東阿阿膠2019年業績預虧超4億、現金流日趨緊張、應收賬款驟增以及總裁離職等問題備受市場關注。
上市以來，首次虧損。
1月19日，東阿阿膠股份有限公司（以下簡稱“東阿阿膠”）發佈2019年度業績預告，公司預計歸屬於上市公司股東的淨利潤由盈轉虧，報告期內，公司淨利潤虧損3.34億元至4.59億元，較上年同期下降116%至122%，基本每股收益虧損0.5123元/股至0.7043元/股。
這也是東阿阿膠自上市以來首次出現年報業績虧損。
東阿阿膠爆出這個“雷”，引發市場一片譁然。一直以來，東阿阿膠業績都保持著相對平穩的增長，甚至是保健品中的白馬股。然而，2019年東阿阿膠業績卻出現大幅“跳水”。
值得關注的是，剛剛披露預虧公告的同時，東阿阿膠也發佈了另一份公告。東阿阿膠的靈魂人物、公司總裁秦玉峰宣佈辭職，徹底退出東阿阿膠。
那麼，歷史上業績穩步向上，有著“藥中茅臺”稱號的大白馬何以在一年時間內淪落到此？
記者查閱相關資料發現，東阿阿膠存在庫存大量積壓、應收賬款驟增、現金流日趨緊張等問題。
業績“變臉” 預虧4個億
東阿阿膠成立於1993年，1996年7月29日正式上市。
公開資料顯示，東阿阿膠主要以中成藥、生物製藥、保健食品、藥用輔料、醫療器械、包裝印刷等產品的生產經營。
然而，東阿阿膠發佈的有關2019年業績預告的消息一出，迅速成為了市場關注的焦點。
1月19日晚間，東阿阿膠披露2019年年度（2019年1月1日-2019年12月31日）業績預告，2019年公司預計歸屬於上市公司股東淨利潤虧損3.34億元-4.59億元，較上年同期下降116%-122%。
事實上，針對2019年年報業績大“跳水”，可能很多投資者已經不意外了，或者說早有預兆。
2019年一季報顯示，東阿阿膠公司實現營業總收入12.9億元，同比減少23.8%，歸屬母公司淨利潤為3.9億元，同比減少35.5%。
2019年半年報顯示，東阿阿膠營業和淨利出現了雙降，分別同比下降36.69%和77.62%。
2019年三季報也繼續持下跌態勢，公司前三季度實現營收28.3億元，同比減少35.45%；歸屬上市公司股東淨利潤2.09億元，同比減少82.95%，此外，其第三季度的扣非淨利潤跌至-457萬元，同比暴跌101.41%。
針對此次東阿阿膠的頹勢，東阿阿膠解釋稱，一方面，近年來，受整體宏觀環境以及市場對價值迴歸預期逐漸降低等因素影響，公司渠道庫存出現持續積壓。為避免企業長期良性健康受到不利影響，今年公司主要側重於清理渠道庫存，主動嚴格控制發貨、全面壓縮渠道庫存數量，尤其在下半年進一步加大了渠道庫存的清理力度，因而對經營業績影響有所加大。故對2019年全年業績情況作出如上預測。
另一方面，目前，公司緊緊圍繞品牌積累和消費者開創配置資源，通過營銷數字化轉型，實現消費者運營。著眼於盤整期後的長期良性健康發展，公司將積極優化調整發展戰略，加強臨床和學術推廣，梳理豐富產品體系，不斷推出“阿膠+”和“+阿膠”系列產品，推進阿膠即食化、對接新消費、轉型新營銷、拓展新客群、孵化多品類。著力推進營銷模式變革，由聚焦阿膠產業向滋補行業轉變。通過商業模式的轉型，加快適應數字環境的組織能力變革，推動公司良性健康發展。
市場認為，東阿阿膠業績大“跳水”，似乎早有端倪。
應收賬款驟增 現金流日趨緊張
東阿阿膠業績大降的背後，是應收賬款的驟增以及現金流的日趨緊張。
據iFinD數據顯示，2016-2019年9月，東阿阿膠應收賬款數額分別為3.86億元、5.05億元、9.02億元以及22.73億元，應收賬款同比分別增長了25.56%、30.66、78.77%以及392.77%，應收賬款數額逐年呈大幅度增長趨勢。
此外，值得關注的是，截至2019年9月，應收賬款週轉率為1.78，較2018年9月應收賬款週轉率9.08下滑了80.40%。
東阿阿膠針對應收賬款驟增問題解釋稱，受宏觀環境影響，公司對戰略客戶授信有所增加。
