題圖 / 淡妝
作者 / 一石二鳥
標籤 / 研究
大家知道，投資收益和風險成對等關係，高收益往往伴隨著高風險。年化收益率較高的權益型基金也伴隨著回撤大、波動大等特徵。
對於一些風險厭惡型的投資者，大家都希望能有一些回撤和波動小、淨值穩步增長的“步步高”產品，這就是我跟大家常說的“絕對收益目標基金”。儘管任何公募產品既不保本也不保收益，但仍有一些公募基金以絕對收益為目標，做出了非常接近於“絕對收益”的業績。
關於絕對收益目標基金的話題，我去年寫過多篇文章給大家進行過詳細的介紹。目前來看，“固收+”和對沖是市場上運用最多的兩種絕對收益策略。由於受股指期貨市場容量的制約，採用對沖策略的基金目前還不多。相比而言，“固收+”策略更為主流一些，產品也更為豐富一些。
“固收+”策略是以中長期絕對收益率為目標、以安全資產為底倉提供基礎收益，並在嚴格控制回撤的前提下尋求利用高彈性資產增強收益的機會。在已有的採用“固收+”策略的基金中，廣發趨勢優選（A類：000215，C類：008127）是我平時關注較多的一個產品。這隻基金自2015年1月由譚昌傑管理以來，年化回報超過9%，最大回撤在大多數時間段基本控制在3%以內。由於這隻基金淨值曲線平滑，回撤小，收益也讓人滿意，在我主理的“絕對收益目標組合”中，自成立以來一直就是壓艙的產品。今天就專門給大家詳細的介紹一下這隻基金。
一、 不顯山露水，能行穩致遠
廣發趨勢優選成立成立於2013年9月，成立以來累計收益已達到89.45%（截至2020.2.17，下同）。2015年1月由譚昌傑接手後定位於絕對收益策略，管理至今總回報為58.42%，年化收益率達9.62%。
廣發趨勢優選自2014年以來已連續六年取得正收益。2018年市場低迷，滬深300指數全年下跌超過25%，該基金逆勢上揚，實現2.25%的寶貴正收益。2019年又能跟住市場，全年上漲11.16%。牛熊轉換間，雖不顯山露水，卻能行穩致遠。6年間每年都能實現一定的正收益，積少成多，聚沙成塔。
一隻基金能否擔當壓艙石，不僅要看收益水平，更要關注回撤控制。
廣發趨勢優選在譚昌傑接手之後，除去個別特殊時間段，其最大回撤基本能控制在3%以內。以近期市場的極端走勢為例，受疫情影響2月3日市場大幅下跌，後又快速反彈，短期經歷“V型”過山車行情。廣發趨勢優選並未受明顯影響，2月3日當天僅微跌0.75%，現已收復失地接近新高，回撤控制良好。
如果拉長時間覆盤業績，廣發趨勢優選淨值曲線基本呈15度斜率穩步向上，基本沒有明顯回撤，
非常接近“絕對收益”特徵。對於一些偏股型基金，一般需要等待“高性價比”的時機入手。而對這隻基金而言，基本上任何時候都可以隨時買入。自譚昌傑管理以來，最大回撤的回本時間僅需2個月左右。在任意時點買入持有一年以上，盈利概率100%。
二、風控嚴格知行合一，投資理念久經考驗
一個絕對收益策略的產品要做出長久業績，需要有較為成熟的絕對收益策略進行支撐。
在譚昌傑看來，絕對收益的目標分為三個層次。第一個層次是確保每個年度不虧損。第二個層次是力求獲取戰勝貨幣基金和短期銀行理財的收益率。第三個層次是在這個基礎上不斷增厚收益，努力為客戶實現5%-8%的中長期年化收益率。經過近6年的經驗積累，廣發趨勢優選目前處於絕對收益目標的第三層次。
基於上述目標，譚昌傑制訂了相應的絕對收益策略。他將資產分為穩健資產（底倉資產）和風險資產兩大類。依靠短期信用債，尤其是3年以內的AAA國企債作為長期底倉，以底倉的票息收入為組合提供安全墊，獲取第一層次穩健收益。同時，對長利率債、可轉債等中低風險資產進行中期的動態倉位調整，將收益率擴大到5%，達到第二層次的目標。在此基礎上，根據市場預判以及止損策略對高波動的個股進行中短期的波段操作，進一步增厚收益，獲取5%-8%的中長期年化收益率。當然，股票的絕對收益機會不是每年都有。但長期下來把握階段性的機會，第三層次目標大概率還是能實現。
對於回撤幅度控制，大方向在於限制風險資產的比例。廣發趨勢優選股票倉位基本控制在20%以下，最高不超過30%。去年四季報顯示持有股票資產倉位為14.27%。
為了進一步平滑收益曲線，提升個人投資者持有體驗，譚昌杰特彆強調兩點：風險資產的分散和及時止損。持倉的風險資產中，單一行業佔比不超過5%，單一股票不超過2%。根據去年四季報披露的信息，廣發趨勢優選第一“重倉”股佔淨值比例僅為0.88%。分散配置可以規避短期賣出對淨值產生衝擊，也有利於及時止損。
