非常時期，企業要努力開源節流，最好能持有十個月左右的現金流。
撰 文 | 胡博予 XVC合夥人
責 編 | 曹欣蓓
在XVC合夥人胡博予看來，與2003年非典相似，此次疫情對經濟的整體影響有限，在疫情結束後，原本被壓制的需求會大幅回升。但與非典不同的是，這次病毒傳染性更強，且在潛伏期也能傳播，從而出現了較多的輕症患者，提升了前期控制的難度。他預計，疫情徹底控制的時間會比非典更長。
作為在創投領域深耕20多年，投資了包括快手、美菜、51talk等優質企業的創投老兵，胡博予指出，疫情之所以會對經濟產生影響，歸根結底在於其改變了消費者的行為。一方面，隔離期間大家減少了見面和聚會，另一方面，人們的心態也會受到一定程度的衝擊，導致消費類聚會活動的減少。
也正是因此，疫情之下，諸如在線教育、在線娛樂等行業趁勢而起，迎來了新一波的增長機會，而旅行、餐飲、酒店等服務性行業則受到了較大的衝擊。同時，由於很多SaaS類企業服務公司在推廣軟件時，以線下拜訪的銷售方式為主，受制於面對面接觸的減少，SaaS類企業也將受到衝擊。
從投資人的角度而言，疫情是否會放緩他們的投資步伐？對於在線教育、在線娛樂等因疫情迎來新一波流量的企業，該如何把握好現在的增勢？對於受疫情影響較重的企業，又可以採取哪些措施，才能保持企業勢能，走過艱難時期？
以下內容根據採訪整理。
胡博予 XVC合夥人
01 大環境不確定時，投資人會更謹慎
疫情會一定程度上加重資本寒冬，因為當大環境不確定時，投資人往往會變得更加謹慎。當然，如果在此期間，流動性能得到進一步提升，貨幣和財政政策更為寬鬆，能適度緩解資本寒冬的加重。對專注於投資餐飲零售的基金而言，現階段就會很痛苦，需要幫助被投企業度過難關。
私募基金的生命週期可以分為“募投管退”四個方面。從募資而言，需要在疫情之後募資的基金肯定要降低先前的募資預期，畢竟環境讓人們變得更為謹慎。但募資難度的提升並非完全取決於疫情，事實上，在過去的一年中，由於宏觀調控，整個PE/VC行業的募資難度都比較大。XVC去年能夠順利完成3.3億的第二期美元基金募集，一方面是老LP支持，另一方面也是因為運氣比較好。
對於投資而言，在短期內最顯著的影響就是：沒有辦法約見創業者了。我最近都是通過視頻會議的形式與創業者溝通，也陸續聊了好幾個人。從辦公形式上，投資人是比較能適應遠程辦公的。如果你去一家投資機構，你會發現投資團隊大部分時間都不在，大家都是通過微信、郵件、電話會議等方式遠程辦公，更大的影響其實在於無法實地調研。
在初期與創業者的溝通中，我們過去也經常進行遠程視頻，但有些企業在深度調研的過程中，投資人必須深入實地，例如投資美菜的時候，我就要去倉庫調研考察、和供應商聊、去批發市場做盡調，就目前疫情形式而言，暫時沒有解決辦法。
但這屬於短期影響，畢竟企業融資的剛需始終存在，一旦可以見面調研後，先前有意向的標的就可以立即進入盡調階段，而投資也是基於對企業未來的長期預期，因此疫情對投資影響有限。
在投後管理和服務方面，對於投資機構而言，很多投後本來也是通過線上的途徑支持，因此並不會有太大的影響。更大的挑戰是對創業者而言的，他們需要團結企業上下，更好地應對此次疫情的衝擊，尤其對線下銷售渠道依賴較重的企業而言，這次疫情對他們會是比較大的考驗。
在退出方面，基金最常見的退出渠道有兩種：併購和IPO。在併購退出方面，疫情會產生一定程度的負面作用，因為戰略收購方可能會受到整體經濟環境的拖累，從而導致原本收購的動作變慢。並且，當出問題的公司逐漸變多後，戰略收購方的溢價能力也得以增強，可能會存在不斷壓價的情況。在IPO方面，有能力IPO的企業依然會走上市之路，並不會受到疫情的影響。
02 開源節流，準備十個月的現金流
對於企業而言，現階段最關鍵的在於如何採取措施，儘量保證業務的正常運行。在常規情況下，我們認為，企業賬上要保持至少6個月的現金。因為從融資到實際進賬，整個過程往往會持續4-5個月，所以當企業發現賬面現金接近6個月的時候，就要立即開始融資。但現在是非常時期，建議企業儘量儲備10個月左右的現金流，畢竟除了融資所需的常規時間以外，還要加上受疫情影響的時間。如果儲備的現金流不足10個月，建議企業從現在起，儘量縮減開支。
