劃重點

A股大勢研判

行業熱點：計算機：11部委共推智能汽車發展，2025年形成中國標準體系

港股動態：港股延續跌勢，底部還待確認

A股大勢研判

市場分化加重，上漲動力漸弱

滬指低位震盪，短期來看，成長風格佔優，但連續上漲後，科技估值高企，而且配置擁擠，調整壓力較大；其次，波動有所加大，主力、北上資金撤離強化觀望情緒。操作上，還需控制倉位，不要盲目追高。

市場回顧

受外盤影響，昨日兩市小幅低開，前市快速探底，隨後在5G、半導體等科技股的帶動下，買盤逐漸增強，再將指數托起，資金“抓小放大”，個股跌多漲少。滬指低位震盪，回踩5日均線，關注支撐情況，若跌破謹防轉弱。

板塊方面，通信設備、元器件、電信運營等漲幅居前，酒店餐飲、運輸服務、旅遊等跌幅居前，短期來看，成長風格佔優，但連續上漲後，科技估值高企，而且配置擁擠，調整壓力較大；其次，波動有所加大，主力、北上資金撤離，強化觀望情緒。因此，在操作上，還需控制倉位，不要盲目追高。

此外，隨著疫情在全球的蔓延，繼昨日亞太股市大幅下挫後，歐美股市也大幅收跌，外圍市場波動加劇。

市場研判

過去幾周，市場峰迴路轉，走出“填坑”行情。市場普遍認為，流動性改善、寬信用見效等是走強的邏輯，然而，在信號明確後，後續做多動能也將趨於衰竭。短期來看，情緒較為亢奮，勝率仍未消失，但政策著力點開始轉向復工，貨幣政策目標將偏重穩增長，意味著，資金寬鬆概率或難再超預期。接下來，對復工、利率、交易量等信號都要密切跟蹤，尤其1季度後期，信用風險釋放，年報、季報數據將對業績、估值重新衡量，容易導致風險加大，中期賠率變弱。

1月信貸、社融數據全面超出預期，寬貨幣、寬信用見效支撐股市反彈。不過，受疫情、春節因素影響，2月信貸、社融數據等可能難以樂觀，如果復工遲緩，3月也會受限，屆時，風險偏好回落，過度樂觀預期可能出現調整。另外，逆週期政策落地需要時間，因此中期走勢仍取決基本面及其市場預期。就市場而言，連續萬億成交，能否持續保持也是現實問題。其次，滬指年初高點存在重要阻力，再結合對估值、空間上的判斷，目前博弈機會在於波段價值而非趨勢機會。

後市策略

滬指低位震盪，資金流向題材，導致二八分化。短期來看，資金轉轉騰挪，不斷加倉成長，謹防一致預期引發結構調整。操作上，保持靈活進退，注意防範風險。

A股熱點行業解讀

計算機：11部委聯合印發《智能汽車創新發展戰略》，2025年形成中國標準體系

房地產：浙商銀行調降非“限購”城市首套房首付比例至二成（20%）

有色金屬：新冠疫情呈現全球蔓延勢頭，避險需求繼續支持金價上漲

農林牧漁：溫氏股份2019年歸母淨利潤139.06億元，同比增長251.38%

電新：單晶龍頭隆基股份擬17.8億元收購寧波宜則，加快獲得電池、組件海外產能

餐飲旅遊：疫情期間免稅線上銷售增幅明顯，線上預訂業務增長有助於提升經營效率

1、計算機

近日，發改委、工信部等11個國家部委聯合下發了“關於印發《智能汽車創新發展戰略》的通知”，通知中提出到2025年，中國標準智能汽車的技術創新、產業生態、基礎設施、法規標準、產品監管和網絡安全體系基本形成。

點評：1、我國正加強頂層設計和統籌協調，出臺政策規劃，且已在汽車智能網聯標準和規模化應用等方面已取得一定的先發優勢。 2、互聯網公司與傳統車廠緊密合作成為推動智能網聯汽車的重要力量。

2、房地產

浙商銀行近日下發調整個人貸款通知，對非“限購”城市，各分支機構可根據當地“限購”“限貸”和監管政策情況，將非“限購”城市居民家庭購買首套個人住房的首付貸款比例從原來的三成（30%）調降至二成（20%）。