然而，在6月18日的2018年度股東大會上，暴增的應收賬款成為了股東們最為關心的問題。應收賬款問題在會上至少被不同的股東問到三次。由此看來，東阿阿膠的解釋，似乎對股民們來說，並不具有任何說服力。
專家分析，應收賬款佔用資金金額較大、增速較快以及週轉率同比出現大幅度下滑，必然會對東阿阿膠的營運資金的充足性產生重要影響。
記者發現，2016-2019年9月，東阿阿膠經營活動產生的現金流量淨額分別為6.25億元、17.57億元、10.09億元以及-10.82億元，除了2017年現金流有所提升，自2018年開始現金流出現明顯下滑，甚至在2019年9月，現金流出現負值。
業內人士分析，應收賬款的屢屢攀高、週轉率大幅度降低，可能導致公司出現資金流動性不足風險，這無疑對東阿阿膠的經營產生一定的影響，未來盈利再添不確定性。並表示，之後若不能有效的提高應收賬款的回款率，公司的經營或存一定風險。
庫存大量積壓 換帥負重前行
此次業績下滑，除了應收賬款暴漲、現金流日趨緊張等原因，東阿阿膠也表明，還存在渠道庫存積壓的緣故。
記者發現，據東阿阿膠公告顯示，2016-2019年，公司的存貨數額分別為30.14億元、36.07億元、33.67億元以及33.55億元，存貨數額均超30億元。
其實，在去年披露2019年中報後，市場已公認東阿阿膠進入了渠道清庫存階段的業績盤整期。
資深人士分析，從過往案例來看，企業渠道清庫存的力度越大，相應造成的業績影響程度也會越大。
然而，就在公司最艱難的時刻，東阿阿膠靈魂人物秦玉峰總裁選擇了離開。
秦玉峰，1958年出生在山東東阿縣，1974年進入東阿阿膠工作，歷任科長、處長、廠長助理、副總經理、常務副總經理，負責質量、研發、技改、採購供應、生產製造、市場營銷等工作。
據公開資料得知，秦玉峰擔任東阿阿膠總裁之前，東阿阿膠面臨著原料驢皮資源短缺、戰略不清、業務多元、資源分散、增長乏力等一系列問題。
秦玉峰上任後，為東阿阿膠選擇了聚焦阿膠主業的戰略定位，剝離了其他副業，同時啟動了“阿膠的文化營銷和價值迴歸工程”等，在過去十四年裡，東阿阿膠主業逐漸清晰，連續十幾年淨利潤保持正增長，且年複合增長率在20%以上，成功將阿膠產品的定位從“補血聖品”轉為“滋養國寶”，成為行業內的龍頭企業。
可以說，東阿阿膠一路走來，秦玉峰起著舉足輕重的作用。
然而，2020年1月17日，東阿阿膠發佈公告，稱由於到齡退休原因，秦玉峰先生申請辭去公司第九屆董事會董事、總裁和公司法定代表人職務，同時一併辭去公司第九屆董事會戰略委員會委員和提名委員會委員職務。辭職後，秦玉峰不再擔任公司任何職務。
秦玉峰的時代已經過去，東阿阿膠新的征程總要開啟。
據東阿阿膠第九屆董事會第十一次會議，經控股股東提名，會議同意高登鋒先生為公司第九屆董事會董事候選人，任期與公司第九屆董事會任期一致。
高登鋒，1973年出生，碩士研究生學歷，工商管理碩士學位。1995年在東阿阿膠參加工作，歷任東阿阿膠銷售代表、銷售主管、辦事處經理、市場部經理/總監、西南西北區總監、高端產品事業部總監、江蘇銷售分公司總經理、蘇皖銷售分公司總經理、人力資源部總監、保健品公司總經理、電子商務公司總經理、助理總裁等職務。現任東阿阿膠股份有限公司黨委委員、副總裁。
高登鋒接棒東阿阿膠總裁一職，將面臨更為重要的任務，將作為新一代充滿活力的管理層領軍人物帶領東阿阿膠進行產品和業務的進一步創新發展。
截至2020年2月10日，東阿阿膠股價為32.17元，總市值209.35億元。東阿阿膠股價最高達到70.9元，市值超過460億元。
不管怎麼說，東阿阿膠2019年度虧損基本已經拍板，新總裁高登峰上任後，東阿阿膠是否會扭虧為盈，未來是否會帶動東阿阿膠健康發展，必然會成為市場關注的重點。
（發現網記者： 羅雪峰 劉蓓 ）
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