財通證券發佈投資研究報告，評級: 買入。
長安汽車(000625)
事件：公司公佈1月產銷快報：1月實現總銷量13.4萬輛，同比下滑4.6%。其中長安福特實現銷量1.5萬輛，同比增長4.2%；長安馬自達實現銷量0.9萬輛，同比下滑27.8%。
受春節因素影響，公司1月銷量同比下滑4.6%優於行業受春節因素影響，2020年1月有效工作日僅為17天，較去年減少5天，因此1月行業總銷量同比下滑18.0%，公司1月銷量同比下滑4.6%，增速好於行業。細分來看，長安馬自達1月銷量同比下滑27.8%，弱於行業；長按福特表現較為平穩，1月銷量同比增長4.2%，環比下滑14.2%，若從按日銷量來看，1月長安福特日均銷量903輛，高於2019年12月日均銷量814輛。1月20日以後新冠肺炎疫情開始爆發，因此此次疫情對車市的影響尚未在1月完全體現，預計2月、3月行業景氣度將因疫情影響有所承壓，公司自主與合資銷量屆時也將有所壓力。
長安福特強週期+自主品牌向上，疫情過後公司銷量有望顯著回升此次疫情對車市影響較大，據中汽協數據顯示，截至2月12日，目前183個整車生產基地，已有59個生產基地復工，佔比32.2%。我們預計，隨著疫情逐漸緩解，行業銷量數據有望企穩回升。公司自主品牌近年來走上第三次創業，品牌向上帶動銷量強勢，同時合資品牌長安福特仍處強產品週期，因此公司銷量有望在疫情後迎來強於行業的顯著回升。
福特強週期+林肯國產化是最強邏輯，公司業績彈性十足
長安福特開啟強產品週期：2018年福克斯換代車型、福睿斯改款已上市；2019年有銳界中期改款、銳際、林肯冒險家上市；2020Q1福特大型SUV探險者國產化、林肯飛行家上市；2021年將有全新銳界和林肯航海家上市。我們認為，此輪長安福特強週期的亮點在於將林肯納入在內，有望顯著提升長安福特盈利能力。公司產品週期與行業週期疊加“共振”，將大幅提升公司業績彈性。
盈利預測與投資建議
下調2019年盈利預測：預計公司2019-2021年EPS分別為-0.55元、0.76元、1.67元，對應PE為-17.6倍、12.6倍、5.7倍。維持公司“買入”評級。
風險提示:國內汽車行業景氣度不及預期；公司產品銷量不及預期；長安福特新車投放不及預期。
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關鍵字: 伴隨成長的中國味品牌 長安汽車 福特汽車
