免責聲明：本文旨在傳遞更多市場信息，不構成任何投資建議。文章僅代表作者觀點，不代表火星財經官方立場。
原標題：摩根大通2020區塊鏈報告都說了些什麼？
“摩根大通（J.P.Morgan）本週發佈了一份區塊鏈市場報告，談到了該技術在主流應用中的前景以及諸如Facebook支持的天秤座（Libra）項目等穩定幣的可行性。”
摩根大通（J.P.Morgan Perspectives）今年的報告認為，區塊鏈在證券交易所等公司中被證明能夠得到更廣泛的使用，儘管被主流機構採用尚需數年。
報告中指出：“他們已經看到了通過分佈式賬本技術（DLT）或提供有效信息傳輸和隨機數存儲來改變銀行業務模式的長期潛力。”
但是需要聲明的是，其進展的速度取決於法律和技術問題的解決，尤其是跨平臺集成：
“儘管我們至少要在三到五年後才能看到廣泛實施區塊鏈解決方案，但諸如宏觀經濟環境，法律和法規框架之類的挑戰以及諸如跨平臺集成之類的技術挑戰可能會阻礙進一步的發展。”
根據這份長達74頁的報告，銀行越來越多地使用分佈式分類帳技術（DLT）來構建其結算/清算和抵押品管理系統。報告還指出：“加密市場持續成熟，機構投資者對加密貨幣交易的參與現在意義重大。“
01
摩根大通的區塊鏈實踐
摩根大通（JPMC）是區塊鏈技術領域的領導者，擁有一支全球團隊：JPMC Blockchain Center of Excellence（BCOE），該團隊致力於探索整個公司的潛在應用，並致力於為客戶開發創新解決方案。
2016年，隨著Quorum的發佈，JPMC成為第一家開源區塊鏈協議的銀行，專注於機構級性能，隱私和安全性要求。它來自公共以太坊區塊鏈，可免費使用且透明，可用於第三方審核和驗證。JPMC繼續在Quorum上進行大量投資，並擁有一支專門團隊致力於開發Quorum的路線圖，以滿足使用Quorum技術開發應用程序的眾多金融機構和公司的要求。
摩根大通的批量支付業務於2017年首次試行，推出了JPMC的第一個生產級可擴展和點對點基於區塊鏈的網絡，即the Interbank Information Network（IIN）：IIN致力於解決銀行間信息共享的長期挑戰，減少跨境支付過程中的摩擦，使支付能夠更快，以更少的步驟到達受益人。
2018年，摩根大通基於區塊鏈令牌化了1.5億美元的1年期浮動利率債券，以創新為重點的客戶，這些客戶代表金融機構，企業和資產管理公司，這在北美尚屬首次。在這個被稱為“ Dromaius”項目中，客戶使用令牌化平臺輕鬆無縫地模擬債務工具的創建，多方自動清算，並在債券有效期內計算季度利息支付的共享分類賬。Dromaius的重點是簡化，標準化和自動化選定金融工具的創建和分配流程，同時降低交易後生命週期計算中多方對賬的要求。
2019年，JPMC在宣佈JPPM Coin2項目後，成為了第一家成功為客戶創建代表法幣的數字貨幣國家銀行。該數字貨幣錨定在摩根大通銀行北美存入的美元，旨在促進與核心銀行系統鏈接的區塊鏈支付，從而實現基於區塊鏈的用例潛力，例如跨境轉賬和可編程的自動價值轉移等，可以增強客戶體驗。
同年，JPMC的Chase Auto業務宣佈了該公司的第一個項目，即通過資產網絡（NoA）的發展，將物聯網（IoT）設備連接到區塊鏈，該項目的重點是數字化經銷商平面圖財務審計流程。藉助遠程信息處理技術，大通汽車及其服務的汽車經銷店將能夠共享可審計的分類帳，該分類帳可跟蹤被抵押為融資抵押品的經銷商批次車輛的位置。從規模上看，這項新技術有可能減少金融公司進行物理審核所需的時間，精力和成本，同時使汽車經銷商可以在多個不同的物理位置上即時準確地訪問和定位庫存。
除了與JPMC業務的戰略合作外，BCOE還積極開展相關新興技術的研究與開發，例如零知識證明和多方計算，同時孵化新的用例並構建與去中心化數字身份，令牌化資產和抵押品，數字資產安全相關的原型和密鑰管理以及可再生能源。
02
摩根大通2020區塊鏈報告摘要
Part 1. 區塊鏈的演變，區塊鏈會成為主流嗎？
區塊鏈開始成為主流；比特幣的首選地位進一步得到鞏固；行業仍然存在障礙：垃圾進垃圾出；量子計算引發未來安全性問題。
1.1 美國區塊鏈金融服務：仍處於早期發展階段，但Signature Bank脫穎而出：
商業支付是美國銀行在區塊鏈技術首次使用案例中的重點，因為中型區域銀行處於領先地位；
大型銀行避開了銀行加密貨幣公司，但小型銀行已介入以填補提供銀行服務方面的空白；
少數較小的銀行退出了市場，而Signature Bank則是先行者。
1.2 歐洲區塊鏈金融服務：交易所已經具有結算和清算效率：
