這個冬天，資本給了休閒零食企業無與倫比的溫暖。
文 | 何寒秀
核心導讀
•好想你在三年前為何收購百草味？
•三年後好想你為何要賣掉百草味？
• 疫情對休閒零食企業的未來影響。
競爭對手良品鋪子的上市前夜，國內休閒零食巨頭百草味二度易主，成為百事可樂的一員。
2月23日晚間，百草味母公司好想你發佈公告宣稱，以7.05億美金（摺合人民幣49.35億）出售百草味，百事飲料（香港）有限公司接手。
2016年8月，好想你以9.6億元的價格，收購百草味母公司杭州郝姆斯食品有限公司100%股權，被稱為“國內零食電商併購第一案”。
誰也沒想到，這一場被視為圓滿的“婚姻”，最終卻只維持了三年多的時間。而這三年多時間，百草味的交易價格，達到5倍的溢價。
好想你為何收購百草味？
1992年創業到2011年成功上市，好想你用了近20年時間成長為中國紅棗第一股，曾連續6年全國銷量第一。但2014年開始，好想你陷入增速減緩、淨利潤下滑的困境。
渠道受限，線下渠道成本高企拉低利潤率，產品品類單一，互聯網零食品牌的衝擊等原因，都成了好想你繼續發展的重大制約因素。
好想你試圖向電商轉型，2011年試水線上銷售，2012年成立電商團隊，開始線上佈局。但是效果一直不理想。
收購百草味，能解決產品線單一的問題，其次此時百草味和三隻松鼠、良品鋪子等，組成了國內休閒零食三巨頭，all in線上的魄力，讓百草味快速總結了一套行之有效的電商玩法。而這正好彌補好想你線上板塊的缺漏。
而在百草味，儘管線上成效初顯，2015年年底也剛剛結束虧損。線上平臺推廣費用、渠道佣金、快遞費用等佔據其銷售成本的近70%。也就是說高速增長是靠高投入買來的，百草味面臨巨大的銷售壓力和盈利壓力，一旦資金鍊斷裂，百草味將陷入困局。
重組後，百草味成為好想你公司的第二大股東，在獲得配套募資金額9.6億元中，4億元用作資金鍊支持，剩餘部分用在打造百草味供應鏈上。
這一次重組曾被視作一場“美滿的婚姻”，好想你收穫頗豐，不到4年時間賺了近40億。
2016年，好想你收購百草味，雙方曾簽下對賭協議，百草味承諾2016年-2018年歸母淨利潤不低於5500萬元、8500萬元、1.1億元。
三年內，百草味分別實現淨利潤5600萬元、8700萬元和1.2億元，成為好想你主營業務的中流砥柱。2016年至2019年上半年，百草味所貢獻的營收分別佔好想你總營收的54.54%、75.68%、78.6%和84.21%。在好想你公佈的重大資產出售報告書草案中，肯定了百草味對母公司的業績貢獻。
好想你為何出售百草味？
既然百草味是好想你的奶牛，為什麼好想你卻在此時選擇出售呢？
一方面，百草味營收佔比雖逐年提升，但營收增速卻有所下滑。2017年、2018年和2019年H1營收增速分別為172.57%、26.3%、15.12%，由此也導致好想你營收增速的下滑。
線上流量紅利的消失，使得百草味和三隻松鼠等也在謀求線下發展，百草味也在近三年重啟線下店。
另一方面，線上資源的融合並非想象中那麼簡單。
2019年4月的一個論壇上，百草味聯合創始人王鏡玥曾表示，好想你電商公司將移居杭州。原因是杭州的電商氛圍比較濃厚。百草味的線上運營能力也能夠共享。
“主要是聚焦電商，重心從本部逐步傾斜到百草味。”一調研好想你的機構人士表示，2019年上半年的核心就是完成好百（好想你與百草味）融合，與百草味物流、倉儲等持續打通。但王鏡玥對此的回覆是，還在規劃內，沒有具體方案。
與此同時，好想你還在積極拓展本體業務。
