摘要
疫情防治對黑色的影響遠未結束，還有待進一步發酵。疫情防治主要從三方面對黑色產生影響：1、旺季需求推遲，需求總量也可能下滑；2、跨區域運輸受限，原燃料進廠和成材出廠均受影響，並且運輸解除限制更難；3、疫情防治間接倒逼焦化廠、鋼廠減停產。相對強弱關係來看，由弱到強為鐵礦、螺紋、焦炭。
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疫情防治升級促發需求預期差
影響還將持續
疫情防治趨嚴之前，市場普遍預期鋼材需求仍有“韌性”。韌性來源有三，基建項目融資要求放寬以及房地產銷售穩定決定了工地開工能力不弱，逆週期調節的需要促使政府有意將投資落到實處，房地產調控政策定調“穩”字當先。疫情防治的升級扭轉了原本較好的需求預期。疫情防治不僅會衝擊房地產銷售以及政府收入，而且拖累了市場對中國經濟發展的預期，房企的開工意願愈加不明朗，或許要看即將到來的兩會是否能夠重新提振房企的開工信心了。
當下市場看空的主要邏輯是下游工地復工時間將推遲2-3周抑或更長，並且復工後的開工強度難有保障。需求啟動推遲將促使庫存累積到一個歷史新高的位置，從而給供應端帶來巨大壓力。其中，加槓桿囤貨的貿易商很可能頂不住壓力而清盤，現貨市場流動性出問題將給市場帶來恐慌性的拋壓。
但是，推遲是否代表著需求消失是必須關注的問題。如果只是押後集中釋放的話，則去庫階段的去庫速度將會更快，這輪下跌將砸出一個黃金坑。這一點當前階段仍不好判斷。
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運輸受限難以快速解除
去庫速度有瓶頸
運輸行業中人員流動頻繁且廣泛，這一特點恰恰是疫情防治的大忌。由於本次疫情中的病毒具有潛伏期能夠傳播的特性，運輸行業這種需要人員頻繁跨區域流動的行業必將最後解禁，大概率晚於工地這種返工後人員相對穩定的行業，而鋼廠這種以本地工人為主的行業將最先消除影響。目前的跨區域運輸被嚴格控制，尤其是汽運，這導致了物流能力不足。由此導致的影響已然出現，鋼廠廠內螺紋庫存已經遠超歷年同期水平。因此，如果疫情防治不能很快出現突破性進展的話，即使下游工地有復工，去庫速度也將受限於運輸能力，供需矛盾不能解決。
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疫情防治倒逼供給收縮
邊際產量大概率被動退出
受疫情防治影響，需求推遲、物流受限嚴重干擾了鋼廠、焦化廠正常安排生產，減停產將會越來越多。由於產能分散，供應端聯合起來主動減產的難度比較大。但是產業裡已經出現這樣的聲音，近日”陝晉川甘論壇”積極協調成員企業，以“少生產、減運輸、保效益”的原則，號召同比例主動減產，以配合疫情防控和維護區域鋼鐵市場穩定。如果鋼廠不能主動為之，就只能通過降價壓利潤來擠出邊際產量，直至打到邊際的富裕產量被動退出來修復平衡表。
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原燃料需求下滑，供給分化
春節假期之後，鋼廠有一輪原燃料補庫需求，是原燃料的漲價窗口期。但是，疫情防治升級限制了原燃料運輸，並且鋼廠很有可能因需求推遲和運輸受限而減停產。原燃料需求由增到減的預期差是市場下跌的核心因素，疫情防治對現貨市場的影響仍將持續。
供給端來看，鐵礦石近期的發貨和到港相對充裕，南半球季節性的天氣炒作暫時為中國疫情防治的影響所掩蓋。而焦炭供給端收縮預期更為強烈，其一是因煤礦復工緩慢和運輸受限導致焦化廠原料不足，其二是因運輸受限致使焦化副產品中的危化品無處儲存。
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結論
總結來看，鐵礦、焦炭和螺紋三個品種之中：鐵礦石因短期供應相對充足且需求受限而基本面最差；螺紋供需均有收縮預期，但需求收縮預期更甚，基本面居中；焦炭供需均有收縮預期但供應收縮預期更強，基本面最強。
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