阿里到底何時能進港股通？
我們在此前報告裡討論過，雖然阿里已經被納入恆生綜指，但何時納入恆生指數 ( 26870.82, -437.99, -1.60% ) 和港股通仍存變數。
我們的觀點是：最樂觀情況，阿里上市約 6 個月後可能納入港股通。
我們對阿里進入港股通做三種情況的討論：
A）單純考慮 " 同股不同權 "：鑑於阿里應可滿足日均市值不低於 200 億港元和總成交額不低於 60 億港元的要求，則只需要上市滿 6 個月及 20 個港股交易日後可納入港股通。
B）阿里目前在香港仍是第二上市，目前上交所、深交所均未對 " 第二上市 " 公司做出納入港股通的相關解讀和辦法修訂，也未有 " 第二上市 " 公司納入先例。因此，若內地監管機構對 " 第二上市 " 屬性做出指導，可能會對阿里納入港股通的進程產生變數。
C）阿里在未來可以將更多的美股 ADS 轉換到港交所登記註冊並交易，但如果阿里在最近財年內全球交易量的 55% 及以上均在港交所交易，則阿里會失去 " 第二上市 " 屬性，被視為在香港進行 " 雙重主要上市 "，並可以將第一上市地從美國改為香港。如此阿里則可以視為類似小米、美團的 " 單純 " 同股不同權公司，而遵照當前 " 同股不同權 " 納入規則。
但 C）情況我們認為應是較為長期的發展過程，並且一旦阿里選擇將大部分交易放在港股市場，並將香港作為 " 第一上市地 "，往後還會面臨重新適應不同交易所的上市規則和豁免、披露等問題，並可能新增合規成本。
綜上，我們認為基於現行港股通納入實施規則，阿里最快或可於上市約 6 個月後可以納入港股通。但我們仍然強調，阿里由於 " 同股不同權 "、" 第二上市 "、" 美港股可相互轉換 " 等特殊性，後期納入相關指數和港股通的具體規則，還需等待內地交易所及港交所的指導意見。
此外針對何時納入恆生指數，恆生指數由港股核心 50 只藍籌股組成，目前不允許納入 " 同股不同權 " 和 " 第二上市 " 公司，恆生指數公司於 2020 年 1 月 13 日開始進行是否允許恆生指數納入 " 第二上市 " 和 " 同股不同權 " 公司的諮詢，並預計於 2020 年 5 月公佈諮詢結果。若諮詢結果允許阿里納入，我們認為最快會在 20 年 8 月的恆生指數季度檢討中獲批，並在 9 月納入。
整體來說，阿里 " 迴歸 " 港股，面向更加熟悉公司業務的 " 本土市場 " 和內地資金，往後隨著港股通的納入獲得 " 南下資金 "，有可能對內外資定價權產生再平衡。而且阿里上市以來示範效應明顯，日前彭博報道港交所與攜程網易等探討二次上市事宜，顯示出港交所在擁抱新經濟公司上保持開放態度，我們認為港股經歷 19 年波折後，會循著 " 新經濟 + 南下資金 " 力量雙重加強的路線，重拾活力。
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