作為科創板“綠鞋機制”第一股，集萬千寵愛於一身的華潤微上市在即。
1月19日，證券監督管理委員會披露了關於同意華潤微電子有限公司（以下簡稱“華潤微”，股票代碼688396.SH）首次公開發行股票註冊的批覆文件。該文件顯示，證監會同意華潤微在科創板首次公開發行股票的註冊申請。
據上交所官網顯示，華潤微由中國國際金融股份有限公司保薦，預計融資金額達30.00億元。此次公司公開發行股票數量預計不超過2.93億股，發行完成後不低於公司總股本的25%。
發現網注意到，華潤微是繼九號機器人之後，科創板受理的第二家境外企業。不僅如此，華潤微還首開科創板的先河，引入超額配售選擇權，即“綠鞋”機制。這使其成為科創板引入“綠鞋機制”第一股的同時，自身存在的問題仍需正視，切不可完全依賴於“綠鞋機制”這一外因作用。
產業週期調整疊加疫情影響
公開資料顯示，華潤微成立於2003年，註冊地為開曼群島，通過境內控股子公司於中國境內開展經營活動，並與設立在其他國家或地區的企業存在採購、銷售等往來，是科創板受理的第二家境外企業。
華潤微的主營業務包括功率半導體、智能傳感器及智能控制產品的設計、生產及銷售，以及提供開放式晶圓製造、封裝測試等製造服務，屬於半導體行業。
據悉，半導體位於電子行業的中游，上游是電子材料和設備。半導體和被動元件以及模組器件通過集成電路板連接，構成了智能手機、電腦等電子產品的核心部件，承擔信息的載體和傳輸功能是信息技術產業的核心，是支撐經濟社會發展和保障國家安全的戰略性、基礎性和先導性產業。
值得注意的是，半導體行業具有較強的週期性特徵，與宏觀經濟整體發展密切相關。
據招股書顯示，2016-2018年，華潤微實現營業收入43.97億元、58.76億元和62.71億元；同期，淨利潤分別為-3.02億元、-1.03億元和5.38億元。
可以看出，華潤微的營收和淨利潤均處於逐步向好的發展態勢。其中，2017年和2018年的營收增長率分別達到33.64%和6.72%，雖為正值，增長率卻也出現了大幅下滑。
再看2019年1-6月，華潤微的營業收入為26.40億元，同比下降16.86%；同期淨利潤為1.64億元，同比下降43.97%。
對此，華潤微在招股書中的解釋是，主要是受到春節因素及半導體行業景氣度進入週期底部的影響，且公司選擇在週期底部進行了比往年更大規模、時間更長的產線年度檢修。
據發現網記者瞭解，自從2018年第四季度以來，全球半導體行業就進入了下行週期。根據WSTS的預測，2019年全球半導體行業銷售額將同比下滑13.3%。
不幸的是，今年開年又遇到疫情因素的疊加影響，華潤微的未來營收及業績也存在一定程度上的承壓。
如果宏觀經濟波動較大或長期處於低谷，半導體行業的市場需求也將隨之受到影響。隨之而來的便是下游市場的波動和低迷，進而導致半導體產品的市場需求下降，影響到公司的盈利狀況。
另外，備受矚目的是，華潤微還是科創板第一家引入“綠鞋”機制的企業。
根據中國證監會2006年頒佈的《證券發行與承銷管理辦法》第48條規定，首次公開發行股票數量在4億股以上的，發行人及其主承銷商可以在發行方案中採用超額配售選擇權。
而這其中的“超額配售選擇權”，就是所謂的“綠鞋”機制。該機制意在穩定大盤股上市後的股價走勢，以防止股價大起大落。
截至發稿日，A股歷史上採用過“綠鞋”機制的上市公司僅有4家，分別是工商銀行（601398.SH）、農業銀行（601288.SH），光大銀行（601818.SH）和剛剛上市不久的郵儲銀行（601658.SH）。
製造及服務毛利低於行業均值
有“綠鞋”機制護航，華潤微還有哪些“硬傷”？
據招股書披露，華潤微的主要毛利貢獻來自於功率半導體產品和晶圓製造業務。2016-2019年上半年，上述二者業務合計佔主營業務毛利的比例分別為67.13%、75.32%、84.99%和80.16%，是公司主要的毛利來源。
具體來看，報告期內，公司產品及方案板塊貢獻的毛利佔主營業務毛利的比例分別為52.75%、44.36%、57.92%和58.23%。其中，功率半導體產品貢獻的毛利佔主營業務毛利的比例較大，分別為40.13%、35.46%、51.92%和51.05%。
製造及服務板塊的貢獻緊隨其後，報告期內，分別佔主營業務毛利的比例為 47.25%、55.64%、42.08%和41.77%。其中，晶圓製造業務貢獻的毛利佔主營業務毛利的比例分別為27.00%、39.86%、33.07%、29.11%，晶圓製造的毛利整體穩定增長，佔比有一定波動。
但是，與同行業可比公司相比，製造及服務板塊業務的毛利竟低於行業平均值約15個百分點。
如上圖所示，華潤微的產品及方案板塊，在2016-2017年低於行業均值，但在2018年後迅速崛起，超過了行業均值。
但是製造及服務板塊就沒那麼幸運了。在2016-2019年上半年，其毛利率分別低於行業平均值12.25%、7.98%、14.88%和15.81%。
對此，華潤微表示，公司功率半導體和晶圓製造毛利佔比貢獻較2018年度有所下滑，主要是功率半導體和晶圓製造的單位成本上升和銷售數量下降所導致。
作為科創板“綠鞋機制”第一股，面對行業週期調整、毛利不及行業均值，再疊加開年疫情因素等不利影響，備受矚目的華潤微能否成功突破禁錮？上市即見分曉。
（發現網記者 羅雪峰 汪佳蕊）
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