大家好，我是格菲四師兄，專注於公司估值研究、會盡量使用三種適配性較強的方法對公司進行估值分析。我們格菲一共七位師兄妹，他們各有所長，
歡迎大家關注。這是四師兄第107篇估值分析。
【公司簡況】
深南電路作為國內PCB龍頭企業，形成了以PCB、封裝基板、電子裝聯為核心的“3-In-One”的業務佈局，將充分受益於5G建設和半導體國產化戰略大趨勢，公司短中長期成長邏輯清晰。
【股價走勢】
【估值分析】
四師兄採用三種方法對其進行估值，繫個人研究成果，對他人不構成投資建議。
方法一：市盈率法
重要假設：
公司經營狀況不會發生較大變化，保持高速發展。
分析過程：
深南電路發佈了2019年業績預告，實現歸母淨利潤區間為11.50~12.90億元，同比增長65%~85%，其中，Q4單季度實現歸母淨利潤區間為2.83~4.23億元，同比增長26.34%~88.53%，業績符合預期。
近3年深南電路的30分位、50分位和70分位市盈率分別為41.39、45.18和48.33倍，但目前已經漲到73倍。在東方財富網所屬的電子元件板塊，平均市盈率為51.46倍。
我們取業績預告的中值歸屬淨利潤12.2億元為基礎，分別給予不同的市盈率水平計算市值，再根據總股本3.39億得出股價。
樂觀：給予70倍市盈率，對應市值為12.2*70=854億元。
中性：給予55倍市盈率，對應市值為12.2*55=671億元。
悲觀：給予40倍市盈率，對應市值為12.2*40=488億元。
結論：
方法二：市淨率法
重要假設：
公司經營狀況不會發生重大變化，保持高速發展。
分析過程：
深南電路前三季度的營收為76.58億元，同比增長43.5%，我們預計全年營收增長率也在40%左右，則得到預計2019年營收為2018年的76.02*1.4=106.43億元。
近3年深南電路的30分位、50分位和70分位市銷率分別為3.38、3.83和4.46倍，但目前已經漲到8倍。在東方財富網所屬的電子元件板塊，平均市銷率為5.98倍。
我們以預估的營收106.43億元為基礎，由於公司淨利潤增幅超過營收，我們可以給予其一定的市銷率補償，計算市值再根據總股本3.39億得出股價。
樂觀：給予其8倍市銷率，對應市值為106.43*8=851.44億元。
中性： 給予其6.5倍市銷率，對應市值為106.43*6.5=691.8億元。
悲觀：給予其5倍市銷率，對應市值為106.43*5=532.15億元。
結論：
方法三：未來市值折現法
重要假設：
公司經營狀況不會發生重大變化，保持高速發展。
分析過程：
我們前面是以深南電路2019年的淨利潤為12.2億元為基礎估值。而2018年淨利潤為6.97億元，則同比增長率約75%。
受益於5G基站的建設，下游需求較好，公司訂單較為飽滿，產能利用率處於較高水平，因此未來幾年增速較快的確定性較強，假設公司至2022年的複合增長率在35%左右，結合PEG和部分溢價，未來的合理估值在55PE附近。
則2022年的淨利潤為6.97*1.35^4=23.15億元，得到2022年市值約為23.15*55=1273.3億元。假定10%~20%的折現率，逆推當前市值，再根據總股本3.39億得出股價。
樂觀：折現率為10%，逆推當前市值為1273.3/(1.1^3)=957億元。
中性：折現率為15%，逆推當前市值為1273.3/(1.15^3)=837億元。
悲觀： 折現率為20%，逆推當前市值為1273.3/(1.2^3)=737億元。
結論：
估值總結：
四師兄認為深南電路的估值較多參考未來的折現結果，估值區間大約在700～900億市值，對應股價206~265元；當前價格235元，較長期來看算處於中位。
今天四師兄對深南電路的估值就到這裡啦，明天安排一下四維圖新~
免責聲明：文中所有觀點僅代表作者個人意見，對任何一方均不構成投資建議。
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