间。
另外，从长期来看，生物股份依然可以保持较好成长性。
根据历史数据，生物股份公司2010年利润超过1个亿，2013年利润超过2个亿，之后利润规模快速增长。
也是在2013年，生物股份公司净利润与总资产之比超过10%，并且之后维持在相当高的水平。
当然，我们预计2019年数据，公司的净利润与总资产之比会降到10%以下，不过这是受到非洲猪瘟突发事件的影响。猪瘟过后，公司业绩依然很有希望回归到高水平。
至于目前公司的业绩分析，除了必要的营业成本，公司的费用控制还是比较好的。
在公司费用里面，最多的是销售费用，2018年为2.57亿，其他数额相对不是很大，所以说说销售费用得了。
在2018年公司的销售费用里面，技术推广费为0.88亿元，占总销售费用的34.05%，这是占比最大的项目。
其实，对于生物股份来说，销售费用控制还是相当好的。
2018年，公司的销售费用与营业收入之比为13.55%，根据同行业可比公司2017年数据，很多销售费用与营业收入都是在20%以上，大概在20%到30%之间。所以对比起来，生物股份的费用控制还是不错的。
成本控制好，利润自然高；
利润高，公司成长性也就大；
从行业特性来讲，公司依然存在很大成长潜力；
从公司自身经营来看，依然处于快速扩张阶段。
截止2018年，公司有7.38亿的在建工程。
到2019年第三季度，公司的在建工程为7.39亿元。
根据公司年报数据，公司的在建工程主要为金宇生物科技产业园项目一期工程，这项工程截止2018年的账面价值是7亿，占总在建工程的95%。
金宇生物科技产业园项目一期工程，共包括：
1、年产89,267万头份口蹄疫生产车间；
2、年产6,000万头份布鲁氏菌病活疫苗生产车间；
3、年产4,431万头份灭活疫苗生产车间；
4、年产13,500万头份冻干活疫苗生产车间；
5、兽用疫苗国家工程实验室；
6、国家高级别生物安全实验室等六个子项目。
可见，工程完工之后，公司业绩有望更上一个台阶。
从业绩上来讲，生物股份是不错的，所以后面关键的是看估值；
截止2020年1月23日，生物股份的股价为20.16元，每股净资产为4.25元，市净率为4.74倍，总体处于偏高水平。
当然，好公司，尤其是技术壁垒和政策壁垒很强的公司，股价高，合情合理。
如果后面市净率能够进一步降低，投资价值其实还是不错的。
项目
生物公司与西门子达成合作，携手打造《中国制造 2025》德国工业标准的国际生物科技产业园区。
该园2019年建成后可实现100%全工艺流程自动化，且全部设备都能够实现云端数据管理。
园区占地 670 亩，投资 12.5 亿元，拥有 P3 和局部 P4 的生物安全标准。
园区一共包括六个部分：
1、年产8.93亿头份口蹄疫生产车间；
2、年产6000万头份布鲁氏菌病活疫苗生产车间；
3、年产4431 万头份灭活疫苗生产车间；
4、年产1.35亿头份冻干活疫苗生产车间；
5、兽用疫苗国家工程实验室；
6、国家高级别生物安全实验室。
农业部要求截至2020年口蹄疫疫苗、禽流感活病毒生产必须满足P3标准，而公司今年新园生产线即可满足要求。
这P3、P4的，什么意思？
一般将传染病原分为4个危害等级：
第一级：与人类健康和疾病无关；
第二级：在人类所引起的疾病很少是严重的，而且有预防及治疗的方法；
第三级：在人类可引起严重或者致死的疾病，可能有预防和治疗的方法；
第四级：在人类引起严重或者致死的疾病，通常无预防和治疗的方法；
以上每一级对应一种实验室，P3就是第三级对应的P3实验室。
而金宇生物拥有P4标准。
閱讀更多 林秋平-價值投資 的文章
