文|趙小敏
國家郵政局主管主辦的《快遞雜誌》常駐專欄作家；
新浪微博@快遞生態圈趙小敏 今日頭條：快遞生態圈趙小敏
100+國內外知名媒體快遞物流業評論員，
2017年5月21日，公司宣佈了一項股票回購計劃，授權ZTO在此後的12個月內回購自己的一級普通股，總價不超過3億美元。截至2018年6月30日，該公司共購買了15,625,375股，平均售價為14.42美元。
中通快遞認為，回購股份計劃代表了ZTO對其現金流的信心，以及對中國快遞業長期前景的信心。ZTO快速增長的戰略、資產清淡的商業模式和穩健的運營顯示出強大的現金生成能力。公司認為，股份回購計劃與提高股東價值的目標是一致的。
筆者認為中通快遞Q2最大的亮點，並不僅僅是業務量的重大突破，由於一年多以來，在加盟制快遞的體系中，中通快遞的日均業務量已經穩居第一的位置，其營收和服務都處於前列的位置，中通快遞二季度最大的亮點是阿里系（阿里巴巴和菜鳥）13.8億美元入股及中通快遞與土耳其航空等的結盟，尤其是阿里系入股，將極大的提升中通快遞的國際影響力和品牌知名度，也直接對中通的業務量提速起到了助推的作用。
一、主要指標
中通財報摘要顯示，中通快遞的包裹量及調整後淨利潤均超出公司所給指引的上限。
1、包裹量: 21.16億件，較去年同期14.93億件增長41.7%，比行業平均包裹量增速高出16.7 個百分點；
2、營業收入：同比增長41.3%，其中快遞服務收入增長29.1%，低於包裹量增速41.7%；
3、市場佔有率: 去年同期的15.4%提升到了17.4%；
4、淨利潤: 14.92億，較去年同期增長108.1%, 部分得益於處置豐巢等非主營業務貢獻；
5、現金: 經營性現金流14.76億比去年同期增長63.4%，期末現金持有金額60.6億 ；無借款
二、淨利潤14.92億，非主營貢獻約1/3
1、利息收入為7,070萬元人民幣，包括理財及銀行存款；
2、2018年第二季度美元對人民幣升值，外匯匯兌稅前收益為3,590萬元人民幣。
3、對豐巢投資的股份處置收益為5.497億元，所得稅支出1.251億元人民幣，稅後收益約為4.2億。
三、新業務貨代拉低整理毛利率
2017年4季度公司併購貨代業務。隨著非核心業務（貨代、物料銷售、其他）的增長，核心業務快遞服務收入佔比較去年同期有所下降，快遞服務收入增長29.1%，低於包裹量增速41.7%。其中貨代業務扣除2.88億元的成本之後貢獻了0.13億元的毛利，毛利率僅為4.3%，遠低於公司總體毛利率水平34.71%。
四、2018年設備及土地新增逾十億，自動化程度提高
中通自動化程度不斷提升。上表中，2018年，公司在直接網絡及自有車輛的數量在上升，財報中顯示，2018年6月底設備及土地的金額較年初增加10.38億元。
得益於分撥中心自動化程度的提高，不僅為高峰操作提供保障和準備，還在二季度裡部分抵消了持續上漲的人工成本。
截至2018年6月30日，中通在全國有64條自動分揀設備已安裝投產，去年同期為22條。這使得中通二季度分撥中心的平均人工數僅增長了16.7%，顯著低於41.7%的包裹量增速。五、關乎疑問
（所有的疑問不是從筆者的角度，是從財務的角度和投資者的角度及市場中立者的角度看，相較於國內上市的快遞企業財報情況，這些疑問是否需要給予相關的說明呢？供朋友們思考吧）
（一）關於運營數據
1、長途運輸線路大幅縮減的原因？
2、自用車輛2017年3600輛，2018年3月底3500輛，2018年6月底3800輛，產生這種升降趨勢的原因是？
（二）關於業務板塊
貨代業務本期毛利為0.13億元，此業務板塊發生多少費用？實際產生的淨利潤為多少？此業務板塊預期毛利率達到多少才能實現板塊盈利？多久能實現？
（三）關於資產購置
2018年6月底設備及土地的金額較年初增加約10.38億元，此後公司會持續加大資產投入嗎，短期產生的折舊費用等如何消化？會對利潤造成影響嗎？公司本期歸還了銀行借款，未來的資產構建打算用自有資金嗎？將來會用財務槓桿嗎？
（四）關於調整後淨利潤的構成
10.96億的調整後淨利潤，其中多少為主營業務產生的？是否包含了理財收益、政府補貼等非經常性項目？
（五）募集資金的使用進度是怎樣的？
六、展望未來
2018年第三季度，中通預計包裹量會在20.73至21.2億之間，同比增長35%至38%；調整後的淨利潤將在人民幣10至10.5億之間，同比增長36.9%至43.7%。
中通快遞董事長兼CEO賴梅松表示：“未來三到五年，中國快遞行業將持續增長，儘管短期內市場的競爭有可能持續或加劇，中通對自身的穩健發展很有信心。繼續實施平臺大而強、末端小專精的戰略，1）服務品質和客戶滿意度的維護與提高；2）基建規模化、流程信息化、決策智能化和操作自動化；3）網絡穩定性的維護和增長靈活性的建設；4）組織架構和管理效益的有效性和落地能力的提升。中通將憑藉良好的管理理念、腳踏實地的運營能力和網絡高效性及穩定性，在規模佈局、高效營運、智能決策等方面不斷提升、穩步發展並領跑行業。”
文章內容僅供參考，不構成投資建議；投資者或經營者據此操作，風險自擔。
閱讀更多 快遞生態圈趙小敏 的文章
