浦發銀行在1月22日發佈了業績快報，營收同比增11.6%、扣非後淨利潤同比僅增加了3.41%，不僅比不了興業銀行，更是被招商銀行、平安銀行吊打。特別是不良率，那三家銀行的不良率都出現了同比下降，唯獨浦發的不良率，不僅遠高於另外3家銀行，而且還是同比增加的。
伴隨著慘淡的業績，股價也應聲而落。發佈業績快報當日直接跳空下跌了2.57%，想必投資者心裡涼了一大截。
力場君（微信公號：基本面力場）還是那句話：悲觀者永遠正確，但只有樂觀者能賺錢。危機，樂觀地看，就是危險中蘊含的機會；打不死他的，終將使他更加強大。
相比應聲而落的浦發股價，浦發轉債卻異常堅挺，1月22日當天僅下跌了0.8%，截至2月12日收盤，浦發轉債的收盤價還高達107.82元；以15.05元的轉股價計算，轉股溢價率高達49.42%。
也就是說，如果按照浦發轉債的價格，平價折算到浦發銀行股票上，對應的股價就高達16.23元，比昨天浦發銀行實際收盤價10.86元溢價了49.42%。這個溢價率，已經不算低了。
如果是其他一般股票的可轉債，如此大幅度的溢價，尚可以用轉股價下調預期來解釋，但是這對於浦發轉債顯然不適用。在可轉債條款中，就清晰寫明瞭：修正後的轉股價格不低於最近一期經審計的淨資產。
截止到2018年年報，浦發銀行的每股淨資產為15.05元，就算扣除後來分紅的每股0.35元，復權後的經審計每股淨資產也達14.7元。這對於當下15.05元的轉股價，能有多大的下調空間？更何況，馬上就要發佈經審計的2019年年報了，預計每股淨資產16.82元，更不可能下調轉股價了。
通常來說，對於同一間公司，可轉債在沒有大幅超過面值的條件下，相對於股票存在跟漲不跟跌的優勢，這主要源自於兩方面：一個就是大多數可轉債的預設轉股價遠高於每股淨資產，如果股價大幅下跌，就有下調轉股價的預期，這個在2019年多次發生過，但是不適用於浦發轉債在內的銀行轉債。
另一個就是當公司玩完了的話，債權受償優先於股權，也即可轉債作為債權，在公司破產的時候，保障性更大一些。當然這僅僅是理論上，看看鹽湖、瀋陽機床的債務重整方案，其實也看不出來債權人有多大優勢。
更何況，往後看幾年，浦發銀行會被打死（破產？倒閉？）嗎？在確保不出現系統性金融危機的背景下，對於總資產已近7萬億的全國性股份制銀行，力場君認為這種可能幾乎可以忽略。
至於浦發銀行會不會等到浦發轉債到期後償還這些債券，力場君覺得可能性很低，沒有這個先例。而且還有一點細節，浦發轉債的募集資金用來補充了核心資本，這個錢一旦用來補充核心資本，想再拿出來，難度得有多大？銀保監會能通過嗎？包括浦發轉債在內的銀行轉債，都沒有設置回售條款，可見大家都是不想還這個錢的，那就只能想辦法促使可轉債轉換成股票。
可以說，業績快報一發布，浦發銀行股票的投資者慌了，但是浦發轉債的投資者一點兒不慌、很淡定，這隻可能來自於一個預期：未來浦發銀行的股價至少能夠上漲16.23元以上。看清楚這一點，浦發銀行股票的投資者，還有什麼可慌的？
從2019年的數據來看，浦發銀行的業績不好看，甚至是令人失望的；但是往後多看幾年，這會不會是集中暴露不良、為以後年度的業績增長做出空間來？再考慮到去年11月剛剛更換了行長，今年的不好看的數據，是不是在為更好的未來做鋪墊呢？
往後看兩年，浦發銀行會不會想盡辦法強推可轉債的轉股？
當然，這還只是力場君一廂情願的一點思考，或者說是一個美好的祝願。能不能成為現實，還需要浦發銀行日後用實在的業績數據來證明。
總結起來，力場君（微信公號：基本面力場）認為，從現在往後看兩年，浦發銀行大概通過各種方式來強推可轉債的轉股，對應當前價位的A股，或許有一個不錯的套利空間。
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