點評：浙商銀行是近期首個調整住房貸款政策的銀行案例。房地產實行“因城施策”，非“限購”城市首套房首付比例原則上為25%，各地可向下浮動5個百分點。北京上海首付3.5成，全國大部分地區和銀行仍執行首套房首付比例三成的政策。非限購城市大部分是三四線，是棚改貨幣化導致需求透支及供應增加的壓力，而非購買力不足，政策效果有待觀察，對地產板塊或有提振。

3、有色金屬

環球社評：我們擔心一些國家的疫情防控行動有點慢。新冠病毒正在衝破世界的防疫體系，這一疫情在全球爆發並且失控的風險越來越高。目前中國以外全球最嚴重的幾個國家分別是日本、韓國、伊朗和意大利，它們的人口規模大致相當於中國的一個省，只有日本稍微多一點。它們各自的疫情發展如果與中國湖北以外的其他省區相比，也都不算輕的了。

點評：新冠疫情在我國得到初步控制，但近期世界其它國家有蔓延勢頭，隔夜歐洲股市大跌，黃金上衝1680美元，避險需求繼續支持金價上漲。黃金中長期看高一線。

4、農林牧漁

溫氏股份2019年實現營業總收入732.28億元，同比增長27.92%；實現歸母淨利潤139.06億元，同比增長251.38%。

點評：受益於豬價大幅上漲和雞價景氣行情，公司2019年肉豬和肉雞業務收入及盈利同比均有顯著增長。從行業層面來看，由於疫情短期難以根除，豬價上漲趨勢有望延續，此輪豬週期在價格高度和持續時間上將遠超前幾輪週期。豬價有望長期處於高位，行業頭均盈利已經進入超高盈利期。公司養豬業務有望受益於豬價長期景氣行情和行業集中度提升趨勢，養雞業務有望受益於豬價上漲帶來的替代效應。

5、電新

隆基股份公告：公司全資子公司隆基樂葉擬現金收購寧波江北宜則新能源科技有限公司100%股權，交易基準定價暫定為17.8億元。

點評：公司擬收購的標的生產基地位於越南，目前擁有光伏電池年產能超3GW，光伏組件年產能超7GW，具有較好的盈利能力。通過收購有助於公司快速獲得電池、組件海外產能，可以規避現有的美國對華光伏雙反貿易政策壁壘，增強公司的整體競爭力，建議適當關注。

6、醫藥

東誠藥業發佈19年業績快報，預計19年實現營業收入30.22億元，同比增長30%，淨利潤1.54億元，同比下降45%，主要是因為公司計提了中泰生物和大洋製藥商譽減值1.71億元，另外安迪科剩餘股權對價變動造成公允價值變動損失0.55億元。

點評：公司核藥管線中錸[188Re]依替膦酸注射液（骨轉移疼痛）、氟[18F]化鈉注射液（骨轉移診斷）、[18F]氟丙基甲酯基託烷注射液（帕金森診斷）、BNCT療法（硼中子俘獲治療癌症新領域）以及釔[90Y]微球（肝癌治療）、99mTc標記美羅華等產品，將承載國內核藥發展的重任，未來隨著國內核醫學市場的潛力的釋放，未來這些產品上市後有望未公司帶來豐厚業績，預計公司2019-2021年歸母淨利潤分別為1.54、4.62以及5.83億元。

7、餐飲旅遊

根據三亞發佈，中免集團三亞海棠灣免稅店1月27日至2月13日在線累計實現銷售同比增長92%，2月21日單日實現線上銷售額4428萬元（2019年日均線上+線下銷售額3287萬元）。

點評：

（平安證券財富顧問中心：李峰、趙迪、李人傑、丁寧、易佳平、崔威）

機構論斷

平安證券宏觀深度報告：疫情對國際市場衝擊顯性化

中信證券：如何看待全球進入“避險模式”？

平安證券宏觀深度報告：疫情對國際市場衝擊顯性化

【平安觀點】

2019-nCoV病毒導致的“新冠疫情”給國內經濟與金融市場帶來了顯著衝擊；隨著疫情蔓延至日本、韓國、新加坡、泰國等海外經濟體，國際市場開始受到全面衝擊，且所受影響也逐漸顯性化。

