大家好，我是格菲四師兄，專注於公司估值研究、會盡量使用三種適配性較強的方法對公司進行估值分析。我們格菲一共七位師兄妹，他們各有所長，
歡迎大家關注。這是四師兄第92篇上市公司估值分析。
【公司簡況】
海王生物創辦於1992年，最早做保健品起家，隨後進入醫藥產品的研發和生產製造業務領域，之後逐步形成了化學藥、中藥、保健食品和生物藥四大類。以抗腫瘤產品為主導，覆蓋心腦血管、呼吸系統、消化系統等產品體系。
海王生物近年來開始瘋狂收購。近三年，合計投資超過60億元，收購了78家公司、新設31家公司，平均每月有3家公司並表。
【股價走勢】
【估值分析】
四師兄採用三種方法對其進行估值，繫個人研究成果，對他人不構成投資建議。
方法一：市盈率法
重要假設：
公司經營狀況不會發生較大變化；行業當前估值合理。
分析過程：
海王生物並沒有發佈2019年度的業績預告，前三季度的歸屬淨利潤是3.66億元、同比下滑15.36%，而且公司已經連續4個季度負增長了。
同屬醫藥商業的公司當前滾動市盈率情況為，九州通約20倍，大參林約46倍，當前所屬行業在中證指數網的滾動市盈率約21倍。
而海王生物本身近3年市盈率的30分位、50分位和70分位值分別為21.15、25.95和29.16。
我們預測的海王生物今年的淨利潤大約在4.2億元左右，給予其不同的市盈率水平計算市值，再根據總股本27.63億得出股價。
樂觀：給予其37倍市盈率，對應市值為4.2*37=155.4億元。
中性：給予其30倍市盈率，對應市值為4.2*30=126億元。
悲觀：給予其23倍市盈率，對應市值為4.2*23=96.6億元。
結論：
方法二：未來市值折現法
重要假設：
公司經營狀況不會發生重大變化；合理市盈率30倍左右。
分析過程：
我們前面說了，以海王生物2019年的淨利潤是4.2億元為基礎估值。
而2018年淨利潤為4.15億元，毛利率下降到13.13%，淨利率也只有1.8%，公司的盈利能力堪憂，所以我們會調低對2019年-2022年增長率的預測。
假設這個增長率為13%，則2022年的淨利潤為4.15*1.13^4=6.77億元，由合理市盈率30倍得到2022年市值約為6.77*30=203.1億元。
假定8%~15%的折現率，逆推當前股價，再根據總股本27.63億得出股價。
樂觀：折現率為8%，逆推當前市值為203.1/(1.08^3)=161.23億元。
中性： 折現率為12%，逆推當前市值為203.1/(1.12^3)=144.56億元。
悲觀：折現率為15%，逆推當前市值為203.1/(1.15^3)=133.54億元。
結論：
方法三：市淨率法
重要假設：
公司經營狀況不會發生較大變化；行業當前估值合理。
分析過程：
海王生物當前每股淨資產約為2.31元，近3年市淨率的30分位、50分位和70分位值分別為1.58、2.08和2.86倍。
而同行業公司當前的市淨率差異較大，九州通為2.03倍，而大參林高達9.37倍，同時所屬行業在中證指數網的平均市淨率為2倍左右。
我們以海王生物當前每股淨資產為基礎，給予其不同的市淨率計算股價，再根據總股本27.63億得出市值。
樂觀：給予公司2.7倍市淨率，則對應股價為2.31*2.7=6.237元。
中性：給予公司2.2倍市淨率，則對應股價為2.31*2.2=5.082元。
悲觀：給予公司1.7倍市淨率，則對應股價為2.31*1.7=3.927元。
結論：
估值總結：
四師兄認為海王生物現階段的合理估值區間為120~160億，對應股價4.34~5.79元；
當前價格6.41元也是高出不少了，只是市場的炒作或許還會持續一陣，到時候回調會比較嚴重。
今天四師兄對海王生物的估值就到這裡啦，明天安排一下翻了好幾番的星期六，不見不散~
免責聲明：文中所有觀點僅代表作者個人意見，對任何一方均不構成投資建議。
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