春天已至，但聚酯產業鏈（PX-PTA-聚酯）面臨著近幾年來最冷的“寒冬”。新冠肺炎疫情給產業帶來了新的挑戰，行業自救的行動也由此展開。在這場自救中，不少聚酯企業將目光聚焦期貨市場，通過期現結合的模式，幫助自己渡過難關。一些企業在保證自身良好運營的情況下，還竭盡所能馳援抗“疫”前線。
疫情來襲 壓力山大
眼下，聚酯產業鏈正在經歷近幾年來最冷的“寒冬”。
期貨日報記者瞭解到，因終端用戶未有效復工、物流不暢等因素，聚酯端庫存大幅累積。
據銀河德睿期現業務部副總李節介紹，當前織造行業開工低至冰點，自然沒有采購聚酯產品的需求。“聚酯企業每天看著日益累積的庫存銷售不出去，或者即使銷售出去也因物流原因無法及時運出導致不能及時回款，不得不降低生產負荷甚至停工檢修。”李節說，聚酯行業整體開工率在春節後下滑至60%左右。
由於下游聚酯工廠大面積減停產，PTA行業普遍存在長約客戶減量的現象，PTA銷售壓力陡增。
“目前來看，疫情對聚酯產業鏈的衝擊主要體現在短期需求萎縮上。”逸盛石化營銷中心副總經理徐際恩表示。
“一是疫情發生後很多地區實行交通管制，對於物流的正常週轉影響較大，企業貨物送達效率降低；二是各行各業工人迴流速度降低，紡織行業又是用工密集型產業，工人迴流速度的減慢就意味著終端恢復的降低，影響了上游產品銷售；三是1月下旬至2月上旬本來就是淡季，銷售低迷，疫情將今年的傳統淡季至少延長了2周甚至更長時間，這給產業鏈企業特別是終端織造的庫存管理、資金週轉等提出了更高的要求。”徐際恩說。
作為大型一體化生產企業，逸盛石化的股東——恆逸石化(000703,股吧)和榮盛石化(002493,股吧)除生產PTA外，都擁有煉油化工一體化裝置。
“一個環節的減停產必然會涉及整個產業鏈的物料平衡。”徐際恩表示，“一般情況下，PTA與聚酯工廠是連續生產的，企業每停車一次的損失幾百萬元，所以一般都會保持正常負荷生產。在疫情的影響下，產品銷售雖受到了部分影響，但逸盛石化依託母公司從煉油到聚酯生產上下游一體化配套的優勢，當前PTA的開工率變化並不大。”
對以供應鏈管理為核心主業的廈門國貿(600755,股吧)集團股份有限公司（下稱國貿股份）而言，目前運營情況基本正常。“現在我們鼓勵遠程辦公，同時安排人員在辦公室值班，並根據業務情況實時調整在崗人數。”國貿股份供應鏈事業部化工中心總經理陳韜表示，但由於下游開工不足，公司的貿易庫存也出現一定程度的累積。
在受訪人士看來，聚酯和下游織造環節的開工及復工情況成為產業鏈復甦的關鍵因素。但復工情況仍要看疫情的發展及人工、物流的恢復情況，目前來看仍存在不確定性。
從目前掌握的消息看，各級政府正在逐步引導企業在做好防護的前提下有序復工。在一德期貨分析師鄭郵飛看來，預計2月下旬終端織造開工能環比走高，3月中上旬或恢復正常。
困境之下 學會自救
採訪中，記者瞭解到，聚酯產業鏈很多企業發展至今從未遇到當前的情況，面對不確定性壓力較大，但不管怎樣，為了公司和員工，企業也會盡最大努力渡過難關。
“無論有多大困難，我們都會和員工同舟共濟。”女裝品牌LILY的一位負責人表示，為避免規模性裁員，確保正常支薪與營運，公司已調集資金來維持經營，同時削減非經營性支出，包括延遲支付直營店租金、降低市場營銷費用、降低總部運營費用和預期支出等。
“產業鏈在想盡一切辦法去庫存、降成本、穩客戶。”恆力石化(600346,股吧)有限公司副總經理溫浩表示，疫情改變了大多數製造企業的生產經營節奏，只有想辦法“自救”，才能渡過難關。
為保障企業生產經營穩定運行，地方政府和行業協會也在積極採取措施幫助企業渡過難關。