1、國際股債匯市均受衝擊，美元高企金價狂飆

全球股市：受衝擊後全面下行，後續逐漸分化。1月23日，受武漢“封城”影響，海外股指也迅速出現下行；1月31日，美歐股指率先反彈，而澳大利亞、越南等股指直到2月3日後才探底回升。2月6日之後，全球股指出現明顯分化。美、歐、澳、新加坡與越南股指繼續抬升；而日、韓、泰、巴西股指卻轉而下行。

全球債市：美債收益率“倒掛”再現，全球無風險收益率接近普跌。疫情蔓延對全球經濟基本面造成衝擊，全球無風險利率普跌，美債收益率的持續下行導致收益率“倒掛”再次出現，意味著市場認為疫情將給全球經濟增長前景帶來衝擊。

全球匯市：美元指數高企，非美貨幣下跌。由於日、韓疫情仍然嚴峻，所以國際資本選擇暫時放棄日元計價資產，轉移至美元計價資產，也有部分在近一週轉移至瑞郎、歐元計價資產，這就導致美元指數、瑞郎、歐元近一週表現較好。另外，由於港幣盯住美元，所以港幣表現也相對強勢。

國際大宗：金價創7年新高引市場矚目。國際大宗市場也受到疫情衝擊。能源、有色金屬價格持續弱勢，農產品分化明顯——經濟作物弱勢而主糧價格高企，黃金價格則持續上演飆升，目前已創2013年以來的近7年新高，受到市場極大關注。

2、黃金價格飆升背後的小推力與大邏輯

金價上漲的小推力。由於日元兌美元出現持續貶值，原先配置有日元及其計價的相關資產的國際資金選擇美元、美債等資產，拉低了美債的名義利率水平。另外，美國通脹整體平穩，所以美國實際利率大幅下行，這是金價近期大幅上揚的小推力，也就是短期邏輯。

金價上漲的大邏輯。放到中長期看，當前的黃金上漲週期有如下幾個大邏輯支撐，分別是：全球經濟中長期停滯背景下的負利率環境難以避免、美元為中心的全球貨幣體系（即：牙買加體系）難以為繼，有調整或者變化的可能性、低通脹環境下寬鬆貨幣政策面臨軟約束致使全球央行貨幣政策偏向寬鬆。

3、行情展望：疫情短期衝擊仍在，避險資產強勢恐繼續

疫情對全球金融市場的衝擊短期將繼續凸顯，風險資產價格恐受到波及，而避險資產價格恐延續強勢。國際定價的原油、天然氣、有色金屬等大宗表現將比較弱勢，而國內定價的動力煤、黑色金屬表現會顯著好於油氣價格與有色；黃金價格短期仍將維持強勢，但不排除疫情拐點出現後顯著回調的可能性，中長期看，三大邏輯決定了黃金仍是極具價值的配置資產。

一旦全球疫情得到有效控制，全球股市、能源、工業金屬、非美貨幣有望迎來顯著反彈，無風險利率也將迎來回升，而美元指數、金價將出現回落。但黃金的中長期配置邏輯仍然存在。

中信證券：如何看待全球進入“避險模式”？

自今年1月以來，以美元、黃金和美債為代表的避險資產大幅上漲，當前美元指數一度逼近100大關，避險資產的齊漲現象也成為了近期市場的關注熱點。避險資產漲勢背後的原因是什麼？如何從歷史的角度看待美元黃金同時走強？本文將對以上問題進行分析與探討。

避險資產價格齊漲為哪般：1月以來避險資產價格齊漲，美元指數與黃金大幅升值，美債收益率下行明顯，海外避險情緒的上揚是避險資產價格上漲的主要原因，而新冠疫情是推動當前避險情緒的直接原因。美元指數主要權重貨幣所在地區如歐元區和日本受到疫情影響更為明顯，而從基本面的角度來看，相對比價的觀點使得美元指數的走強也與近階段美國基本面數據表現相對較好有關。

