編者按：庚子年開年，一場突如其來的新型肺炎疫情牽動著全國人民的心，從中央到地方，全社會及社會各界紛紛投入到防控疫情的行動中。讓我們見證了舉國上下眾志成城，萬眾一心，全力阻擊疫情的決心。
因疫情爆發，導致節後首個交易日A股近3000家公司跌停，滬指8.73%的跌幅創1997年以來的紀錄，但隨後，滬指截止2月12日收盤創下八連陽，重新站上2900點。在金融戰“疫”這場沒有硝煙的戰場中，券商、基金、期貨等各金融機構一致認為目前疫情的衝擊只是短期的，中國經濟韌性強、潛力大，長期向好的基本面沒有變，繼續看好中國經濟和中國資本市場發展的前景與機遇。和訊網訪談欄目《洞察•資道》特推出“金融戰‘疫’必勝邏輯”系列，與金融機構一道為投資者梳理疫情下的投資脈絡，以便讓投資者能夠對市場的認識更加清晰、準確。本期邀請到北京首創期貨有限責任公司研究院副經理張小凱。
北京首創期貨有限責任公司研究院副經理張小凱
2020年新春佳節突發新冠疫情，證期交易市場先於企業復工提前開市。宏觀上，在2月11日新聞發佈會上發改委秘書長叢亮介紹復工復產情況時表示，目前從全國情況看，除湖北外的各省（區、市）正在逐步復工復產，特別是關鍵醫療物資、能源、糧食、交通物流等重點領域企業均已陸續開工，有色金屬聞風迎大面積上漲。
在張小凱看來，疫情對有色金屬方面影響較大，從疫情發展規律和復工節奏上來看，延後的需求大概率是在二季度爆發。因此，我們重新調整年初的預判，一季度難有大規模復工的情況下，消費市場也很大有大的起色。等待復工開啟，逆週期調節政策落地，行業爆發。對於具體品種來講，相對看好銅、鎳。
張小凱表示，春節期間，由於國內多數城市停工，且病情逐漸擴散至其他多個國家，引發了國際市場對經濟前景的擔憂。但值得注意的是，美聯儲進行了1月議息會議，會議中美聯儲言論總體中性偏鴿，導致今年降息概率稍漲，推動金銀價格重心上移，所以整體而言疫情對貴金屬行情的實際影響非常小，影響力估計不足20點。節後金價的一波回調已經將市場的避險情緒釋放，後續的持續影響將會非常小。
以下是訪談實錄：
和訊網：您如何看待本次疫情對期貨各板塊的影響？為什麼？
張小凱：本次疫情對期貨各版塊影響，我想從兩個方面進行探討：資金流向與漲跌幅。我們取樣時間是20200120-20200213，是本次疫情開始被政府正式通報，市場開始發酵開始至今，來考察期貨市場的表現。
從我們的統計結果來看，流入最大的板塊是煤焦鋼礦，流出最大的油脂油料；漲跌幅最大的是貴金屬，最小的是非金建材。
簡單地，這四個板塊分別是對疫情作出的不同反應，或者說盤面演繹不同的預期。大眾對於疫情的認知是逐步深入，對於經濟的影響也超出了之前的預期。
煤焦鋼礦：做市場預期，賭政府的逆週期調節力度，資金大規模流入，伏兵千萬。
貴金屬：資本市場的避險情緒，以及市場上通脹擔憂。
非金屬建材：疫情對於復工的影響，對於非金屬建材的影響是致命的，因此跌幅最大，也非政府逆週期調節範圍的直接受益主體。
油脂油料：疫情的影響的範圍、深度大大超出非典時期的影響，也超出政府對於此次疫情的預判，導致了中國政府可能推遲大規模採購美豆。這可以說是蝴蝶效應。當然也有巴西大豆的豐產在即，棕櫚油的供應壓力，這些都是驗證性的事實。導致全板塊油脂油料資金流出規模最大，400億的資金規模流出。
和訊網：針對本次疫情，您更看好哪些板塊中哪些品種？請您詳述，看好的原因是什麼？
張小凱：我們主要從疫情對於不同板塊的影響著手分析：哪些影響是可恢復性的，局部恢復的，哪些是不可恢復的，哪些是可能大幅增加的。
不可恢復的，一般是偏消費屬性的，疫情期間影響相關消費，例如說汽油，疫情過後也得不到相應彌補性消費，涉及能源（汽油等），穀物（玉米等），軟商品（白糖等）、油脂油料（棕櫚油、豆粕等）、化工（天膠-輪胎等）；
可恢復的，一般是偏工業屬性的，疫情影響導致消費後移，疫情過後大概率會出現集聚恢復性反彈。
可能大幅增加的，這是視疫情影響的深度，且受政府直接控制和調節的行業來用對沖疫情對於經濟下行的影響，例如金融（降準降息）、基建（加快項目上馬，增加投放地方專項債等），因此這些可能受益比較大的板塊體現在金融板塊，工業品特別是基建商品例如鐵礦螺紋、水泥、鋅等品種。
和訊網：據統計，2月10日有10個行業主力資金淨流入，18個行業主力資金淨流出。資金淨流入金額最大的行業為有色金屬，漲跌幅3.63%。你是如何看待有色行業獲資金青睞這一現象？
張小凱：本次疫情的影響之大，不僅僅在於國家經濟層面、社會心理層面，還在於分析師的預期層面-對應資產價格層面。年前基本上無論是券商系還是期貨系一致預期在於一季度開門紅，二季度維持或者走弱，對於資產價格也有相類似的映射關係。