記者瞭解到，各地出臺了不同的惠企政策。以蘇浙地區為例，杭州市政府拿出100億元支持企業，並推出了“1+12”惠企政策。江蘇蘇州吳江區出臺了疫情防控期間保障企業用工服務的若干政策意見，加強重點企業用工保障，多渠道滿足用工需求。
“企業面對的外部困難，政府會精準發力，為企業解憂，而內部壓力則需要企業加強戰略管理，及時根據內外部環境的變化制訂適合企業自身的經營策略。”徐際恩表示，當前形勢下，聚酯產業鏈企業要重點緊盯下游需求變化，根據訂單、資金、運輸等情況，及時、合理調整生產節奏。
值得一提的是，聚酯產業鏈企業除在產量調節、優化庫存和資金流轉方面想方法外，還把目光轉至期貨市場，尋找多元化的解決方案。
“目前 PTA 和聚酯企業均面臨庫存上升的壓力，且價格不斷下跌導致庫存貶值風險增大。因此企業應提前在期貨市場上進行賣出保值。對終端織造企業來說，如果對原料價格較為滿意，但因運輸受阻無法採購原料，又擔心運輸通暢後原料價格上漲，則可逢低在期貨市場買入套保。”國投安信期貨高級分析師龐春豔說。
在徐際恩看來，高流動性的期貨市場成為相關企業當前產品銷售的重要渠道，同時也是企業對原料和成品庫存進行保值的良好平臺。企業可以結合自身情況增加庫存，通過生成標準倉單的方式進行銷售或質押以回籠資金。PTA企業對期貨工具的應用經驗值得借鑑。在合適的時機工廠將庫存拋售到期貨盤面以鎖定利潤，並將現貨出售給客戶，幫助客戶註冊成倉單。這樣既解決了自身的銷售問題，又解決了客戶的庫存問題。
“當前的困境顯而易見。對於我們而言，急需解決的是庫存問題。通過鄭商所的多次培訓，我們嘗試和學習瞭如何使用期貨和期權工具把庫存降下來，目前來看效果顯著。”溫浩告訴記者，恆力石化目前生產運行情況比較平穩。一方面，各分公司在年前都採取了預售和超賣對策，另一方面，公司運用期貨和期權工具，化解了部分銷售壓力。
善用期貨 開闢新徑
聚酯產業鏈企業在期貨市場找到了突破口。通過套期保值，PTA生產企業及時規避了風險，回籠了資金，維持了正常生產。
“快速銷售產品、回籠資金以及規避跌價損失成為當務之急。期貨市場給企業提供了一個高流動性的銷售產品、回籠資金及規避跌價損失的平臺。”徐際恩表示，通過對原有的原料和產品庫存在期貨市場進行保值，節後國際原油價格和國內化工品價格的波動，未對企業的庫存造成影響。
徐際恩介紹，受疫情影響，產業鏈大幅累積庫存，未來產品加工費波動有加大的風險。“企業可以擇機對未來的部分產品進行套期保值。”他表示，根據價差，企業可以在PTA加工費較高的情況下買入原料，在期貨上進行賣出套保操作，鎖定加工利潤，降低經營風險。
對於這一點，溫浩深有感觸。PTA企業如果運用衍生工具好的話，同樣可以實現提升產品銷售均價的效果。
在溫浩看來，2月11—12日，期貨市場就提供了一個比賣現貨更好的銷售機會。據他介紹，2月1—10日，恆力石化賣給長約客戶的最終結算價格為4291元/噸。統計下來，長約客戶在2月上旬的減量有7萬噸左右，這部分減量導致恆力石化庫存非正常增加7萬噸，恆力石化在4302—4322元/噸將這7萬噸庫存全部賣出。
“買家買走之後通過期貨鎖價，等其轉手時，買家若是現貨虧損，則期貨盤面盈利可以對沖掉；若是現貨盈利而期貨虧損，則應視為利潤鎖定。”溫浩表示，通過期貨和現貨之間的無風險套利，買方可以獲得一定收益。若找不到下家轉手，買家還可以把現貨送進期貨交割庫註冊成倉單交割。這樣一來，賣方不僅資金回籠了、PTA賣出去了，價格還比長約價格好。“倘若沒有期貨工具，我們就只能眼睜睜地看著庫存越來越多，資金無法及時回籠。”溫浩說。
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