節後兩週A股的表現，令投資者印象深刻。2月3日三大股指出現較大跌幅，之後便展開反彈，尤其是創業板指數，不僅率先收復失地，還創出逾三年新高。
創業板為何如此強勢？有哪些驅動因素？科技成長風格還能持續多久？眼下成為市場關心話題。
□本報記者牛仲逸
上漲的邏輯
不少投資者認為，2月3日的大跌可視為創業板上漲趨勢的壓力測試，現在看來，創業板上行趨勢不但未受影響，反而在調整中得到進一步強化。
覆盤看，創業板的這波上漲始於2019年7月下旬，到9月中旬突破長期牛熊分界線，10月回調未跌破上行趨勢線，到12月上旬趨勢強度再次上升，創業板指一直處於月線級別的上漲形態中，期間在大盤整體反彈、震盪、回調中均處於相對佔優的位置。
創業板為何如此強勢？
分析人士認為，創業板走出獨立行情主要有五方面因素。
首先，增量資金驅動。一方面春節前很多科技主題基金髮售，目前或正處於建倉期。另一方面，機構投資者普遍認同疫情的衝擊偏短期，存續的股票型基金大幅降低倉位動力不強（尤其在上週一市場大跌之後），更多的是結構性調倉，創業板指則更加受益。
其次，科創板上市後，創業板由於相近似的原因估值也得到顯著提升。
再者，創業板雲集了眾多高科技類公司，在國產替代的大背景下，這些個股容易受到各類機構的關注。
還有，創業板中各種主題機會較多，上市公司市值不大，容易受到交易型資金青睞。
最後，業績持續修復。據長城證券推算，截至2020年2月5日，A股創業板除暴風集團外，794家公司已全部披露年報預告。根據公佈的數據測算，創業板2019年年報預告淨利潤共計659.90億元，同比增速達68.37%，不僅增速轉正，且相比前幾個季度大幅改善。根據2019年四季度新增公司進行口徑調整後，剔除樂視網後利潤同比增速為195.07%，近乎翻倍；剔除溫氏股份後同比增速也達186.24%。
國海證券認為，創業板2019年業績預告中，龍頭公司貢獻了大部分利潤，規模效應下，預計2020年頭部集中趨勢將更明顯。受疫情影響，預計大部分企業尤其是消費類、食品類企業現金流、盈利都會受到影響，全年利潤會出現一個先下降後觸底反彈的特徵。
機構看好後市
對於眼下的創業板行情，市場普遍與2013-2015年時的行情作對比，進而得出後市仍有上漲空間的結論。
莫尼塔研究指出，從創業板指相對於滬深300指數的比值上來看，一方面，目前該比值相較於2015年的歷史高點還有50%的上漲空間。另一方面，考慮到比值的底部抬升，在上一輪創業板指行情中，比值從底部上漲了接近150%，本輪則從底部上漲了近30%。
該機構將創業板指的相對收益拆分為相對估值與相對盈利兩大因素。
目前，創業板指相對於滬深300指數的估值已經達到2010年以來70%的歷史百分位，較前期高點還分別有40%的上漲空間。創業板指相對於滬深300指數的盈利增速差異正處於負值收窄的過程中。
創業板指相較於滬深300指數盈利增速差在2018年末出現向上的拐點，但同時相對估值提升的速度較慢（可能源於2019年科技與消費兩條主線並行，市場對創業板指業績拐點存在疑慮等），最終導致指數整體於2019年6月才較滬深300指數出現相對收益。這也意味著，本輪創業板指的相對收益有“戴維斯雙擊”的可能。
中金公司表示，創業板指2019年8月以來的走勢與2013年有一定可比性，目前或正處於行情中段位置，後市仍有一定空間。
不過，也有一部分機構認為大盤短期內風格可能再次切換。民生證券表示，創業板指在2100點附近存較大阻力，醫藥、計算機、傳媒和新能源車等前期領漲板塊短期或面臨調整壓力，相比之下，滬深300、上證50和中證100為代表的藍籌指數目前處於歷史估值底部，相對滯漲。
天風證券指出，在全球5G週期、全球半導體週期、全球雲計算週期帶來的科技產業景氣度擴散的背景下，大概率使得中長期風格難以逆轉。類似於2003年的傳統經濟，雖然短期受到疫情干擾，但在科技產業週期的內生推動下，新科技領域全年業績趨勢較確定。
關注兩大主線
近期市場結構性行情突出，熱點紛呈，市場顯現出較強的賺錢效應，在此背景下，投資者該如何佈局後市？
招商證券表示，萬物雲化時代正在到來，建議關注雲計算產業鏈。當前雲計算技術已經趨於成熟，可廣泛運用於實踐，5G時代是雲的時代。2016年以來，全球雲計算市場規模呈現穩步增長態勢，5G的高速率、大容量以及低延時等特點，讓雲的應用範圍極大開拓。
一方面，在消費互聯網領域，終端的運算將向雲端遷移，大大降低終端硬件的成本，雲遊戲、雲手機、雲電腦將成為現實。另一方面，企業上雲是未來的大趨勢，雲辦公、雲教育、雲醫療將獲得極大發展，在車聯網、可穿戴設備等領域，5G會更大地提高響應效率。近期，雲辦公、雲教育、雲醫療、雲遊戲等服務需求激增，也暴露出一定的不足。這將加速企業在雲計算上的相關投資建設，也將加速相關服務的客戶滲透，萬物雲化的時代即將到來。
銀河證券表示，戰略層面可把握新能源汽車、半導體、5G建設及應用等成長性科技主線的投資機會，戰術層面可擇優配置基本面受疫情衝擊較大的餐飲旅遊、超市百貨、物流倉儲等板塊，同時警惕高位題材股的回調壓力。
國金證券表示，建議關注疫情之後部分板塊的修復性機會，重點佈局兩條主線：一是疫情結束後，國內需求逐步企穩回升，企業加快復工恢復生產，供需兩旺，加上逆週期對沖政策的陸續出臺，鋼鐵、建材、化工、機械等週期行業或迎來修復行情。二是疫情結束後，前期被抑制的消費需求或迎來爆發式增長，需求回暖將帶動消費企業盈利和現金流改善。特別是電影、航空、餐飲、旅遊、商貿等服務型消費行業，疫情的影響只是消費者延後了消費，後續隨著疫情結束，消費需求將集中釋放。
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