長安汽車—春節因素影響,1月銷量微跌優於行業

財通證券發佈投資研究報告,評級: 買入。

長安汽車(000625)

事件:公司公佈1月產銷快報:1月實現總銷量13.4萬輛,同比下滑4.6%。其中長安福特實現銷量1.5萬輛,同比增長4.2%;長安馬自達實現銷量0.9萬輛,同比下滑27.8%。

受春節因素影響,公司1月銷量同比下滑4.6%優於行業受春節因素影響,2020年1月有效工作日僅為17天,較去年減少5天,因此1月行業總銷量同比下滑18.0%,公司1月銷量同比下滑4.6%,增速好於行業。細分來看,長安馬自達1月銷量同比下滑27.8%,弱於行業;長按福特表現較為平穩,1月銷量同比增長4.2%,環比下滑14.2%,若從按日銷量來看,1月長安福特日均銷量903輛,高於2019年12月日均銷量814輛。1月20日以後新冠肺炎疫情開始爆發,因此此次疫情對車市的影響尚未在1月完全體現,預計2月、3月行業景氣度將因疫情影響有所承壓,公司自主與合資銷量屆時也將有所壓力。

長安福特強週期+自主品牌向上,疫情過後公司銷量有望顯著回升此次疫情對車市影響較大,據中汽協數據顯示,截至2月12日,目前183個整車生產基地,已有59個生產基地復工,佔比32.2%。我們預計,隨著疫情逐漸緩解,行業銷量數據有望企穩回升。公司自主品牌近年來走上第三次創業,品牌向上帶動銷量強勢,同時合資品牌長安福特仍處強產品週期,因此公司銷量有望在疫情後迎來強於行業的顯著回升。

福特強週期+林肯國產化是最強邏輯,公司業績彈性十足

長安福特開啟強產品週期:2018年福克斯換代車型、福睿斯改款已上市;2019年有銳界中期改款、銳際、林肯冒險家上市;2020Q1福特大型SUV探險者國產化、林肯飛行家上市;2021年將有全新銳界和林肯航海家上市。我們認為,此輪長安福特強週期的亮點在於將林肯納入在內,有望顯著提升長安福特盈利能力。公司產品週期與行業週期疊加“共振”,將大幅提升公司業績彈性。

盈利預測與投資建議

下調2019年盈利預測:預計公司2019-2021年EPS分別為-0.55元、0.76元、1.67元,對應PE為-17.6倍、12.6倍、5.7倍。維持公司“買入”評級。

風險提示:國內汽車行業景氣度不及預期;公司產品銷量不及預期;長安福特新車投放不及預期。


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