大浪淘沙方顯精品——金牌櫥櫃
今天湖北武漢同時換帥，也是代表對於yqing治理的力度更進一步，在目前來看，拐點即將出現，很多人問我yqing對於經濟的影響到底有多大？其實沒必要太擔心經濟，目前，新冠肺炎yqing對經濟的具體影響無法確切計算，但對經濟生活中的生產和消費層面的影響已經開始顯現。從消費層面來看，yqing對餐飲旅遊、影視娛樂、客運交通等行業形成較大負面影響。東北、海南等旅遊季節性熱門旅遊區域變得蕭條冷清。以往熱鬧非凡的春節檔電影市場也幾乎整體消沉。這些都是直接可見的損失。當然，客觀評估yqing對經濟帶來的負面影響，並不意味著對中國經濟失去信心。中國經濟長期向好的基本面並未發生轉變，如果yqing在第一季度能夠得到有效控制，中國全面恢復生產流通，yqing對全年經濟增長的影響將在可控範圍。
首先，完善的工業體系讓中國經濟具有強大韌性。中國是全球最具影響力的產業大國之一。擁有聯合國產業分類的全部工業門類。其次，龐大的國內消費市場蘊含強大發展動力。中國擁有14億人口和穩步擴容的中等收入群體。最後，充足的政策調控手段使中國經濟具備抗風險的底氣。經過幾十年的發展，中國GDP總量已經接近100萬億元人民幣，外匯儲備規模超3萬億美元，糧食產量連續多年保持1.2萬億斤以上，各項物資儲備也日益豐富。今年是全面建成小康社會目標實現之年。面對yqing的衝擊，中國有能力有信心履險如夷，迎接更加光明的發展前景。
對於如何在yqing的時間段選擇好的企業，遵循兩個標準就好了，首先，在yqing時不會受到嚴重衝擊，之後就是相關的受益個股，我們今天為各位精選了一支優質個股，並且不會被yqing帶來的不良影響衝擊。
金牌櫥櫃金牌廚櫃專注於整體廚櫃行業19年，公司立足中高端整體廚櫃，延伸定製傢俱產品線，拓展桔家衣櫃、桔家木門，發展全屋定製戰略，提升櫥櫃衣櫃協同度，為消費者提供整體化的解決方案，通過多種業務協同發展，覆蓋多層次市場。
由於2016-17年期房銷售持續高增，2018-2019年一季度由於延遲交房未出現明顯的大範圍交房。但是2019年三季度開始，前端的電梯和平板玻璃回暖明顯，後端家居行業有望持續受益。一二線城市由於人均可支配收入水平更高，更加註重生活品質，整體廚櫃的普及率也相對較高，一二線城市消費者是購買整體廚櫃的主要人群。隨著一二線城市的競爭格局趨於穩定，以及三四線城市消費能力的提升，三四線城市成為行業競爭的重點，根據金牌廚櫃經銷商營業額區間分佈，我們推測金牌廚櫃在三四線城市 的經銷店數量佔比在60%以上。
整體櫥櫃消費者地域分佈
金牌廚櫃是國內最具品牌影響力的廚櫃企業之一：整體廚櫃產品使用期較長，消費者在購買時往往會很慎重，品牌成為影響消費者的重要因素之一。同時，企業的品牌影響力成為企業發展的重要競爭優勢，品牌優勢強的企業擁有產品的品牌溢價能力。在中華廚櫃網發起的"2019中國廚櫃十佳品牌"投票中，金牌廚櫃入圍被評為十佳品牌之一。公司還連續八年蟬聯"中國房地產開發企業500強首選廚櫃品牌。
我們認為公司作為定製櫥櫃領域龍頭企業之一，在行業內擁有強品牌影響力；積極擴展衣櫃新業務，桔家衣櫃開拓期持續推進。渠道端，一方面，廚櫃和衣櫃渠道持續向三四線城市下沉，門店加密；另一方面，積極佈局工程和海外渠道。產能端，增加廚衣櫃及木門產能建設，突破產能瓶頸。此外，公司全面整合國內外家居產業優質供應商資源，打造"產品+平臺+整裝"全新整裝模式，有望進一步拉動公司營收增長。並且在yqing期間本就是家裝淡季，對公司帶來的衝擊較小。
我們預計2019-2021年公司歸母淨利潤為2.42、2.91、3.58億元，對應每股收益分別為3.61元、4.34元、5.33元，對應的市盈率分別為16倍、14倍、11倍。其對應合理估值的股價應為80---82元附近。
未來影響公司業績的主要因素在於公司由櫥櫃優勢品類向衣櫃品類拓展，目前衣櫃業務尚處發展初期，若渠道拓展、品牌認可度等不達預期，可能會影響衣櫃業務收入，進而影響到公司經營情況。由於當前市場都有在進行渠道下沉，市場競爭加劇，若產生價格戰，將導致公司應收不及預期。
本報告的信息均來源於公開資料，本公司及研究人員對這些信息的準確性和完整性不作任何保證。我們已力求報告內容的客觀、公正，但文中的觀點、結論和建議僅供參考，如有操作、風險自擔！
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