目前的疫情打亂了市場預期節奏，從疫情發展規律和復工節奏上來看，延後的需求大概率是在二季度爆發。因此，我們重新調整年初的預判，一季度難有大規模復工的情況下，消費市場也很大有大的起色。因此一季度市場處於預期階段，缺乏現貨驅動，預期難以出現持續性趨勢性上漲行情，在20日均線上下震盪。
等待復工開啟，逆週期調節政策落地，行業爆發。對於具體品種來講，相對看好銅、鎳；對於市場不看好的鋅，我認為現在大家可放下放空的執念，鋅市的邏輯需要修正，或者走勢流暢性不足，上下翻飛的情況可能時常出現。
和訊網：疫情影響下，黑色系大跌而後逐步收復下跌缺口，未來黑色系商品市場行情如何演變？
張小凱：
螺紋鋼
本週黑色系持續收復下跌缺口，螺紋鋼最高漲幅逼近漲停，主要是近期央行釋放流動性、財政部再次提前下發專項債8480萬億使得基建託底預期加強，發改委與交通部積極引導企業復產復工，政策強刺激與復工預期加強引導市場行情。就基本面而言，需求端受疫情影響，多地進行交通管制，已有21個省份推延復工時間，大部分不早於2月9日24時復工，而實際上地方交通限行解封及企業復工相對滯後，中央復工政策落地執行力度有望觀察，從節後春運各交通工具發運旅客數目前仍處於相對低位水平可以印證。3月初又疊加北方“兩會”影響，對北方地區工業企業正常開工又形成一定抑制，因此，上半年終端需求的釋放在節奏上將會受到較大影響，若樂觀估計2月底前疫情能夠有效得以控制，那麼在3月底前終端需求全面啟動的概率較大；生產端上游原料企業復工受限、運輸受限，原料補給難度大；物流受限且終端需求復工延遲，鋼廠廠內庫存積壓，形成廠庫“堰塞湖”，鋼廠現金流壓力大。而天量庫存也導致高爐減產與鋼廠主動降價，本週已有鋼廠下調螺紋鋼出廠價350元/噸。中長期來看，終端需求延後已成定局，但不會缺席，預計疫情得以控制後，宏觀政策面延續積極態勢，繼續看好基建復甦，在需求滯後釋放下，10合約下方支撐較強。
鐵礦石
供給端淡水河谷下調一季度產量2019財年鐵礦石產量為3.02億噸，下調一季度產量500萬噸，下調至6300-6800萬噸，此前表示一季度銷量為6800-7300萬噸，全年產量目標維持3.4-3.55億噸。受疫情影響，澳大利亞邊防部門宣佈，從2月1日起,對從中國抵達該國的船舶，實施嚴格檢疫措施，這將進一步延長澳洲鐵礦的發運時間，而巴西大雨持續影響，發貨始終維持低位，後期恢復情況值得關注。需求端受疫情衝擊，多地交通限行，終端需求復工滯後，導致鋼材廠庫與社庫傳導阻斷，鋼廠不斷積累，天量廠庫倒逼鋼廠減產，高爐減產壓力趨大，對鐵礦石需求影響較大。儘管一季度鐵礦石到港量或相對降低，一季度鐵礦石供需兩弱，但是需求端壓力更大，本週鋼材產量下降43萬噸，降幅持續擴大印證這一點，未來預計鋼廠將延續停限產或檢修減產態勢，鐵礦石價格承壓。
焦煤焦炭
焦煤方面，生產端蒙煤暫停通關，蒙煤停止進口將持續至3月2日左右，另外受疫情影響山西、陝西、內蒙的煤礦正常復工生產受限，使得短期煤炭供給承壓，而需求端焦企限產減產導致需求抑制。焦炭方面，生產端由於運輸及原料緊缺，焦企方仍持續限產，短期影響焦炭供應偏低位運行。需求端鋼廠受運輸限產導致原料供給受限及廠庫出庫不順，鋼廠減產壓力愈發加大。港口方面多為長期供應關係，囤貨資源極少，綜合分析焦炭市場處於供需基本平衡局面。目前黑色系整個產業鏈生產或將受到抑制，核心點依然在於疫情防控情況如何，樂觀估計若2月底前疫情有效得以控制，那麼3月底前各地物流運輸及生產將逐步恢復正常。總體上，疫情對煤焦主要矛盾的直接衝擊小於鋼礦，盤面有望相對抗跌。
和訊網：此次疫情對貴金屬行情的影響有多大？
張小凱：春節前，倫敦金在美伊衝突的影響下，爆發了一波行情，之後經歷了兩週左右的震盪調整，未受到疫情的顯著影響。春節期間，由於國內多數城市停工，且病情逐漸擴散至其他多個國家，引發了國際市場對經濟前景的擔憂，倫敦金從1563最高上漲至2月3日的1593，上漲幅度最大值為30點。但值得注意的是，春節期間美聯儲進行了1月議息會議，會議中美聯儲維持利率不變，但言論總體中性偏鴿，導致今年降息概率稍漲，推動金銀價格重心上移，因此春節期間的30點漲幅中，部分是計價降息預期的，所以整體而言疫情對貴金屬行情的實際影響非常小，影響力估計不足20點。節後金價的一波回調已經將市場的避險情緒釋放，後續的持續影響將會非常小。
和訊網：面對疫情，期貨公司都採取非現場方式進行交易活動。特殊時期，如果客戶有特殊品種開戶需求，公司是否會受理？
張小凱：疫情防控期間，為了保障投資者的健康，避免人員聚集增加疫情風險，我們目前暫時取消了現場業務辦理。對於確有特殊品種開戶需求的客戶，我們將在嚴格遵守監管要求審核特殊品種開戶業務資料並做好業務留痕的基礎上，允許客戶通過多種渠道辦理開戶業務。
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