淡淡禪風
01行情梳理
週一，美債收益率集體崩潰，最關鍵的10年期美債收益率直接跌穿了衰退臨界點——1.40%，盤中跌至1.3655%，為2016年以來最低，只比史上最低高了5個基點！根據紐約聯邦儲備銀行的衰退概率指標，10年期美債收益率低於這一數值，美國發生經濟衰退幾乎是板上釘釘，並且或將觸發12-18個月的美聯儲降息至0利率的倒計時。
02精選分析
美債收益率暴跌的三大“元兇”
美債收益率走低，受多方因素影響，其中最主要的就是以下三大“幕後元兇”。
其一，新冠病毒疫情在全球的蔓延。雖然在一線醫務人員的全力救治和政府的嚴防嚴控配合下，國內疫情正在得到控制，但中東、東亞和歐洲相繼陷入麻煩。
東亞方面，韓國受到明顯影響：北京時間2月23日，據報道，韓國將新冠疫情預警級別上調至最高級別。截至發稿，韓國新增新冠肺炎確診病例累計達833例。
中東方面，據新華社，黎巴嫩、以色列等國上週均發現首例確診病例，伊朗、阿聯酋等國的確診病例數也在繼續增加。
其二，美國經濟數據低迷。
上週公佈的美國2月IHS MARKIT製造業和服務業PMI初值分別錄得50.8和49.4，皆遠遜於前值和市場預期。分析人士表示，上一次出現如此嚴重的製造業和服務業雙重萎縮，還是政府停擺時期。IHS Markit首席商業經濟學家克里斯威廉姆森(Chris Williamson)表示，統計分析表明，GDP增速可能大幅放緩。
其三，有分析指，通脹預期的穩步下降也是導致美債收益率暴跌的重要因素。
嘉信理財中心(Schwab Center for Financial Research)首席固定收益策略師瓊斯(Kathy Jones)認為，之所以通脹預期走低會影響美債收益率，主要是因為通脹走低會影響美聯儲政策路徑，推升降息預期。關於這一點，下文將會進一步敘述。
陷入兩難的美聯儲：到底要不要降息？
美債收益率、通脹預期和美聯儲貨幣政策三者之間的關係其實不難理解。通脹預期下行，美聯儲很有可能要被迫降息，這樣一來大量資金就會湧入債市，壓低美債收益率。反過來，當美債收益率下行甚至出現倒掛現象時，出於對衰退危機的擔憂，美聯儲也不得不採取行動。總而言之，美聯儲就是左右為難。
本月初，美國通脹保值債券實際收益率跌破零，表明美國通脹預期持續下降。市場很快對此作出反應，美債收益率再度出現反轉。
此外，同樣需要留意的是，根據美國銀行的數據模型，最近的微型週期低谷恰逢10年期美債收益率跌至歷史低點1.4%附近。若跌破這一臨界點水平，美聯儲將利率降至0%的可能性將高達50%！
從上述角度看，為了應對美債收益率曲線的反轉以及穩定長期美債收益率，降息恐怕又要再次提上美聯儲的日程表了。
然而，有分析指美聯儲或將效仿日本央行引進“收益率曲線控制工具”(YCC)，設定利率與國債收益率上下限，以穩定利率上限和保持美債收益率平穩運行。
美聯儲理事佈雷納德表示，美聯儲版的YCC工具和日本央行的版本不會有太大差異，其原理同樣是基於前瞻性指引為一段時間內的美債收益率和政策利率設定上下限。Arkera外匯和全球宏觀策略師帕特爾(Viraj Patel)則表示，如果美聯儲真的引入YCC並將其常態化，我們將看到一條逐漸趨緩的美債收益率曲線。
展望後市：美債走勢已到轉折點？
最後，讓我們一起來展望一下後市，在經過一輪又一輪的暴跌之後，美債收益率是否會觸底反彈呢？
摩根大通分析師亨特(Jason Hunter)和弗洛曼(Alix Tepper Floman)表示，美國股市的拋售信號可能會導致美債收益率波動性上升，並增加投資者對固定收益的偏好。通過大數據進行趨勢監測，亨特和弗洛曼認為儘管美債的技術面出現轉折信號，但短期內隨著標普500指數回調，投資者仍可能繼續加倉美債，壓低收益率。
數據顯示，自年初以來，10年期基準美債收益率已下跌超過40個基點，30年期美債更是跌至歷史新低。許多投資者甚至預計，10年期美債收益率可能在兩年內降至0%，但卻遭到不少投行的反對。
貝萊德認為，要相信美債的復原力和韌性。亨特和弗洛曼則在其研究報告中指出，美債收益率會經歷一個觸底反彈的過程，短期內，10年期美債收益率可能會下滑至1.285%-1.36%附近，隨即反彈至1.535%-1.58%區間。目前的情況表明，美債正處於高壓區域，買入壓力極大，但轉折往往會在隨後到來。現在我們需要保持耐心，等待拐點的出現。
歐陽解盤
不光是10年期美債收益率，包括美國30年期的國債收益率之內的所有長期美債收益率都受到了影響，出現了明顯的下跌，這預示著美國經濟受到了一定的衝擊，對未來經濟預期更加悲觀了。
美債收益率的下跌與大家對經濟預期的悲觀相互有明確的關聯，這是因為在經濟出現動盪的時候，更多的資金希望通過購買美國國債進行避險，因此造成了美國長期國債的價格上漲，收益率下跌，所以一般我們把美債收益率下跌與經濟衰退的徵兆結合在一起。
2019年3月份美債的收益率長短期利率第1次出現了倒掛，當時就可以認為美國經濟衰退的徵兆已經出現了，然而當時的情況下經濟衰退的情況並不明顯，因此收益率倒掛的現象很快出現了緩解。
不過現在隨著美國經濟下行的趨勢更加的明顯，再加上疫情對於全球產業鏈的衝擊開始逐漸擴大，因此市場對於遠期的經濟更加悲觀了，最近公佈的美國經濟數據已經受到了疫情的一定衝擊，但是要知道疫情對於經濟衝擊只會逐漸擴大，現在才是方興未艾，所以市場的悲觀情緒十分濃厚。
這樣導致了美國的股指出現了迅速的大跌，這與美國國債收益率的下跌都證明美國的市場正在出現悲觀情緒。受到這樣的影響，資產價格會受到打擊，但是黃金等避險產品的價格有望得到支持升高。
而且美債長期收益率進一步的下行，有可能推動美聯儲重新考慮開啟降息週期，這對於資產價格重新起到了支撐的作用。
諮詢師天生
北京時間2月25日訊，美國十年期國債收益率下破1.4%關鍵點位。根據紐約聯邦儲備銀行的衰退概率指標，10年期美債收益率低於這一數值，美國發生經濟衰退幾乎是板上釘釘，並且或將觸發12-18個月的美聯儲降息至0利率的倒計時。