歷史角度看美元黃金同時走強：2008年以來，受到次貸危機及之後美聯儲貨幣政策、地緣政治因素、歐盟經濟波動（歐債危機、英國脫歐）等因素影響，美元指數與黃金價格時常出現短期性的同時走強現象，美元與黃金負相關的經濟規律被打破。

美元指數的後續走勢：歐元區與日本由疫情引發的不確定性也使得市場對於歐日央行貨幣政策寬鬆的預期有所提升，相較之下美聯儲當前貨幣政策維持穩定，短期來看美元指數仍有支撐。對於後續美元指數走勢的判斷，短期內我們認為美元指數仍將維持相對強勢，除疫情的消退情況之外，還要看全球貨幣政策的變化以及美國基本面走勢。

債市策略：在新冠疫情催生的避險情緒下，美元、黃金以及美債等避險資產近來同時上漲，美元指數的走強一方面與權重貨幣貶值壓力有關，另一方面也與近階段美國基本面數據表現相對較好有關。從歷史的角度來看，2008年以來美元指數與黃金價格時常出現短期性的同時走強現象，美元與黃金負相關的經濟規律被打破。對於後續美元指數走勢的判斷，短期內我們認為美元指數仍將維持相對強勢，除疫情的消退情況之外，還要看全球貨幣政策的變化以及美國基本面走勢。綜合來看，我們堅持2020年國債利率將前低後高的判斷，今年一季度10年國債到期收益率有望調整到2016年低點，2020年上半年10年國債收益率目標區間在2.6％~2.8％。

港股動態

港股延續跌勢，底部還待確認

港股週一放量下跌，隨著風險釋放，大盤仍有探底風險，投資者需做好組合防守管理，等候行情企穩後再擇優佈局。

港股市場回顧

港股週一延續上週跌勢，進一步跌破二萬七點關口。恆指低開逾二百點後跌幅逐步擴大，亞股全線走低，市場避險情緒較濃，恆指午後一度大跌近500點至26813點。截至收盤，恆指收報26820點，下跌487點或1.79%；國指收報10568點，下跌222點或2.06%，大市成交1241.33億。港股通錄資金淨流入16.65億，其中港股通(滬)淨流入11.35億，港股通(深)淨流入5.3億。板塊方面，藍籌股差不多全線走軟，騰訊、友邦、港交所均跌逾2%，石油、博彩、體育用品、有色板塊跌幅靠前；5G概念、黃金板塊逆市走強。

港股市場分析

新冠肺炎疫情於日本及南韓等多國有擴散跡象，引發週一亞太區股市普遍回吐，港股難獨善其身，大盤早段低開後持續走低，失守二萬七關口，尾盤指數更低見26813點，收報26820點，權重股騰訊、友邦跌逾2%領跌大市，中資金融股同樣受壓回落。

恆指自上週失守主要均線後，週一進一步失守100天線，並補回2月6日上升裂口，RSI跌破40，MACD轉熊差，跌市成交增加，反映大盤沽壓較大，恆指下方短線支撐在26500點，較重要支撐在2月初低位26146點。國內疫情新增個案放緩，但疫情擴散範圍漸廣，除日韓新增病例急增，更擴散至意大利、伊朗等地區，投資者憂慮疫情令原已下行的全球經濟雪上加霜，市場風險偏好降低，港股週一放量下跌，隨著風險釋放，大盤仍有探底風險，投資者需做好組合防守管理，等候行情企穩後再擇優佈局。

市場熱點

工信部2月22日召開加快推進5G發展、做好信息通信業復工復產工作電視電話會議。會議要求，基礎電信企業要及時評估疫情影響，制定和優化5G網絡建設計劃，加快5G特別是獨立組網建設步伐，切實發揮5G建設對「穩投資」、帶動產業鏈發展的積極作用。會議亦強調抓住5G在網絡教育、在線醫療、遠程辦公等業務發展機遇，釋放新興消費潛力，擴大網絡消費，促進信息消費。

點評：工信部加快推進5G發展，在新冠病毒疫情防控過程中，包括5G+紅外熱成像測溫、5G+消殺清潔無人車等5G應用加速落地，預計政府將進一步深化5G與工業、醫療、教育、車聯網等垂直行業的融合發展。

全球指數

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