譚昌傑曾談到：買入風險資產時，首先考慮的並不是能漲多少，而是最多會跌多少。每一輪操作前，都將“回撤控制”考慮得非常充分。廣發趨勢優選成立以來經歷多輪牛熊，基金經理在市場歷練中不斷完善投資體系，淬鍊出經得起考驗的成熟邏輯和投資方法。到目前為止，譚昌傑管理以來的最大回撤出現在2018年初。當時基金規模不到2億元，為滿足打新市值超配權益類資產（股票佔比接近40%），在股票市場快速下跌的情況下產生了一定的回撤。目前基金規模已超過8億元，這個規模對應的打新市值佔比已經在10%以內，不大可能再出現類似情況。此後，譚昌傑也將投資目標進行了修訂和完善，將最大回撤目標明確設定為2%-3%。從2018年2月之後的走勢來看，這個最大回撤指標落實得還是不錯的。
三、方向正確，慢就是快
對於這類絕對收益目標基金，除了投資策略之外，基金經理是整個基金的靈魂。譚昌傑是債券基金經理科班出身，功底紮實。他在2008年7月加入廣發基金，2012年7月開始擔任基金經理，有12年從業經歷。
在投資方面，譚昌傑過去7年先後管理過貨幣基金、純債、保本和偏債混合類等不同的產品，積累了豐富的投資策略和實戰經驗。他能根據基金收益目標和投資者的風險收益特徵，靈活調整穩健資產和風險資產的配比，獲取合理回報。他曾表示：只要方向正確，慢就是快。這句話在業內廣為傳播，這也是對廣發趨勢優選的最好註解。
基於這樣的投資理念，譚昌傑管理（過）的所有偏債類產品全部為年度正收益。由於良好的業績，他曾獲得 “2018年三年期開放式混合型持續優勝金牛基金”（中國證券報）等五座重量級獎項，其投資能力和投資理念在業內廣為認可。
四、品牌基金公司助力，優秀固收團隊加持
持續穩定的業績是基金經理追求的目標，這個目標的實現不僅來自於自身管理能力和努力付出，也取決於其所任職平臺的投研體系。
公開資料顯示，廣發基金成立於2003年8月，是一家大型綜合性基金公司，權益、固收、量化、海外等產品線佈局齊全，投研力量強大。剛過去的2019年，廣發基金斬獲股、債、指數等三項細分領域的年度冠軍。銀河證券統計顯示，截至2019年年底，廣發基金旗下32只產品位列同類前10，覆蓋主動權益、指數基金、固定收益等多個品類，其中有6只產品在細分榜單中位列第一。
正如前文提到，這類基金採用“固收+”策略，因此，固收團隊的整體實力非常重要。截至2019年末，廣發基金固收團隊管理的資產規模超過5000億元，投資業績出色。根據銀河證券統計數據，廣發基金近5年債券投資主動管理能力位列非貨非理財規模TOP10公司第2位。憑藉出色的中長期業績，2015年至2017年，廣發基金連續3年蟬聯“固定收益投資金牛基金公司”，是業內僅有2家獲此殊榮的公司之一。
從歷史經驗來看，大型基金公司有較為強大的投研實力，能讓基金經理更及時地把握市場動態，獲取較好收益。因此，我們認為，有優秀的基金公司和固收團隊的加持，更有利於基金經理行穩致遠。
五、極度稀缺的投資產品
通過前面的分析，相信大家已充分了解，絕對收益策略產品對基金公司和基金經理的實力都提出了較高的要求。管理這類基金，不僅要同時具備固收和權益的投資能力，還需要具備大類資產配置、衍生品交易等方面的能力。因此，絕對收益目標基金並不是任何基金經理都能管得好的，由此決定了這類產品的稀缺性。
正因為這類產品管理難度較大，市場上同類產品比較稀缺。經歷過牛熊檢驗，保持穩定良好業績的更是屈指可數。治大國如烹小鮮，兼顧收益和回撤，實際就是對風險資產的極致把控。廣發趨勢優選就是屬於在家庭資產配置中可作為壓艙石的品種。
這樣的“壓艙石”適合以下四類投資者：
1、風險偏好較低，強調低波動、回撤小的穩健型投資者（建議選A類長期持有）；
2、投資水平一般，又想獲取一定收益，但不願在市場上多操心的投資者（建議選A類長期持有）；
3、股市震盪期間暫且觀望、過渡緩衝的投資者（建議選C類）；
4、已投資一定權益類產品，留部分倉位用於平滑波動曲線的投資者（A類、C類均可）。
絕對收益，這並不是完美主義的期望，而是成熟策略的邏輯，是貼近實際的目標，是知行合一的實踐，是為民理財的情懷。廣發趨勢優選，無論市場牛熊或震盪、激昂或頹喪，他都帶著“竹杖芒鞋輕勝馬，也無風雨也無晴”的灑脫，無懼波動，勇攀新高。
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