其實如果一家公司足夠好，只是因為疫情的作用而受到了短期的衝擊，這時候就應該去投資它，支撐公司走過現金流短缺的艱難時期。一個有核心競爭力、提供的服務和產品本身屬於剛需，有巨大的成長空間的企業，如果因為短期的困難而倒閉，是件非常可惜的事。這種企業投資人都會願意去投資。
大部分優秀的公司都經歷過不同程度的困難，當年俞敏洪借了2700萬，在現金流最困難的時候，賬上的錢只夠花1、2個禮拜，試想一下，如果當時有人用股權的形式投到新東方，現在這筆投資能值幾十億。
非常時期，我們對企業的建議可概括為四個字：開源節流。
節流可以分為以下三個方面。
首先，人員工資是公司成本非常重要的構成，可以參考當年碰到非典的新東方，由於被要求暫停授課，排隊退費的家長和學生形成長隊，熙熙攘攘。 彼時，新東方的高管只拿一部分工資，公司還要外出借錢。在如今的環境下，借錢比2003年更為困難，企業一定要保護好賬面的現金，在短期內製定新的發展規劃，要保證留得青山在。
其次，縮減營銷成本。企業要重新評估營銷的投入產出比，確定新的營銷戰略，例如在線教育行業迎來了新的增長點，消費者很願意為之買單，那麼企業自然可以增加營銷投入，但對於受疫情衝擊較重的行業而言，必須重新衡量營銷的成本與收益。
第三，房租也是企業成本的一個大頭，可以與房東協商，看是否有減免房租的政策，甚至可以考慮暫時關掉一些門店。
在開源方面，最直接的方式就是從線下轉到線上，京東就是特別典型的案例。非典時期，京東還叫“京東多媒體”，從事IT產品的線下零售，但受到疫情的衝擊，線下零售業客流大幅減少，劉強東當時關閉了京東多媒體的所有櫃檯，轉而在網上通過發帖等方式銷售光盤，也藉此打開了新的市場。
開源還有另一個方法——變賣資產。當企業到了必須要斷臂求生的時候，有一個簡單直接的方法就是變賣原有資產，保持現金流最重要。
03 對線上教育的影響更偏向於長期
對於不同行業而言，開源節流的程度是不同的。這次受到疫情衝擊較重的行業包括餐飲業、旅遊業等服務性行業。餐飲業約有1/3的成本來自於房租，一旦前端沒有銷售額，而成本卻持續在高位，商家很難支撐太久，尤其對直營的餐飲企業而言，成本的壓力會很大。建議商家可以不斷髮展外賣業務，拓展線上銷售渠道。在旅遊業方面，短期之內其實沒有能立刻見效的方法，企業要扛住。
對於餐飲、旅遊業等服務性企業而言，在這段時間一定要減少不必要的營銷，原本做廣告會有一定的轉化率，但現在轉化率會大幅下降，就沒必要再做營銷，發送不必要的代金券、優惠券了，因為短期需求不足，默默等待是更好的方法。等疫情結束後，原本被壓制的需求本身就會出現反彈，尤其是旅遊業，現在要做的就是扛住，等待疫情退去後的需求復甦。
在依賴線下銷售渠道較重的SaaS軟件開發企業方面，可以嘗試開發線上銷售的新流程，通過調整客單價，促使線上交易的達成。企業可以先從小客單做起，等能夠面對面推銷了，再轉成大客單，或者乾脆讓企業免費試用一段時間，增強企業對公司產品的瞭解。
在這次疫情中，少部分企業是幸運的。在線教育和在線娛樂迎來了新的增長點，但這兩者還是有所不同。
疫情對於在線教育助力作用更偏向於長期，即使疫情結束後，在線教育的需求量未必會大幅下降，因為此次疫情讓很多原本沒有體驗過在線教育的用戶，切身感受了在線教育的優勢，例如可以縮短路上的行程時間，可以接觸到更多的名師授課。從用戶角度而言，自控能力較強的學生既可以適應線下，也可以適應線上，在體驗了在線教育的優勢後，不少人可以永久性遷移到線上。當然，對於自控能力較差的學生，在疫情結束後，大概率還是會回到更合適的線下教育。
對於在線娛樂而言，由於線上娛樂對於線下娛樂並非同質性替代，所以受到的正面影響更偏向於短期。舉個簡單的例子，放七天長假的時候，某人選擇宅在家兩天玩遊戲，另外五天出去旅遊，到了明年春節的時候，他很可能依然保持這樣的計劃，只是換了出行地。這說明了在線娛樂和線下娛樂通常會存在固定的比例。當疫情結束恢復正常生活後，在線娛樂的需求量很可能還是會回到原來的狀態。
在XVC的成員企業裡，也有少部分這樣的幸運兒。我們給他們的建議其實很簡單：把握住這段時期，儘量多做點。例如我知道有一家在線教育企業，他們在春節時期已經開始做準備了，以爭取推出更好的產品，加速獲客。對於以線上為主要獲客渠道和交付渠道的公司而言，在疫情期間只需要延續原來的發展路徑，多做推廣營銷，趁勢大力發展。
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