當前，10年期美債收益率為1.381%，距2016年7月份的1.3579%的歷史低點不足3個基點。
在尋找經濟衰退的替代信號時，美國銀行關注18個月內零利率下限（即聯邦基金利率降至0%）的可能性。通過這種方式，美國銀行預計在2021年年中左右有三分之一的幾率能看到美聯儲維持零利率的可能。

美國銀行的數據顯示，最近的迷你週期低谷與10年期收益率約1.4%的底部同時出現。若10年期美債突破這個“臨界點”需要美聯儲具有超過50%的可能性將利率降回0%！這意味著，如果在美聯儲暫停利率變動的情況下突破1.4%，會造成顯著的美債倒掛，進一步推升衰退的可能性。

圖為紐約FEDs的衰退概率指標，該指標是3個月票據與10年美債收益率之間曲線斜率的函數。正如美國銀行所表示的，從1960年開始，美國經歷了8次經濟衰退。圖中顯示，在過去3次衰退之前的12個月內，衰退的可能性都超過了30%。但如果觀察自1960年以來的8次衰退，我們發現其中7次衰退均與30%的臨界閾值有關，但在1967年提供了一個假信號，而在1960年的經濟衰退中則未能達到30%。
儘管30%的衰退可能性仍然會出現誤差，但一旦紐約FEDs的指標達到40%的水平，歷史表明經濟衰退即將到來。
在美聯儲的框架下，40%的水平相當於3個月票據和10年期美債收益率之間-45個基點的斜率。
從當前的週期來看，不僅當前的衰退可能性超過了30%，而且在2019年8月的時候超過了40%，當時全球充斥著對經濟衰退的擔憂，導致創紀錄的17萬億美元全球主權債券收益率為負值。
