東吳證券2月16日發佈對波司登的研報，摘要如下：
事件：2月16日波司登登錄倫敦時裝週，公司同日舉行公開電話會議更新近期運營情況。
倫敦時裝週大秀如期參與，品牌升級持續推進。考慮疫情影響，疫情初期多家外媒曾預測中國品牌將集體缺席倫敦時裝週，但波司登的如期亮相無疑為華人時尚打上一季強心針，當日公司官方邀請觀秀嘉賓僅350名，但秀場現場坐席及站席爆滿，特殊時期更顯民族品牌號召力及華人凝聚力。疫情發生後迅速反應，展現龍頭企業社會責任擔當。本次疫情發生後波司登緊急成立疫情應急管理小組，主要工作包括：1）公益捐贈：以醫院需求匹配庫存，預計總捐贈量達到15萬件，目前累計已完成捐贈8萬件；2）緊急開設防護服生產線：2/4起常熟本地工人提前復工開始生產，積極為一線人員提供安全保障助力，展示龍頭企業擔當。新冠肺炎主要影響春節後促銷，零售佔比在10%。在19年入冬以來南方天氣明顯偏暖的情況下，波司登旗下的品牌羽絨服業務依舊保持了高速的增長態勢，在FY19/20前九個月中（2019/4/1-2019/12/31）波司登品牌累計零售金額增長超過30%，其他品牌羽絨服零售金額增長超過40%。直至1月末春節前銷售趨勢符合預期，春節後受到疫情影響門店暫時性關閉，改為線上營銷，考察肺炎影響：1）收入上：考慮到羽絨服季節性因素，春節後2-3月的銷售主要為年後促銷，零售佔全年比重10%左右，小於其他服裝品類，另公司羽絨服線上收入佔比較高（18/19年度達到23%），特殊時期利於發揮優勢；2）費用上：2-3月銷售人員基本工資將正常發放，提成與銷售指標掛鉤因此支出不大，店租已與部分商場和購物中心洽談減免；另疫情中公司捐贈3億吊牌價產品馳援湖北，預計按照生產成本6000-8000萬計入營業外支出，但同時捐贈產生增值稅及所得稅抵扣，由此對報表影響有限；3）存貨週轉上：公司銷售旺季經銷商6-8次拉式補貨，最後補貨訂貨在12月中下旬，1/22前銷售增長趨勢符合預期，由此庫存壓力有限；4）現金流上：特殊時期零售企業現金為王，波司登長期保持低負債率、高分紅傳統，12月發行低成可轉債改善融資結構後財務壓力更小，儲備充分。盈利預測及投資建議：考慮到2020年初暖冬+春節靠前+疫情影響造成的低基數，2021年服裝行業有望迎來業績大年，結合公司品牌勢能持續提升，我們對公司未來的業績增長依然看好。公司也於12/20公佈股份回購計劃，將以從經營活動取得的可動用現金為回購行為提供資金，回購股份數量上限為2019/8/26日已發行股份數量的10%，側面體現信心。我們調整盈利預期，預計FY20/FY21/FY22淨利潤10.8億/14.6億/19.6億元，同比增長10.4%/35.0%/34.1%，對應PE23X/17X/13X，維持“買入”評級。風險提示：經濟環境、天氣變化使終端零售需求不及預期。
關注同花順財經微信公眾號(ths518)，獲取更多財經資訊
閱讀更多 同花順財經 的文章
關鍵字: 伴隨成長的中國味品牌 時裝週 人生第一份工作