區塊鏈技術有潛力推動整個行業的效率提升，尤其是在結算和清算領域；
交易所在其運營中採用區塊鏈技術，並尋求推出新的數字資產交易平臺；
傳統資本市場正在繼續採用區塊鏈，更多資產被通證化；
資產經理正在探索數字資產解決方案的推出。
1.3 銀行區塊鏈：分佈式分類賬技術的最新發展
銀行在2019年繼續投資於區塊鏈，但我們尚未看到明顯的成本收益。但是我們仍然認為分佈式賬本技術（DLT）具有改變銀行業務模式的長期潛力，並希望在中期採用這種方式的勢頭會持續。
我們看到，與其他用例相比，貿易融資區塊鏈解決方案在銀行業提供的增效最高，尤其是在很大程度上實現了數字化付款和通過其他可用媒介替代KYC解決方案的情況。
儘管我們認為至少要在三到五年後才能廣泛實施區塊鏈解決方案，但諸如宏觀經濟環境，法律和監管框架之類的挑戰以及諸如跨平臺集成之類的技術挑戰可能會阻礙進一步的發展。
1.4 物流區塊鏈：得到廣泛採用的障礙持續存在
隨著自動化技術的發展，對顛覆性貨運技術的競爭日益激烈；
其他協作式物流和可見性解決方案可以滿足近期的生產力需求；
要廣泛採用還存在一些障礙，包括標準制定和政府整合。
Part 2：替代支付的興起
2.1 全球非現金支付的興起
近年來，無現金支付的數量急劇增加，尤其是在新興市場；
但是無現金支付的價值卻參差不齊；在一些國家，根據GDP調整後的無現金支付的金額在2014-18年度下降了；
卡類支付和電子貨幣支付比其他類型的非現金支付增長更快；
儘管無現金支付有所增加，但大多數國家的現金使用仍在增加；
2019年的美聯儲付款研究顯示了美國的類似趨勢，非現金支付的增長在2015-18年度加速了。
2.2 中國案例研究：大規模管理無現金經濟
付款的現代化是一個全球主題，是諸如Libra等穩定幣項目的關鍵驅動力；
為了補充之前在該領域的工作，我們希望借鑑中國在數字支付方面的經驗，以此作為消費者偏好方面的案例研究；
我們回顧了中國主要的第三方支付平臺，包括商業模式，市場結構，監管發展以及重要的是它們與金融市場的相互聯繫；
貨幣基金和銀行理財產品構成中國金融體系的關鍵組成部分；
將這些資金整合到在線生態系統中（例如餘額寶和支付寶），推動了AUM的爆炸式增長；
但是此後速度放慢了，儘管中國的貨幣供應量繼續擴大，這可能反映出與傳統銀行存款相比，吸引力下降了；
這種相互作用導致了技術和結構的迅速變化，在這種情況下，同樣也導致了金融穩定新風險的快速建立；及時的監管幹預是管理此過渡的關鍵；
儘管集成到電子商務網絡中所提供的便利和功能無疑是一個重要因素，但中國的MMF AUM對收益回升的敏感性程度表明，與參與網絡的外部性相比，經濟是可比的，即使不是更重要的考慮；
中國案例表明，向大規模無現金經濟的過渡可以得到大規模管理。
2.3 日本案例研究：QR碼支付和會員計劃的快速增長
日本的無現金利率為24％（以BIS為基礎），但直接借記/銀行轉帳時為49％；
無現金支付迅速增長，尤其是自從政府於2019年10月開始推廣以來。信用卡支付推動了這種增長，QR碼支付增長最快；
在平臺遊戲者的獎勵率高達20％以及日本的負利率環境的支持下，忠誠度計劃也迅速增長；
隨著平臺生態系統的擴展，平臺商的忠誠度積分目前處於中等規模，可以用作替代支付手段；從中期來看，這可能給貨幣政策/金融穩定帶來問題；
銀行正在重新設計其數字貨幣的策略，而消費者則選擇了高額回報的非現金支付方式。
Part III：穩定幣是否可以替代加密貨幣？
3.1 Libra和其他穩定幣的市場含義
與自由浮動的加密貨幣不同，穩定幣旨在通過將抵押物的價值與抵押品（包括法定貨幣和資產）掛鉤來最大程度地降低價格波動；
Libra是此類令牌中最引人注目的，主要是由於其與Facebook的關聯產生了巨大的網絡外部性；
以及最近，中央銀行似乎開始認真考慮將超國家多貨幣支持代幣作為全球儲備資產的替代品；
我們更多考慮的不是該項目成功的可能性，而是穩定幣具有全球性和系統性影響的情況下引入的穩定性風險；
儘管電子商務主要與C2B和C2C交易相關，但是這些付款中的絕大部分是B2B...使Libra或任何其他以穩定幣為基礎的支付系統（在這些交易中佔很大比例）受制於諸如Fedwire之類的高週轉網絡的日內流動性要求；
如果沒有透支或其他短期信貸市場來重新分配現金和維持支付鏈的情況，這樣的系統很容易陷入僵局，尤其是在壓力之下；
儘管資金不足的人群面臨的支付僵局風險較小，但即使包括影子經濟，它們也佔全球經濟和支付活動的很小一部分；
按照設計，Libra依靠儲備金帳戶中的抵押品收入來資助網絡維護和其他費用，以及補償Libra協會會員...
