群友提問：馬老師，請問期貨期權是否會影響期貨市場和現貨市場？我們的基本面和技術面分析需要做出什麼調整？
關於你的這個問題，我簡單地談一下現貨、期貨和期權的關係，然後介紹一下交易期權的一些技巧，最後談一下當前行情的核心邏輯是什麼，以及後期需要注意什麼。
01 現貨、期貨與期權的關係
期權是一種衍生工具，衍生品的價格不取決於自身，而取決於標的的價格，所以你想做好期權，首先得把標的研究好。
（來源：www.jiaoyifamen.com）
期權的標的可以是現貨，也可以是期貨，就目前來說，國內的商品期權的標的都是對應的期貨合約，所以商品期權的價格主要受商品期貨價格的影響，而期貨和現貨之間又存在很強的關聯，所以現貨的波動，也會影響期貨的價格變化，進而影響期權價格的變化。
另外，國內非商品期權的標的基本上是以現貨為主，例如 50ETF 期權，它的標的就是 50ETF 現貨，因為沒有 50ETF 期貨，所以這個就是現貨價格波動直接影響 50ETF 期權的波動。
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所以，正常情況下，如果標的是現貨，那就是現貨影響期權；如果標的是期貨，那就是現貨影響期貨，期貨影響期權。這個是現貨、期貨、期權三者之間的影響關係！
你的疑問是，期權會不會反過來影響期貨或者現貨價格。這個在一定程度上也會有影響的，主要的影響體現在行權上，以商品期權為例，比如，現在某個品種有好多認沽期權，如果這些認沽期權大量行權的話，就相當於在盤面上大量賣出了標的期貨，就容易打壓盤面價格。反之，如果某個品種持有大量認購期權，並且在到期之前大量行權，就相當於在盤面上出現了大量買入標的期貨，容易拉動盤面上漲。
這裡有個問題要注意一下，這種期權反過來對標的的影響主要體現在行權上，行權越集中對標的的影響越大，由於美式期權在到期之前任何一天都可以行權，所以行權往往不太集中，對標的影響小一些，一般搞期權的很少去行權，都是去賺價差收益，而不是去賺行權收益的。
相反，歐式期權有規定的行權日，所以往往在行權日當日發生大量的行權，從而導致對標的價格產生比較大的影響，這一點在 LME 市場上經常出現，金屬期權到期行權時，發生大量買入或者賣出，從而造成期貨價格大幅波動。
所以，我的理解是，期權是通過行權對標的價格產生影響的，歐式期權的影響比美式期權的影響更大一些，因為歐式期權行權比較集中。
02 關於應對措施
基本面是一個長期的大方向，技術面更多的是一個擇時的把握，期權對標的的影響往往更多的在於特定的時間，所以，如果你要應對的話，你其實也是在賭，賭到期日這些權利倉是會行權，還是會平倉，如果是大量行權，必定會對標的價格產生大幅波動，如果是平倉，那麼標的波動小一些。
這個是從最終行權的角度去判斷對方可能採取的行為，除了從行權的角度去分析之外，我覺得還可以從量的角度去分析，比如，商品的需求可以看期貨的持倉+認購期權的權利倉，之前，我們只是從期貨一個角度去看，例如，某個品種持倉量增加，說明潛在的需求在不斷增加，這部分需求可能是實際需求，當然也包含投機需求。
現在有了期權之後，期權的持倉也反映了這部分需求。比如，認購期權的權利倉比較高，說明潛在的需求在增加，可能是真實需求，也可能是投機需求，需求增加，價格相對容易堅挺甚至慢慢走強。相反，認沽期權的權利倉比較高，說明潛在的供應在增加。
所以，我們還可以把認購的持倉看成潛在需求，認沽的持倉看成潛在供應，認購和認股的持倉差看做是當前市場對這個品種的供需判斷，這也就是持倉 PCR 的一個作用。
從操作層面來講，你的應對就是去做事件驅動行情，或者捕獲行情的起漲點或者起跌點。對於散戶小資金來說，做期權想賺錢，只有做買方，你賭對了事件，做對了起漲點或者起跌點才能賺大錢。
比如，你節前隨便買入哪個品種的認沽期權（黃金認沽期權除外），開盤之後都能賺幾倍，如果你買的稍微早一點的話，賺得倍數更多。例如 i2005-P-680，從最近的 31 節後直接漲到了 110，將近 4 倍；再比如 TA005P5000，從節前最低的 51.5 到現在 741，將近 14 倍。
散戶做期權想賺大錢，只能做買方，要麼是賭對了事件驅動，要麼是抓對了標的行情的起漲點或者起跌點，期權買方不怕重倉，又不能爆倉。做賣方的話，適合大機構去做，或者你做產品去做，想賺錢，只有一條道，那就是做買方，但是你得會買，不是無腦買入一直持有。
期權除了要看對方向之外，還要看對行情爆發的時機，不然你在裡面耗著每天損失時間價值，所以重倉去抓起漲點或者起跌點，或者賭事件驅動。這是最好的應對方方式，也是暴利的方式。
03 談談最近的行情
我個人認為現在盤面大部分品種都在走一個邏輯，那就是需求端的邏輯，由於疫情導致運輸受阻，大部分品種需求受到抑制，尤其是終端品種。這個是目前行情的核心邏輯！
這種邏輯什麼時候走完，我不知道，取決於疫情的發展情況，但是有一點我覺得我們需要去認真思考一下，那就是一旦疫情解除，運輸通暢，我們應該去做哪些品種呢？
在當前疫情下，上游原料企業一般不敢接單，生產速度也比較慢，因為這個時候你就算接單了，不一定能運出去，尤其是陸運不通暢，搞不好還得空運，成本就更高了，運輸不暢，上游原料企業，不敢接單，生產速度也不會太快，這個階段其實原料會隨著下游成品一起下跌。
但是，一旦疫情得到了控制，運輸恢復，下游那些訂單就會得到復甦，需求得到放量，這個時候就是拼生產速度了，很多原料企業可能面臨庫存不足的問題，原料端可能會率先發生上漲。
目前盤面的下跌，一部分原因假期期間外盤大跌，國內開盤補跌；另一部分原因是走需求預期邏輯，預期需求後置，所以 05 合約基本上都跌停，各個品種基本上都走 59 反套邏輯。後面需要密切關注疫情以及需求端的變化。
行情的核心目前在於需求端，有人預期需求端在 2 月中旬會得到修復，有人預期在 2 月底，還有人預期在 3 月甚至更晚，所以盤面會基於需求預期以及預期修正來走行情，例如，開盤的大跌走預期悲觀，短期超跌，再加上疫情的發展，又開始了短期的預期修復。
所以，我個人的建議是關注疫情，關注政策，關注需求端，一旦疫情得到控制，運輸通暢，需求復甦，原料端可能會比成品端表現得更好一些。
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