2017年9月，好想你棗業股份有限公司，更名好想你健康食品股份有限公司，顯示出突破紅棗業務的決心。
好想你董事長石聚彬，將發展凍幹食品作為好想你業務的重點，並且發誓要在3年內成為凍幹領域的龍頭企業。
鑑於目前國內的凍幹技術仍在發展過程中，好想你選擇了直接建廠。2018年，斥資4.4億在新疆興建全智能化FD（凍幹技術）車間。好想你曾樂觀估計，2019年凍乾產品收入會在 1.5-2億元。然而這一貢獻率在整體貢獻中所佔的比例並不高。
一面是融合狀態不佳，一面是需要大量資金投入的新業務，好想你似乎做出了一個艱難的決定。
好想你董事長石聚彬表示，未來“好想你將聚焦紅棗主業，拓展地方特色農產品，圍繞紅棗延伸產業鏈、提升價值鏈、打造供應鏈，實現‘鄉村振興、多方共贏’。”
一名投資界人士猜測，過了雙方的業績承諾年，好想你可能為了防止百草味後續的業績下滑選擇賣掉。另一方面，好想你和百草味的主體業務相差較大，兩個企業融合難度太大也會導致分手。
與好想你分手後，百草味和百事快樂牽手。
“百草味豐富的產品品類、輕資產和聚焦電商的模式與我們中國的現有業務高度互補。”百事公司大中華區首席執行官柯睿楠表示：“百草味卓越的直營終端消費者能力將助力百事實現線上市場的增長。同時，也能通過百草味本土品牌的特色為百事帶來多元化的產品組合，適合於線上線下多渠道分銷。”
簡單的說，百事不但看中百草味多元化的產品以及長期修煉的線上能力，更看重其服務中國消費者的能力。收購百草味也會是百事中國化的其中一環。
而百草味看中的則是百事的品牌力、渠道力以及雄厚的資金能力。三隻松鼠和良品鋪子相繼上市之後，百草味面臨的壓力不小。百事或許是個可靠的買主。
資本帶來的春天
隨著良品鋪子上市和百草味被轉手，休閒食品“三巨頭”隨之將面臨在資本市場的同臺競爭。
第一季度一向是零食品類的營收重頭，今年受到疫情影響零食品牌的銷售也大打折扣。三大休閒零食巨頭三隻松鼠、百草味和良品鋪子都未能倖免。
據電商大數據服務機構ECdataway數據威數據顯示，春節前一週，天貓平臺休閒零售品類的銷售額超過7.5億元，較2019年同期增長46.79%；同期京東平臺休閒零售品類的銷售額超過6億元，較2019年同期增長55.35%。
除夕之後，銷售情況便呈現斷崖式下滑。1月24日至1月30日，天貓平臺休閒零售品類銷售額的同比增幅僅為0.67%，1月31日至2月6日更是出現了同比下降31.92%的情形。此時正是疫情控制最嚴格的時期。
與三隻松鼠和百草味相比，良品鋪子在此次疫情中的受災程度無疑更大。
一來良品鋪子總部位於武漢，倉庫貨源的調動都受到影響；二來良品鋪子的2000多家線下門店，在銷售額中佔據重要地位。而幾乎2/3的門店位於湖北，一半的門店位於武漢；再者，良品鋪子2019年轉型高端零食，大量的肉類及海鮮類商品的保質期較短。疫情可能會導致大量商品過期。
誰也沒有料到，良品鋪子竟然會在這樣一個特殊時期，開啟企業的新徵程。因為良品鋪子登陸的是上交所主板市場，需要經過一個長時間的過審過程。很顯然此前確定2月24日為正式IPO的日期，是無法預料到會有當前疫情情況。出於企業長期融資和市值發展的考慮，良品鋪子不可能中止目前的IPO進程。
而隨著良品鋪子的上市，以及新三板的三隻松鼠，還有今天高價賣出的百草味。國內三大零食品牌，都已經獲得資本的長期保障。這對於零食品牌下一步的競爭格局來說，無疑提升到一個更高水平。
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