但由於大多數主要貨幣的收益率均為負值，因此尚不清楚如果抵押品是成本而不是收入來源，那麼該系統將如何繼續發揮作用；
隨著利率的下降（尤其是當利率變為負值時），有必要增加交易成本，這可能會隨著情況的惡化而對消費者和企業徵稅，從而加劇並延長衰退。
3.2 穩定幣能否達到全球規模？
在以前的出版物中，我們研究了操作基於穩定幣的支付系統的實際挑戰...
但是，正如G7工作組在最近的一份報告中指出的那樣，穩定幣實現全球規模所帶來的風險相對於更多的利基實施而言可能具有不同的種類。
在這裡，我們考慮有關Libra和其他穩定幣（尤其是資產支持的那些幣）的可伸縮性的三個問題：
世界準備好使用私人資金了嗎？我們認為完全準備好了。多虧了部分儲備銀行的普遍存在，世界上大多數錢都來自私人發行人。但是，如果有傳統銀行的經驗作為指導，這樣做的特權來自重大的監管監督和昂貴的合規義務。
基礎技術是否已準備好在全球範圍內推廣？許多流行的分佈式賬本技術（DLT）協議都非常耗能：例如，比特幣網絡消耗的電量與奧地利國家一樣多，即使它處理的交易遠遠少於全球應用程序所需的交易。實際上，可能需要分佈較少的半專用網絡。
抵押品從何而來？很大一部分短期優質主權債務被鎖定在中央銀行的資產負債表中，而美元是此類資產正收益率的唯一重要來源。批發銀行存款不太可能跟隨政策利率降到負數，但非運營餘額對流動性受限的機構可能構成挑戰。
3.3 加密貨幣市場成熟嗎？
加密貨幣的市值從一年前的約1,250億美元恢復到約2,350億美元，其中比特幣佔了近三分之二，從而增加了其主導地位；
一旦調整了“虛假”交易量（如清洗交易），機構投資者的參與就變得非常重要；
隨著在受監管交易所中引入新合約，加密貨幣市場持續成熟，最近在受監管交易所中推出了期貨合約期權；
比特幣的市場價格與我們對其“內在”價值的估計之間的鴻溝已大大縮小，這主要是由於市場價格下跌所致；
其市場價值繼續高於我們對內在價值的估計，這表明仍有下行風險
3.4 用於投資組合多元化的加密貨幣：努力證明獨特性
隨著全球經濟進入有史以來最長擴張的第12年，不乏需要對沖的風險，從某種程度上熟悉的（經濟衰退，通貨膨脹，軍事衝突，貿易戰，貨幣戰爭）到更新的（流行病，氣候變化）改變巨災，系統性網絡攻擊）；
在過去50年的現代金融中，許多此類事件的發生頻率很高，投資者和風險管理人員認為他們知道如何最好地通過防禦性資產（如美國國債，日元，黃金和優質股票）進行對沖；
由於有如此多的歷史事件支持傳統資產對沖極端宏觀經濟環境和地緣政治閃點的有效性，因此探索諸如加密貨幣之類的替代方案似乎很有創意，但毫無意義；
加密資產的吸引力在於它們與傳統資產類別的相關性較低，通常可以提高投資組合的效率；
但是，缺乏合法標的物同時也限制了其交易用途並進而限制了其流動性，即使是很小的分配也是不切實際的。當股票遭受大量虧損時，加密資產也仍未能像債券，日元和黃金一樣持續上漲；
由於日本化將利率固定在0％附近，並限制了股票下跌時收益率下降帶來的資本收益，因此債券可能會在未來幾年失去對沖股票投資組合的能力。因此，日元和黃金等約束較小的市場應構成長期對沖的一部分。加密貨幣也應添加到此列表中，這不是因為它們已顯示出與傳統市場相同的對沖有效性，而是因為它們可以獨特地對沖一個尚未出現的環境，從而同時喪失對本幣及其支付系統的信心。
3.5 委內瑞拉的Petro現狀：整裝待發，卻無處可去
Petro廣受讚譽，但獲得的國際影響力卻很小；馬杜羅政權越來越多地試圖尋找“主權幣”的國內用途；但最後，到目前為止，Petro看起來更像是另一種（高通貨膨脹）法定貨幣。
以上是2020摩根大通區塊鏈研報的全部概要內容。
閱讀更多 火星財經 的文章
