榨菜行業的競爭主要集中在品牌、產品質量和原材料方面，品牌力較強、產品質量較高的企業競爭優勢也更為明顯。
涪陵榨菜是全國最大的佐餐開味菜生產銷售企業，產品的產銷量（烏江牌系列榨菜）、品牌知名度和市場佔有率（30%）等多年來穩居行業第一，從而形成了涪陵榨菜一家獨大、其他區域龍頭群雄割據的局面。
主營業務中，榨菜業務佔比高達85%，同時也在積極推進泡菜（7%）、蘿蔔乾、海帶絲等品類擴張。
涪陵榨菜歷年的業績起伏對於銷售策略和渠道投放的要求較高，因此公司的治理結構值得關注。公司的大股東是重慶國資委（持股39.65%），股權相對集中。周斌全等公司管理層持股2.46%，高管持股有利於降低代理成本，經營動力較足，團隊穩定踏實。同時，公司又是典型的地方支柱型產業，所以相較於普通私企，這類關係到當地財政和民生的企業出現黑天鵝的幾率會相對少一些。
從五力分析來看，公司上下游定價能力強（成本轉嫁、輕資產商業模式，無有息負債）、行業較為穩定（受產地和消費習慣限制）、集中度較高（CR6合計佔市場份額的四分之三）、進入壁壘較強（受產地、市場和品牌三重限制）、替代品威脅有限（歷史悠久的傳統特產），產品不存在技術迭代風險。
因此可以得到如下結論：公司處於利基市場的龍頭位置，行業已步入成熟期，有一條相對穩固的護城河，但主營業務未來的成長空間不高。
涪陵榨菜的核心問題還是估值。
作為利基市場的王者，公司的護城河較為穩固，在可見的未來也看不到太大的風險，唯一可慮的便是其成長性究竟能支撐起什麼樣的估值，現價有沒有吸引力的問題。公司未來的成長空間主要分為存量和增量兩塊市場。
簡單說結論，存量這塊由於榨菜行業發展已經進入成熟期，行業未來幾年有望繼續保持6-8%左右的增長態勢。再考慮到青菜頭產地受運輸半徑限制，榨菜行業集中度提升為公司帶來的成長空間並不太大。
假設未來五年公司銷量複合增長7%，年均提價跟GDP增長同步（按6%測算），則中期內營收的年複合增速可望達到13%左右，淨利潤增速應該又會略高於營收增速，有望保持在15%左右。
涪陵榨菜的增量市場方面可分為渠道下沉和品類拓展兩塊。
前者主要指不斷拓展人口達10萬以上的三四線市場，此外還包括拓展新渠道：餐飲、團購、新零售等，即通過渠道下沉和拓展新零售渠道，在渠道層面為公司提供新的增量市場。
目前公司和大的快消品類在渠道下沉方面相比還存在較大差距，公司真正做好的是一二線市場，三四線還差的很遠，但差距也意味著還有空間，後續應會繼續加大渠道下沉的拓展力度。
品類拓展則以外延併購為主。
一方面拓展榨菜新品類，比如脆口、蘿蔔榨菜等，目前來看成效還算不錯；
另一方面拓展泡菜和醬菜業務，其中泡菜市場規模是榨菜的5-8倍，但均有難度。不過泡菜行業本身並無強勢品牌，公司還有機會。
問題是：如果管理層決心用烏江這個大品牌來帶動多個品類，好處是可藉助品牌力迅速打開市場，不過壞處也不小，一旦做不好則會傷及這個大品牌的市場價值和認知度，得不償失。
涪陵榨菜銷量從2010年的8.5萬噸提升到2018年的14.4萬噸，增長了70%。未來的新增產能接近12萬噸，還能擴張83%。一旦這些產能全部投產，幾乎等於再造一個涪陵榨菜。
理想狀況下，如果僅從產能來分析，不考慮提價因素，公司營收未來可達35億，如按30%的淨利率測算，則淨利潤可達10.5億左右，產能不是問題，主要還是看營銷。
過去的高估值可參考性不大，假設未來5年涪陵榨菜的淨利潤複合增速達15%（前文已述），如期末給予25倍PE這一相對合理的估值水平，則以目前價格買入，未來五年的預期年化收益率為10%左右。
當然，具體的參數設置問題永遠是見仁見智，但之之也永不妥協
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