2020年2月14日
策略 MSCI成分股調整，外資長期流入趨勢不變——2月MSCI季度指數評審點評
汽車 短期產銷受壓制，中長期刺激需求——疫情對乘用車影響專題分析報告——
半導體 結構性問題改善遙遙無期——華虹半導體4Q19業績點評
化工農藥行業集中度提升，產品結構持續優化——農藥行業點評
化工 蝗蟲災害或將帶動相關農藥需求提升——農藥行業點評
MSCI成分股調整，外資長期流入趨勢不變——2月MSCI季度指數評審點評
李立峰/魏雪/艾熊峰/丁瀟
李立峰
總量研究中心
經濟策略首席分析師
1）本次納入MSCI全球指數體系的A股新增3只：中國人保、聞泰科技、上海萊士；剔除1只：美的集團。
2）本次調整後，A股納入MSCI成分股共有474只，主要集中在“銀行、非銀金融、食品飲料、醫藥生物、電子”等行業。
3）2月MSCI季度指數評審僅調整部分成分股，不涉及A股權重調整。對於是否進一步提升A股比例，MSCI目前並無時間表，預計2020年A股擴容將暫緩。
4）相較2019年，雖然A股納入國際指數事件減少，但A股國際化將逐步推進，外資對A股配置比例仍低，A股當前外資佔比僅3.27%，未來外資長期流入趨勢不變。
風險提示：A股納入MSCI進程超預期；貨幣政策超預期變化、市場劇烈波動、海外黑天鵝事件等，影響海外資金對A股市場配置等。
短期產銷受壓制，中長期刺激需求——疫情對乘用車影響專題分析報告
陳曉/何凱易
陳曉
高端裝備製造與新材料研究中心
新能源與汽車研究分析師
短期產銷受壓制，一季度乘用車產量同比-20.8%；全年-5.6%。一季度銷量同比-20.01%，全年-6.1%。
覆盤“非典”，疫情短期影響主要在一季度，二-四季度需求釋放強度不如非典後；二-四季度產銷約0增長，長期私家車對公共交通形成替代。
整車一季度淨利潤同比-31.1%，全年-13.8%。零部件企業固定成本比例更高，2020Q1淨利潤同比-41.6%。全年同比-20.5%。
2019年湖北省汽車產量224萬輛，佔全國8.8%，東風系受主要影響。疫情對湖北影響2月底逐步恢復；湖北零部件以內外飾為主，東風系配套供應鏈風險較大，核心零部件佈局有限。
疫情新增確診和疑似病例放緩，預計在診人數2月18日見頂，一線城市功能恢復率15%-30%進展較慢；疫情拖累2020Q1增長1.0pct，全年0.2pct。
風險提示：經濟放緩，汽車需求下降；疫情控制不及預期；供應鏈競爭加劇
結構性問題改善遙遙無期——華虹半導體4Q19業績點評
張純/鄭弼禹/範彬泰
陸行之
創新技術與企業服務研究中心
半導體行業首席分析師
雙季低於預期，結構性問題改善遙遙無期
四季度營收符合預期，但四季度首次步入營業虧損，四季度EPS為US$0.02，比市場預期低35%。公司預期一季度營收環比衰退 18%，同比衰退9%（低於彭博分析師預期環比增長2%，同比增長13%）。並預期毛利率下滑到21-23%，低於市場預期的26%。折舊費用攀升影響毛利率可期。
投資建議
調降獲利，結構性問題改善遙遙無期: 我們認為華虹從二季度開始，營收復蘇將逐步放量，但看到公司幾項影響未來股價結構性的問題，我們調降華虹2020E EPS 近23%到 US$0.12, 及下調2021E EPS近16% 到US$0.16， 維持目標價HK$16。
風險提示
折舊費用可能破壞毛利結構
農藥行業集中度提升，產品結構持續優化——農藥行業點評
蒲強/陳屹/王明輝
王明輝
資源與環境研究中心
基礎化工研究助理
投資邏輯：1.鼓勵兼併重組，農藥行業集中度有望不斷提升。我國目前農藥生產廠家約1700個，未來將通過兼併重組不斷提升集中度。2.嚴格管控農藥登記，未來競爭趨於有序。企業做登記時會綜合考慮國內市場和國外市場，經過更加深度的調研之後，做佈局和謀劃。3.淘汰高毒農藥，推進農藥減量增效。從整個農藥結構來看，未來農藥的結構會朝著高效低毒方向發展。
投資建議：我們建議關注三大投資機會：①具有研發實力和工程化能力，與海外農化巨頭長期合作的優質農藥企業——揚農化工、利爾化學；②中間體行業集中度提升以及海外巨頭外包比例加大的趨勢——聯化科技；③不斷向上遊延伸，打造一體化產業鏈企業——廣信股份。
風險提示：短期疫情影響農藥企業開工和物流情況；政策執行力度不達預期；全球農化週期景氣下滑。
蝗蟲災害或將帶動相關農藥需求提升——農藥行業點評
蒲強/王明輝
王明輝
資源與環境研究中心
基礎化工研究助理
投資邏輯：
1.蝗蟲起因與氣候異常有關。本次蝗蟲災害起始於2019年6月份，非正常降雨導致沙漠蝗蟲卵的孵化和成長，同時降雨天氣有利於植被生長，為孵化後的蝗蟲生長和存活提供充足的食物，從而利於形成大的蝗蟲種群，於是就出現了一月份的蝗災。2.治理蝗蟲災害短期內將帶來部分殺蟲劑需求量增長。2014年聯合國糧農組織發佈蝗蟲化學殺蟲劑：其中殺滅沙漠蝗蟲為：噁蟲威、毒死蜱、溴氰菊酯、除蟲脲、殺螟硫磷、氟蟲腈、功夫菊酯、馬拉硫磷、伏蟲隆、殺蟲脲，短期內相關的農藥品種需求量將有一定的增長。3.建議關注以下公司：具備研發實力的優質農藥龍頭——揚農化工，同時具備菊酯類原藥；長青股份：具有三唑磷、氟蟲腈原藥；海利爾：具備氟蟲腈原藥；豐山集團：具有毒死蜱、氟鈴脲、除蟲脲、蝨蟎脲等原藥；新農股份：生產毒死蜱、三唑磷。
風險提示：
農藥企業開工和物流因疫情影響而不及預期；全球農化需求不及預期；安全檢查或影響企業開工率
以上內容節選自國金證券已經發布的證券研究報告，具體分析內容（包括風險提示等）請詳見完整版報告。若因對報告的摘編產生歧義，應以完整版報告內容為準。
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