接前面2期討論的內容，做個小總結哈~
1. 覆盤非典時期，隨著5-8月疫情的逐步消退，客流迅速反彈，7 月末客流便已同比轉正，居民出行剛需不減，疫情消退後被壓制的出行需求會迅速回流，疫情控制期後航運板塊價格A股和港股均有較大反彈。但目前疫情的影響仍相對不確定，需要持續觀察跟進疫情情況。
2. 公司經營績效較好，roe5年期持續增長，毛利率54.8%，三費佔比僅為5%，管理費用很低，幾乎沒有銷售費用；資產負債率很低13.81，應收佔比低且週轉率高，幾乎沒有存貨；現金回收能力強且都可覆蓋資本性支出，18年賬面約88億現金，現金流優秀。
3. 公司一直是外資持股看好標的，截至2019年中報，上海機場的外資持有總股本比例達到了16%。自今年開年開市，外資持續買入上海機場，買入額度較大。
4. 經營模式優秀：公司收入可以分為航空性收入和非航空性收入，目前非航空性收入增速的較快提升是帶動整體機場收入增長的主要動力來源。其中主要是免稅收入，公司根據日上的免稅品銷售額等比例抽取的租金收入。18年7月簽訂新免稅合同，按照合同規定，2019-2025年合同期內保底銷售提成總額為410億，扣點率提升至43%。免稅收入將進一步增長，該商業模式現金流優秀，完全依託客流量及旅客消費能力，幾乎無增量成本，因此增量收入即為增量利潤。
除了主業經營優秀，其他業務也表現不錯，主要是油料和廣告業務。
油料及廣告業務（聯營及合營業務）：
德高動量是機場的合營企業，公司對其控股比例為50%，主要運營浦東機場和上海虹橋機場所有戶內戶外媒體的廣告業務。
根據報表首列為本期額，後列為上期額。18年公司營收13.64億，同比增長17%，淨利潤8.1億元，同比增長16%，淨利率為59%。對上海機場的投資收益按持股比例貢獻額為4.05億元。廣告業務經營績效較好。
廣告業務收入與航站樓面積和旅客流量相關，隨著旅客的增長，將帶動上海機場廣告業務增長。德高動量目前將其媒體經營網絡拓展至北京，成都，重慶，以及瀋陽機場，後期新機場廣告業務將帶來更多收入。
航空油料是上海機場的聯營單位，公司對其控股比例為 40%，主要擁有並經營浦東機場的加油設施。
根據報表首列為本期額，後列為上期額。18年公司營收230億元，同比增長28%，淨利潤13.45億元，同比增長16%，淨利率為6%。對上海機場的投資收益按持股比例貢獻額為 5.38 億元，公司收入較大並且為機場投資收益的主要貢獻，航油油料公司主要收益來自油料的進項差價，受益旅客流量及起降架次增長，燃油消費量提升的確定性，同時不需要在其中付出較多運營成本，利潤率較好。
我們在把上海機場和同行對比做個對比看看：
因為浦東機場具備區位大流量優勢，且國際（地區）航線佔比高，根據機場收費政策，相應航線航空性業務收費標準高於國內航線；疊加居民消費持續升級等帶動免稅收入的較快增長，公司盈利能力遠高於A股同行業公司。
所以總體來說，公司處於流量最優勢的區位，坐地收租，現金流優秀，免稅品的浪潮推動公司收入的不斷走高，相比同行具有強的流量優勢，符合外資喜好經營模式可持續現金流優秀的偏好。
閱讀更多 投資迷航記 的文章
