作者：資本時差 簡介：金融學博士，CFA，海外黨
一場疫情，讓一些行業步履維艱，同時也讓一些行業迎來“爆發”！
早前報道，餐飲巨頭西貝坦言，在這個特殊時期，全國大多數門店基本停業，賬上的現金流支撐不過三個月……
差哥這兩天看見個消息，說北京著名娛樂會所K歌之王宣佈全體裁員，如果30%的人不同意，公司將被迫進入破產清算。
這背後的原因其實不難理解，現如今出門扔個垃圾回來都恨不得全身消毒三遍，更別提外出聚餐、夜夜笙歌了。
當前全民抗“疫”，飯可以在家自個做，娛樂會所這類活動不去也罷，
但是差哥有個疑問：生病了咋整？特別是感冒、發燒、咳嗽、流涕，去醫院怕交叉感染，不去醫院又怕是新冠病毒，就在這種情況下，互聯網醫療迎來爆發。
今天我們所要研究的這家公司依然是與新冠肺炎有關，屬於互聯網醫療行業。
行業巨頭 卻不掙錢
說起在線問診、互聯網醫療其實並不是這兩年才出現的新名詞。
早在2006年，中國第一個互聯網醫療企業-好大夫在線就正式成立，截止到目前為止，市場上已經出現了像掛號網、尋醫問藥網、春雨醫生、平安好醫生等眾多在線問診平臺。
相比其他在線問診平臺，平安好醫生雖然成立的晚，但卻是上市最早的企業，公司於2014年成立，短短4年時間，2018年平安好醫生便登陸港交所上市。
根據易觀千帆的數據，平安好醫生是在線問診平臺中活躍度最高的APP，2019年3月份的數據顯示，平安好醫生的月度指數為1371，是好大夫在線的6倍、微醫的6.8倍、春雨醫生的11.7倍，現如今平安好醫生的註冊用戶已經突破3億，位居行業第一。
2019年新冠肺炎發生以來，平安好醫生聯合武漢衛健委推出24小時在線義診服務。
2020年2月6日，國家衛建委發佈《通知》， 強調要在疫情中做好互聯網診療諮詢服務，明確提出要大力開展互聯網診療服務，特別是對發熱患者的互聯網診療諮詢服務。
然而，行業領先、眾多風口推動之下的平安好醫生業績卻十分慘淡，來，看幾個比較常規的財報數據。
2015年到2018期間，公司的營業收入分別為3.28億、6.68億、22.40億、38.00億，淨利潤分別為-3.81億、-8.43億、-12.01億、-10.38億，連續四年累積虧損超過30億（注：以上單位為港幣）。
雖說互聯網公司“不注重”利潤，但是平安好醫生不僅沒利潤，現金流也很差。
公司在2015年到2018年期間，經營活動現金流淨額分別為-5283.40萬、-2.92億、-5.80億、-12.36億（單位港幣）。
行業龍頭，業績卻如此之差，平安好醫生的問題究竟在哪裡？
在線問診 這門生意到底怎麼樣？
平安好醫生的收入來源主要來自於四大塊，分別是家庭醫生（在線問診）、在線商城（賣藥）、消費醫療（體檢服務）和健康管理與互動（賺廣告費）。
這四塊業務當中最有辨識度的就是家庭醫生，即在線問診服務，也是平安好醫生這款APP最為核心的功能之一，提供7*24小時的在線問診服務。
然而比較尷尬的是家庭醫生服務佔公司的營收比重卻在逐年下降，從2015年的42.6%下降至2018年的12.31%。
毫無疑問，用戶付費諮詢的意願其實並不是很強，為了一探究竟，我們專門下載了一個平安好醫生的APP體驗了一下。
進入之後大概流程基本上是這樣：點擊快速問診之後，會出現一個導醫，你大概說一下你要諮詢什麼問題，然後導醫會根據你的症狀給你分配一個所對應的醫生，和醫生經過一番“你問我答”的交流之後，醫生開具處方單，然後就會跳轉到賣藥支付的界面，你付完錢之後藥給你送上門。
這個流程看下來基本上沒啥毛病，但其中卻有幾個比較大的BUG。
其一、醫生開具的處方單你是可以看到的，具體藥的名稱、服用劑量都寫的很清楚，不過最後買藥這一步並非“強制性”，你可以選擇退出支付，然後去你家附近的藥店去買。
其二、“小病不用看”，比如一些比較常見的感冒之類的，其實你自己就是“醫生”，去藥店裡面買點中成藥、或者什麼快克、泰諾之類的一些西藥，根本就不用去平安好醫生上去問。
其三、“大病看不了”，一些比較複雜的病，比如頭疼、肝、膽、腎、胰、胃、脾、肺之類的疾病，一般都需要去醫院做各種化驗檢查才能確診，有的時候甚至一些感冒你自己吃藥不見效也需要去醫院驗血，看是病毒性的還是細菌性的。
經過上述分析，我們發現平安好醫生的利潤來源最後還是得靠“賣藥”，而“賣藥”這門生意也並不是平安好醫生一家在賣，像淘寶、京東、美團等一些互聯網巨頭也都能提供“賣藥”服務，而且入口都是嵌入到它們的APP當中，有些甚至還能提供在線問診服務。
在這樣的環境下，平安好醫生的核心盈利模式究竟是啥？
高級！羊毛出在“牧羊人”身上
很多互聯網公司宣稱自己的盈利模式是“羊毛出在豬身上，狗來買單”，不過平安好醫生的“羊毛”既沒有出在“羊”身上，也沒有出在“豬”身上，反而是出在了“牧羊人”身上。
根據平安好醫生2018年的財報，公司的五大客戶分別是：陸金所、平安壽險、平安產險、平安銀行和平安健康險，這五大客戶佔公司收入的比例達到43.2%。
平安好醫生與平安集團旗下的其他公司的合作流程大概是這樣：比如客戶在平安買了一個保險，下載了平安金管家的APP，這個APP當中有一個在線問診模塊，因為你買了平安的保險，那麼就可以免費使用這個在線問診的服務，這樣一來想平安的保險公司就得向平安好醫生支付服務費，這就構成了平安好醫生的一部分收入。
這也就意味著如果沒有平安集團這個大樹，平安好醫生也不會這麼快的做大。
接下來就會產生一個問題，既然都隸屬於平安集團旗下，也就是“一家人”，“兄弟之間”做生意，要價不能太高，結果就是平安好醫生的毛利率下降，數據顯示，2018年平安好醫生家庭醫生服務的由58.9%下降到了40.1%。
最後，未來，科技或許能夠顛覆醫療，但是現如今互聯網醫療的這種商業模式的前景到底有多好，還真不好說。
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